油脂月报（5月）：利多因素增加 油脂持续反弹

利多因素增加油脂持续反弹 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 5月份，受南美、欧洲等主产区灾害天气影响，国际油脂市场利好因素增多，油籽及棕榈油进口成本不断提高，同时国内宽松政策对大宗商品形成整体利好，油脂持续反弹，三大油脂期货当月收涨超6%，豆油、菜籽油主力合约创出年内新高。5月初南美大豆产区的洪涝灾害和欧洲菜籽产区的霜冻威胁油籽产量，国际油籽价格受到提振，5月CBOT大豆期货自年内 低位反弹，月线收涨进4%，CBOT豆油期货月线收涨超6%。5月马来西亚棕榈油产量大幅提升，随着豆棕价差修正，月末马来西亚棕榈油出口大幅改善，5月马棕榈油期货月线收涨近6%。 行情展望 基本面变化—— 巴西洪灾影响消退，供应链开始逐步恢复，阿根廷天气改善后收获提速，销售速度加快。（中性）美国大豆整体播种速度超预期，西部降雨导致春播放缓但对已播种的大豆生长有利。（中性偏空） 欧盟作物监测服务机构下调欧盟的油菜籽平均单产，天气展望显示6月天气有利于提高单产潜力。（中性偏多） 据高频数据显示马来西亚5月1-30日棕榈油出口量环比增长22.12-22.78%，5月1-20日棕榈油产量预估增加18.12%。（偏多） 国内5-6月预计进口大豆到港量将保持在1000-1100万吨高位，油厂开机率将迎来年内高峰（偏空）。 走势展望—— 整体来看，国内油料供应量增加，油厂维持高开机率，消费端表现疲软，三大油脂总库存开始回升，油脂自身基本面仍偏弱。但三季度更为宽松的国际货币政策预期正在增强，利好大宗商品，油脂或在成本驱动下继续走强。 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC大豆管理基金净空头大幅削减 截至5月21日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为18019张，较上月同期减少120659张；CBOT豆油-管理基金净空头为44646张，较上月同期减少1803张。 主要港口大豆升贴水稳中有降 截至2024年5月29日，南美港口大豆升贴水145美分/蒲式耳，较上月同期下降10美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水230美分/蒲式耳，较上月同期下降5美分/蒲式耳。 二、基本面分析 中国5月数据不及预期期待更多政策支持 5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、51.1%和51.0%，比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势。4月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。 美国通胀降温降息预期增强 美国4月ISM制造业指数降至49.2%，不及预期的50%，美国4月ISM服务业指数降至49.4%，创2022年12月以来的新低，大幅低于预期的52%。美国4月CPI同比上涨3.4%，符合预期，前值3.5%，4月核心CPI同比上涨3.6%，较前值3.8%下滑0.2个百分点。数据表明通胀正在恢复下降趋势，市场对美国第三季度降息的预期增强。 欧元区持续复苏六月降息预期强烈 欧元区综合PMI指数初值从4月的51.7攀升至52.3，欧元区5月的制造业PMI初值则从前值45.7跳升至47.4。欧元区4月CPI同比增长2.4%，4月核心CPI同比增长2.7%，符合市场预期。欧元区服务业繁荣形势持续，通胀方面却没有明显升温趋势，市场普遍认为欧洲央行的政策决策者将在六月初开会时宣布降息。 全球油籽、植物油供需（2024.5） 5月美国农业部发布了首次2024/25年度预测数据，USDA月度供需报告显示2024/25年度全球油籽产量将继续保持增长，油籽压榨量增幅不及产量增幅，全球油籽供需保持宽松前景。2024/25年度全球植物油产量及消费量保持增长，消费增幅超过了产量增幅，全球库存有收紧预期。 全球三大油脂消费量（2024.5） 5月USDA月 度 供 需 报告 显 示，2024/25全 球 三大 油 脂 生 物 柴 油 消 费 量52544千 吨，同 比 增 长3.5%，生柴需求增速出现放缓；2024/25全球三大油脂食用消费量124665千吨，同比增 长3.18%，符合市场预期。 供需平衡-大豆-全球（2024.5） 5月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 大 豆 产 量 预 期 同 比增长6.38%，因巴西和美 国 将 加 大 对 大 豆 的扩 种 力 度，且 美 国 大豆 单 产 将 较 上 年 度 有所 恢 复。全 球 消 费 预期同比增长4.75%，因中 国、美 国 和 阿 根 廷的 压 榨 需 求 增 长 预 期强 烈。由 于 产 量 增 幅高于消费增幅，巴西、美 国、阿 根 廷 等 主 产国 期 末 库 存 预 计 将 增加。 供需平衡-大豆-美国（2024.5） 5月USDA供需报告显示，2024/25年美国大 豆 的 供 应、压 榨、出 口 和 期 末 库 存 都 将增 加。美 国 大 豆 产 量预计为12110.9万吨，由 于 面 积 和 单 产 的 增加，产量增加了776.5万 吨。随 着 期 初 库 存和 产 量 的 增 加，美 国大 豆 供 应 量 预 计 将 达到13077.3万 吨，较2023/24年度增长8%。 美国大豆种植进度 截至2024年5月28日，美国大豆播种率68%，前一周为52%，五年均值63%；美国大豆出苗率39%，前一周为26%，五年均值36%。 美国大豆出口进度 截至2023/24年度第37周，美国大豆当周出口量为26万吨，2023/24年度累计出口量为3938万吨，上年度同期为4761万吨，同比下降17.29%。出口量的大幅下降主要是因为国内压榨量大幅提升，以及巴西巨量低价大豆的激烈竞争。 美国大豆对华出口进度 截至2023/24年度第37周，美国对中国大豆出口量0.5万吨，2023/24年度累计对中国出口2370万吨，上年度同期为3101万吨，同比下降23.57%。中国仍然是美豆的头号进口国，但买家更偏向于从巴西进口低价大豆。 美国大豆压榨量、豆油库存 2024年4月，美豆压榨量166034千蒲式耳，较上年同期下降4.16%。4月美国豆油库存18.55亿磅，较上年同期下降5.23%。 供需平衡-大豆-巴西（2024.5） 5月USDA供需报告显示，2024/25年巴西大 豆 的 供 应、出 口 和期 末 库 存 都 将 增 加，国内压榨量保持不变。巴 西 大 豆 产 量 预 计 为16900万吨，由于面积和 单 产 的 增 加，产 量增 加 了1500万 吨。随着 期 初 库 存 和 产 量 的增 加，巴 西 大 豆 供 应量预计将达到20056.9万吨，较2023/24年度增长4.86%。 巴西大豆出口进度 2024年4月，巴西大豆出口量为1344万吨，低于去年同期的1405万吨。2024年1-4月巴西大豆累计出口量3886万吨，高于去年同期的3698万吨。 巴西5月出口量预估1374万吨，去年同期为1443万吨。 供需平衡-油菜籽-全球（2024.5） 5月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 油 菜 籽 产 量 预 期 同比下降0.06%，因欧洲菜 籽 遭 受 低 温 天 气 造成 减 产，抵 消 了 加 拿大、澳 大 利 亚 等 国 的产 量 增 长。全 球 消 费预期同比下降0.12%。整体上2024/25年度全球 菜 籽 供 需 预 期 与 上年度变化不大。 加拿大菜籽库存及出口量 2023/24榨季第42周，加拿大菜籽当周出口量10.58万吨，较前一周减少21.7万吨；本年度累计出口量524.65万吨，较上一年度同期减少172.3万吨；当周商业库存96.85万吨，去年同期为90.48万吨。 加拿大油菜籽压榨量再创新高 截至2024年4月，加拿大压榨量957.64千吨，上年同期为706.76千吨，同比增长35.5%。随着加拿大国内压榨产能提升，以及周边替代油料的低价竞争，将成为制约其菜籽出口规模的重要因素。 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 2024年4月，马来西亚棕榈油产量150.19万吨，去年同期为119.46万吨；出口量123.42万吨，去年同期为108.75万吨；库存174.45万吨，去年同期为149.79万吨。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2024年3月份，印尼棕榈油出口量为256万吨，低于去年同期的264万吨。棕榈油产量增至449万吨，低于去年同期的476万吨。棕榈油库存为330万吨，高于去年同期的314万吨。 印度植物油进口量、库存 2024年4月，印度植物油进口量131.85万吨，去年同期为105.02万吨；库存量224.5万吨，去年同期为324.5万吨。 中国大豆进口量 2024年4月，中国大豆进口量857万吨，去年同期为720万吨，同比增加19%；2024年累计进口大豆2715万吨，去年同期为2873万吨，同比减少5.5%。 中国菜籽进口量 2024年4月，中国菜籽进口量47.08万吨，去年同期为60.31万吨，同比减少22%；2024年累计进口菜籽136.11万吨，去年同期为226.31万吨，同比减少39.86%。 中国菜籽油进口量 2024年4月，中国菜籽油进口量15.33万吨，去年同期为30.84万吨，同比减少50%；2024年累计进口菜籽油66.84万吨，去年同期为79.23万吨，同比减少15.63%。 中国棕榈油进口量 2024年4月，中国棕榈油进口量14.73万吨，去年同期为22.41万吨，同比减少34%；2024年累计进口棕榈油70万吨，去年同期为123万吨，同比减少43%。 豆油生产情况 截至2024年度第20周，全 国 主 要 油 厂 大 豆 库 存438.11万吨，去年同期为375万吨；豆油商业库存86.08万吨，去年同期为74.22万吨；开机率53%，上周开机率为51%。进口大豆现货压榨利润183元/吨，较上月同期下降60元/吨。 菜籽油生产情况 截至2024年度第20周，沿海地区主要油厂菜籽库存42.8万吨，去年同期为38.7万吨；华东地区菜籽油库存29.86万吨，去年同期为30.88万吨；开机率41.63%，上周开机率为23.1%。进口菜籽现货压榨利润176元/吨，较上月同期下降37元/吨。 棕榈油库存情况 截至2024年度第20周，全国重点地区棕榈油库存39.878万吨，去年同期为60.16万吨；棕榈油进口利润229元/吨，较上月同期增加488元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。