贵金属月报：关注6月欧元区央行动态

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■贵金属主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.利率方面，长短端美债收益率基本呈现震荡回落的情况，10年期美债收益率累计下降18个基点至4.51%，1年期美债收益率累计下降7个基点至5.18%。市场对于美联储继续加息的计价基本消失，但何时进入降息周期则仍存一定争议。欧元区方面，欧元区议息会议透露出将会在6月降息的态度，不过欧元区公债收益率对此只是做出了相对较短的反应，目前欧元区公债收益率整体变化并不十分明显，10年期公债收益率甚至出现了较为影响的走高。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.通胀方面，4月个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品与能源价格的核心PCE同比上涨2.8%，虽然这是2021年4月以来的最低水平，但两者均和前值持平，反映美国通胀依然顽固。不过目前市场也并未因此给出美联储进一步加息的定价，而在目前名义利率大概率见顶，而通胀又相对顽固的情况下，对于贵金属的定价仍然偏有利。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 3.汇率方面，5月间，美国方面较其他非美地区经济偏强的情况并不如此前明显，美元走势仍震荡偏弱，但由于此前欧元区官员表达了相对较强的在6月采取降息措施的态度，因此这或许会使得美元在短时内出现偏强的态势，而这对于贵金属价格而言，或出现些许抑制。 联系人 4.在市场风险定价方面，在市场风险定价方面，VIX指数于5月间基本处于震荡走低的情况，反映出市场对于地缘风险的计价或许有所减弱，。不过近期美国以及日本主权债CDS标价仍在持续走高。就流动性风险而言，目前并不十分突出。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 5.2023年全年，全球央行累计1,037.38吨，连续第13个季度呈现净购入的情况。2023年全年，全球央行累计净购入黄金1,037.38吨。中国央行同样连续购金18个月，显示出目前全球央行对于黄金的配置热情依旧高涨。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 总体而言，美联储进一步抬高利率水平的可能性相对较小，而通胀水平却又相对“顽固”，这对于贵金属定价仍然较为有利，不过需要注意的是，6月间不排除欧元区央行率先美联储进入到降息周期中，这有可能使得美元在短时内表现强劲，从而对贵金属形成一定抑制，而白银受到工业品近期出现较大回调的影响或暂陷震荡格局，6月间Ag2408合约运行区间或在7,700元/千克至8,500元/千克。黄金则可继续维持逢低买入套保操作，Au2408合约买入区间可在547.50元/克至548元/克。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：中性套利：逢低做多金银比价期权：卖出看跌（Au2408@545元/克；Ag2408@7,650元/千克） ■风险 加息预期再起获利多头了结离场持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差以及ONRRP账户余额） 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1宏观面................................................................................................................................................................................................5关注欧美央行间货币政策差异................................................................................................................................................56月间美国利率水平震荡回落欧元区收益率对降息预期反映并不明显..........................................................................106月美元或因欧元区降息而短暂走强...................................................................................................................................114月PCE数据与前值持平通胀仍显顽固.............................................................................................................................12市场对地缘因素计价有所减弱..............................................................................................................................................14基本面..............................................................................................................................................................................................14黄金ETF持仓减持有所放缓..................................................................................................................................................14贵金属CFTC多头净持仓5月间仍持续走高.........................................................................................................................15金银库存情况监测..................................................................................................................................................................16金银比价短期走高长期趋势或将回落..................................................................................................................................16全球机构对黄金配置热情高涨..............................................................................................................................................17 图表 图1:美联储资产负债表规模丨单位：亿美元...............................................................................................................................6图2:美联储观察工具丨单位：%.....................................................................................................................................................6图3:美国ONRRP与TGA账户丨单位：十亿美元.....................................................................................................................6图4:美联储流动性互换丨单位：十亿美元....................................................................................................................................6图5:欧元区央行隐含政策利率丨单位：........................................................................................................................................7图6:欧元区资产负债表丨单位：千亿欧元....................................................................................................................................8图7:日本央行资产负债表丨单位：兆日元....................................................................................................................................9图8:英国央行资产负债表丨单位：十亿英镑..............................................................................................................................10图9:美债竞拍倍数丨单位：倍....................................................................................................................................................11图10:外国人持有美债量丨单位：百万美元.....................................................................