国债日报

行业国债日报 2024 年 6 月 3 日 宏观金融团队 研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 昨日央行接受外媒采访提示利率风险，后其主管媒体《金融时报》头版文章称目前 10 年期国债收益率偏低，合理区间约在 2.5%至 3%，今日长债继续承压，国债期货长端下跌明显，短端相对持稳。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率短降长升，十年活跃券上行幅度在 1bp 左右，至下午 16：30，10 年国债活跃券 240004 收益率录得 2.3170%上行 1bp。 资金市场： 月末资金面宽松。央行今日开展 1000 亿元逆回购投放呵护跨月资金，银行间资金面宽松，资金利率跌涨互现，银存间隔夜加权在 1.8%左右，7 天加权在 1.87%左右。 结论： 5 月中旬央行曾指出“2.5%至 3%可能是长期国债收益率的合理区间”，但对市场压制有限，近期受配置需求和宽松预期的推动，债市再度回暖，尤其是特别国债上市遭受热捧引发较大关注，10 年和 30 年国债收益率分别回落至 2.3%和2.55%以下，可能即将跌出政策合意范围，此次央行再度提示“10 年期国债收益 率偏低，合理区间约在 2.5%至 3%”。对此，我们认为央行更多是警示利率过低而并非直接引导利率大幅上行，一方面当前国内经济基本面修复不均衡、宽松流动性预期和低利率背景下理财配债需求不弱，对债市起到支撑，且长期限的政府债放量在即，若债市大幅调整必然加大财政成本，另外央行给出的定价区间是基于经济长期运行情况，因此经济将如何修复、能否回归长期潜在运行水平是利率定价的关键，因此整体来看债市短期虽然承压但调整风险应可控。 二、行业要闻 【宏观】中国 5 月官方制造业 PMI 为 49.5%，预期 50.1%，前值 50.4%。国家统计局指出，5 月份，受前期制造业增长较快形成较高基数和有效需求不足等因素影响，制造业景气水平有所回落。5 月生产指数为 50.8%，环比下降 2.1 个百分点，仍高于临界点，制造业企业生产继续保持扩张；新订单指数为 49.6%，低于 4 月1.5 个百分点，制造业市场需求有所放缓；生产经营活动预期指数为 54.3%，今年以来始终保持在 54.0%及以上较高运行水平，表明制造业企业对市场发展预期总体稳定。 中国 5 月非制造业 PMI 为 51.1%，预期 51.5%，前值 51.2%。国家统计局表示，5月份非制造业继续保持扩张。服务业景气回升，服务业商务活动指数为 50.5%，环比上升 0.2 个百分点，服务业延续恢复发展态势。建筑业持续扩张，建筑业商务活动指数为 54.4%，环比下降 1.9 个百分点，建筑业扩张有所放缓。 中国 5 月综合 PMI 产出指数为 51.0%，环比下降 0.7 个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动保持恢复发展态势。构成综合 PMI 产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为 50.8%和 51.1%。 据金融时报，从央行近期的多次表态来看——当下并不会进行国债的购买。业内人士表示，市场对央行买卖国债的期待是可以理解的。但如果长期国债收益率持续下行，并非买入的好时机。相反，如若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，人民银行应该会在必要时卖出国债；另据了解，以前理财等非银金融大量从商业银行拆入资金，近期随着银行存款向理财产品明显分流，非银金融资金较为充裕，原本从商业银行的拆借量大幅减少。这是直接融资发展和银行挤水分的体现，可以促进金融体系的健康发展，但也会在一段时间内导致银行资产扩张放缓，M2 增速出现较快下降。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路 188 号荣安大厦 602-1 室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路 233 号中信广场 3316 室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 501 室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105、2106 室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街 608 号建行大厦 14 层 CB 座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街 88 号 28 层 2807 号、2808 号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街 255 号 0874、0876 室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 转 5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com