商贸零售行业投资策略周报：性价比消费主线凸显，短期影响因素持续消化

证券研究报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 文旅：关注端午短途游及流量热点地区。建议关注整个旅游beta带动及文旅配套企业的主题带动：（1）估值层面，三特索道，九华旅游，黄山旅游，宋城演艺四个公司成长性高、且当前位置相对合理。（2）国内旅游需求释放确定性强，端午出行以短途周边游为主。民航出行"供需两旺",旅客运输量和航班量将较2019年增长6%，与2023年持平，国际航线客运航班修复至2019年75%。携程周边游预订量同比增长20%，新流量“爆点”新疆地区受到《我的阿勒泰》剧集带动，同程搜索热度同比上涨超过2倍，马蜂窝近一周热度涨幅高达233%。（3）建议关注近期通高铁主题的个股九华旅游、黄山旅游、天目湖客流增速有望提升，同时持续关注西域旅游（西部旅游开发+低空经济+摘帽）。 酒店：酒店数据周度阶段性小幅回落，2024年第21周全国OCC较2019年同期-6.19pct，全国ADR较2019年同期-6.64%；全国RevPAR较2019年同期-15.22%。后续端午节叠加高考，有望带动酒店量价环比改善。 分析师刘洋SAC证书编号：S0160521120001liuyang01@ctsec.com 教育：1）公职考培：本周海南/内蒙古/黑龙江先后发布三支一扶招聘计划，公职类招录考试具有一定的季节性，Q2为行业旺季，头部公司业绩有望高增长。公职类考培行业有望长期维持高景气，稳就业下供给增加、毕业生人数新高下报考人群扩大，受益于供给扩大及报考需求释放，公职类考培龙头有望受益。2）K12：暑期非学科培训旺季将至，头部公司收款有望持续增长。深圳龙华推出“开办非学科类校外培训”“证照联办”主题事项，提升教培类企业开办便利度。现有龙头机构合规转型完毕，纷纷加大人员投入满足终端素质教育培训需求，业绩有望保持较快增长。 分析师于健SAC证书编号：S0160522060001yujian@ctsec.com 相关报告 黄金珠宝：季节性因素叠加金价高企影响下，Q2金饰消费仍有压力。五月金价保持高位波动，叠加消费淡季，金饰消费承压，尤其高克重、高客单产品受影响较大。金价受地缘政治、美国经济数据、美联储降息预期等因素影响，中长期预计保持强势。但考虑黄金产品保值需求持续存在，金价高位企稳后，婚庆、悦己等金饰刚需在Q3有望迎来反弹。 1.《超市板块专题报告》2024-05-182.《4月社零同比+2.3%，环比有所回落》2024-05-18 3.《零售板块2023年报及2024Q1总结》2024-05-08 医美：建议关注品类迭代趋势，新品所处周期、覆盖渠道、销售能力为核心。建议关注如生天使、艾塑菲等核心公司已上市新品放量情况及待上市产品获批节奏。2024Q2及全年市场仍有多款新品有望上市。再生领域仍为今年医美市场核心增长点，其中新品江苏吴中艾塑菲首批销售以来达成出货1万支，H2有望加速放量达成全年预期。 美妆：美妆市场在抖音等新兴渠道的带动下呈现出超预期的活力，品牌间差异化的策略调整与新品推广成为增长的关键驱动力。头部国货品牌可复美、珀莱雅、韩束等品牌依托大单品有望取得超越行业增速，国货市场份额将继续提升。 零售：国内方面，CPI回升有望带动同店恢复，2024Q1同店回暖逻辑已经开始兑现，近期多家商超启动调改，涉及供应链、商品结构、商品价格等多个方面，今年超市板块或有较大利润弹性。海外方面，美国下修一季度经济及通胀数据，或加强市场对降息的预期；然而从美国连锁商超业绩指引来看，必选超市韧性持续，耐用品全年增速预期仍为下降态势。我们认为本轮渠道或为弱补库，消费降级下跨境电商相对优势有望凸显，伴随海运关税等风险情绪消化，建议关注跨境电商板块Q3布局机会。 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。 内容目录 1商社板块观点...........................................................................................................................................61.1免税......................................................................................................................................................61.2餐饮....................................................................................................................................................101.3酒店....................................................................................................................................................111.4医美....................................................................................................................................................141.5化妆品................................................................................................................................................161.6教育....................................................................................................................................................181.6.1K12：暑期非学科培训旺季将至，关注合规龙头......................................................................181.6.2公职考培：上半年考培旺季，关注头部公司业绩高增.............................................................201.7人力资源............................................................................................................................................211.8文旅....................................................................................................................................................221.9黄金珠宝............................................................................................................................................251.10零售：内外需双弱，关注国内超市及跨境电商板块机会.............................................................271.10.1国内零售：关注超市板块同店修复+调改下的利润弹性...........................................................271.10.2跨境电商：海外消费承压，关注跨境电商板块机会.................................................................281.11奢侈品................................................................................................................................................292本周绝对估值变化.................................................................................................................................353商社行业估值概览.................................................................................................................................384附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势.............................................................................404.1免税行业相关标的估值情况............................................................................................................404.2餐饮行业相关标的估值情况............................................................................................................414.3酒店行业相关标的估值情况............................................................................................................424.4医美化妆品行业相关标的估值情况.................................................................................................434.5人服行业相关标的估值情况............................................................................................................444.6文旅行业相关标的估值情况............................................................................................................454.7珠宝行业相关标的估值情况............................................................................................................464