铝6月报：强预期迎阶段性验证，铝价或有回调

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 5月整体行情走势：区间震荡，随后震荡上行。 五一假期外盘小幅回落，节后沪铝低开反弹随后震荡运行。5月10日，LME库存激增近一倍，由于这部分库存主要是俄铝隐性库存交仓，不意味着供应大幅抬升，且在4月CPI、出口数据好转的支撑下，5月13日铝价如期触底反弹。随后，财政部宣布超长期国债发行计划，央行在全国层面取消住房商贷利率下限、降低公积金贷款利率、降低首付比、设立三千亿保障性住房再贷款，美国CPI不及预期美元指数走弱，澳大利亚两家氧化铝冶炼厂宣布不可抗力因素影响对外发货，多重利好下铝价强势上行。5月22-23日，美联储会议纪要偏鹰，美国PMI、耐用品订单全面超预期，美元走强，铝价大幅回调。月底，铝价在政策预期下逐步走强，5月29日节能降碳行动方案出台后刷新22000新高后回落。5月31日我国制造业PMI重回收缩区间，铝价跟随有色板块继续大幅回调。 02 宏观与铝基本面分析 CME美联储观察显示，市场预期6月美联储维持利率不变，年内最多降息1次的概率为54.6%。 5月22日，欧洲央行行长拉加德表示，鉴于欧元区消费者价格的快速上涨之势目前基本上得到遏制，下个月降息是很有可能的。如果我们收到的数据增强了我们的信心，也即我们将在中期内实现2%的通胀率，这是我们的目标、我们的使命、以及责任，那么欧洲央行很有可能在6月6日采取行动。拉加德表达了对通胀前景的乐观和信心，“我确实相信，我们已经控制住了通胀。我们对明年和后年的预测即使没有达到目标，也已经非常非常接近目标了。所以我相信我们已经进入了能够控制得住的阶段。”欧洲央行官员们下一次制定政策时要采取的行动已经被广而告之。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 5月9日，海关总署公布的数据显示：4月我国进出口总值5125.6亿美元，同比增长4.4%；其中，出口2924.5亿美元，同比增长1.5%；4月进口2201.0亿美元，同比增长8.4%；贸易顺差723.5亿美元，扩大23.6%。按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，增长2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增长1.5%；进口8439.1亿美元，增长3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。 在春节影响延续至3月上旬、去年3月高基数及PMI新出口订单指数的强劲表现传导到出口有一定时滞等因素影响消退后，4月出口如期恢复。总体来说，海外补库需求仍存，我国出口仍表现出韧性，但海外利率水平维持高位以及欧美联合墨西哥打压我国出口，未来出口增速具有一定的不确定性。 09国产铝土矿 河南和山西地区洞采矿复产有实质性进展，部分矿山复产并贡献产量，露天矿复产仍需观察尤其是河南地区矿山生态修复验收手续严格。不过，矿山复产后优先供给其下属的氧化铝厂，矿石供应仍然偏紧。 去年6月以来，山西、河南矿石生产出现扰动，2023年国产矿产量合计6551.59万吨，同比下降3.38%。山西、河南两地矿山的停产原因并不同，山西矿山停产主要因为此前发生的多起矿山安全事故，河南三门峡地区矿山停产主要因为环保问题。 国产矿复产预期乐观，6月铝土矿预计供需双增。 10进口铝土矿 2月中下旬，几内亚矿山用油问题基本得到解决，矿企基本恢复生产和发运。4月，中国进口铝土矿1423.8万吨，同比增加了20.02%，环比增加18.71%，单月进口量创历史新高。1-4月中国铝土矿进口量5058万吨，比去年同期增加6.3%。4月，中国进口几内亚铝土矿1049.6万吨，同比增加18.97%，环比增加18.28%。 驳船问题导致几内亚部分矿企出货放缓，5月下旬情况有所缓解。几内亚雨季即将到来，矿企因补交长单而少有散货流出。除几内亚外，澳洲矿企的铝土矿的供应量将增加。 11氧化铝 5月底，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8650万吨，环比上升320万吨，开工率83.64%，环比上升3.1%。 5月底，氧化铝国产现货加权指数为3936.9元/吨，相较上月底上涨371.2元/吨。 氧化铝全行业基本实现盈利，产能在矿端满足下应开尽开。5月底设计产能达到230万吨的美铝澳大利亚Kwinana氧化铝厂由于成本高企等诸多原因逐渐减量并彻底停产。在进口需求增加的情况下，海外氧化铝供需转紧、价格持续走强。5月20日，力拓集团宣布旗下澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货遭遇不可抗力，称用于发电的天然气库存/供应短缺，氧化铝盘面快速拉升并创下4266元/吨的新高。随后，下旬晋豫地区洞采矿复产实质性进展缓解矿端供应担忧，推动氧化铝持续回落。展望6月，氧化铝运行产能预计继续提升，关注国产矿石供应的恢复。 12电解铝 截止5月底，我国电解铝建成产能4483.7万吨，环比增加2万吨，电解铝运行产能4292.4万吨，同比增加4.42%，环比增加30万吨，开工率95.73%。 5月国内电解铝产能稳中有增：云南铝企剩余产能继续稳步推动复产，其中云南神火、云南宏泰先后满产，云铝和其亚的大修槽也开始通电复产。内蒙古华云三期5月中旬正式启槽投产，贵州安顺铝业尚未复产。 6月，我国电解铝运行产能预计进一步上升，主要是云南复产、内蒙古新建项目继续投产、贵州安顺铝业复产。 13电解铝进口 海关数据显示，2024年4月国内原铝进口量环比减少12.38%至21.85万吨，同比增长119%。4月国内原铝出口量约为1.22万吨，同比增加197.86%。4月国内原铝净进口量达20.63万吨，同比增长115.2%。 1-4月原铝净进口大幅增加，但英美制裁俄铝导致内外价差扩大，预计从5月起进口将显著减少。 中长期，由于英美制裁俄铝导致俄铝中长线趋于流入国内，而电解铝的出口关税高达30%且不享受出口退税，电解铝的供应将内增外减。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(36%)、氧化铝(34%)、预焙阳极(10%)。 5月，沪铝主力环比上涨4.47%至20575元/吨。 5月，全国电解铝平均含税完全成本16610元/吨，较上个月上升924元/吨。5月电解铝生产成本上升，主因氧化铝价格走低。铝价上涨，铝厂利润丰厚，当前利润下铝厂生产非常积极。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，消费旺季临近，迎峰度夏煤炭保供工作也将全面开展，6月动力煤预计供需双增。虽然当前电厂、港口的煤炭库存均处于相对高位，但旺季背景下动力煤价格预计以稳中走强为主。 预焙阳极方面，山东某大型铝厂2024年5月预焙阳极采购基准价格较5月下跌20元/吨，执行现汇价格3918元/吨，承兑价格3935元/吨。 氧化铝方面，由于前期晋豫矿山复产预期转变、矿石尤其是国产矿石紧张，4月氧化铝价格大幅上涨。5月底之前晋豫安全督察组将结束督查，需加以关注。当前氧化铝价格偏强运行，如果晋豫矿山能顺利复产，后续氧化铝价格预计下行。 16欧洲能源价格 本月欧洲天然气价格上涨。截至5月31日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由上月底的29.118欧元/兆瓦时上涨至34.69欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 据中汽协，4月，汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%，产量增速较1-3月提升1.5个百分点，销量增速下降0.3个百分点。4月，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%。1-4月，新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆，同比分别增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%。 出口方面，4月汽车出口量为50.4万辆，环比增长0.4%，同比增长34%。1-4月，汽车出口量为182.7万辆，同比增长33.4%。 4月是汽车的传统淡季，叠加春节后车企价格战及以旧换新政策助长观望情绪，4月车市表现如期回落。其中，4月新能源汽车产销表现较为平稳。 展望6月，在以旧换新政策及新能源汽车下乡政策的推动下，前期观望的消费者将逐步入场，汽车需求预计继续季节性走强。 19房地产 5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：一年期LPR为3.45%，前值3.45%。五年期LPR为3.95%，前值3.95%。 1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积687544万平方米，同比下降10.8%。其中，住宅施工面积480647万平方米，下降11.4%。房屋新开工面积23510万平方米，下降24.6%。其中，住宅新开工面积17006万平方米，下降25.6%。房屋竣工面积18860万平方米，下降20.4%。其中，住宅竣工面积13746万平方米，下降21.0%。新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。 4月底政治局会议表示统筹研究消化存量房产和优化增量住房，5月央行在全国层面取消住房商贷利率下限、降低公积金贷款利率、降低首付比、设立三千亿保障性住房再贷款，各大城市房地产政策均迎来较大调整，房地产需求或将迎来边际好转。 20基建 5月新增地方债共发行4820亿元，其中一般债券436亿元，专项债券4383亿元，较4月份显著提升至三倍以上。 1-4月地方政府专项债发行不及预期的原因有如下几点，一、部分省份债务规模太高，化债导致新增专项债发行受阻；二、今年相关部门侧重于国债项目，对地方债项目申报审核较晚；三、去年底增发国债的项目陆续落地，支撑了基建投资的增速，专项债靠前发行的必要性降低。 5月地方政府新增专项债发行赶进度，发行明显提速，新增专项债发行节奏加快有望带动未来基建投资维持高增速。 21家电 国家统计局数据显示，2024年4月中国空调产量3033.1万台，同比增长20.0%；1-4月累计产量9914.0万台，同比增长17.6%。4月全国冰箱产量933.6万台，同比增长15.4%；1-4月累计产量3285.9万台，同比增长14.1%。4月全国洗衣机产量944.3万台，同比增长2.3%；1-4月累计产量3546.2万台，同比增长10.3%。 海关总署数据显示，4月出口空调669万台，同比增长15.3%；1-4月累计出口2533万台，同比增长12.2%。4月出口冰箱713万台，同比增长21.0%；1-4月累计出口2491万台，同比增长30.3%。4月出口洗衣机264万台，同比增长18.7%；1-4月累计出口1072万台，同比增长27.0%。 1-4月家电市场产销两旺，出口实现较高增长，以旧换新政策下6月家电需求预计维持高增。 22光伏 5月23日，国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据，1-4月，我国光伏新增装机60.11GW，同比增长24.4%。4月光伏新增装机14.37GW，环比增加59%，同比下降1.9%，同比降幅大幅收窄。 出口前景不确定性增加。5月16日，应美国太阳能制造贸易委员会于2024年4月24日提交的申请，美国商务部宣布对进口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电池（无论是否组装成模块）发起反倾销和反补贴调查。此外，美国对越南、马来西亚、泰国和柬埔寨四国的光伏组件等产品给予24个月的免税期，该政策将在2024年6月结束，中方企业多是股东。 部分省份分布式光伏面临消纳红线、光伏产业