原油周报：仍看多下半年油市

仍看多下半年油市 2024年5月31日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com 核心观点 •核心观点：本周油价反弹未能持续，OPEC+会议在即，市场观望情绪浓厚。从目前的市场消息来看，OPEC+有望在本周末将220万桶/日的额外减产延续至第三或第四季度，能否将减产进一步延续至2025年则取决于各成员国能否就产能数据达成一致，消息比较符合市场此前预期，并未有超预期利好，且未协议未正式达成前，市场看涨情绪有限。最新公布的EIA数据虽然显示原油库存的超预期去库，但是成品油的累库令市场担忧需求的实际状况。 •整体来看，原油的主要矛盾将逐步回归基本面及宏观，地缘因素逐步淡化为风险点，宏观上主要经济体温和复苏，中美经济周期有望共振向上，基本面上美汽油进入需求旺季，成品油需求在下半年有一定支撑，加上整体原油即成品油库存偏低，我们对油市并不悲观，对于下半年油市仍然看多；从中长期角度来看，整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 一、行情回顾 反弹未能持续 •本周油价先反弹，再回落。截止5月30日收盘，WTI原油期货活跃合约报收77.87美元/桶，Brent原油收81.95美元/桶；截至5月31日收盘，SC原油期货活跃合约收602.8元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 Brent-WTI价差小幅收窄，内外盘价差走阔 •截至5月30日，Brent-WTI主力价差为4.08美元/桶，SC-Brent价差为2.36美元/桶，SC-WTI价差为6.44美元/桶。SC-Brent(美元/桶） 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 看涨情绪较差，近远月价差继续回落 •本周近远月价差继续回落。截至5月30日，布伦特近次月为-0.02美元/桶，1-6价差收于1.57美元/桶，1-10价差收于3.17美元/桶；WTI近次月价差收于0.37美元/桶，1-6价差为2.20美元/桶，1-10价差为3.85美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 持仓变动有分化 •资金方面持仓变动有分化，截至5月21日当周，W TI基金净多持仓为161,547手，环比+42,315手，Brent基金净多持仓为136,629手，环比-66,608手，成品油方面，汽油净多持仓+251手，柴油净多持仓+4,957手，取暖油净多持仓+15,081手。 二、宏观经济 全球经济温和复苏 •全球经济温和复苏，主要经济体表现：中国>美国>欧元区。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 中美经济周期有望共振向上 •经济周期：中美有望进入共振向上的补库周期，历年来看，中美补库周期内油价表现均较为良好。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 二、原油供给 1、OPEC：4月产量环比小幅下降 •2024年4月，OPEC产量为2,657.5万桶/日，环比-4.8万桶/日，同比-195.5万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为902.9/418.1/321.2/293万桶/日，环比变化分别为+0.2/-3.1/+1.4/+0.5万桶/日，同比变化分别为-146.7/7.4/58.7/-10.4万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：4月产量环比小幅下降 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产维持高位 •据EIA数据，截至2024年5月24日当周，美国原油周度产量为1,310万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,310万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 •截至5月24日，美活跃钻机数量为497座，环比持平。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口小幅回落 •截至5月24日当周，美原油出口数量为422.5万桶/日，环比-50.5万桶/日，同比-69万桶/日；当周美原油净进口数量为254.4万桶/日，环比+61.1万桶/日，同比+24.2万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：需求小幅回落，但有旺季预期 •美国成品油需求小幅回落，但进入汽油消费旺季，需求有一定支撑。截至5月24日当周，美汽油需求量为914.8万桶/日，环比-16.7万桶/日，同比+5万桶/日；馏分油需求为379.5万桶/日，环比-8.8万桶/日，同比+14.9万桶/日；航煤油需求为185万桶/日，环比+19.9万桶/日，同比+7万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1938.3万桶/日，环比-64.7万桶/日，同比-5.9万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工延续回升 •截至5月24日当周，美国炼油厂产能利用率为94.3%，环比+2.6个百分点，同比+1.2个百分点；原油加工量为1,708.3万桶/日，环比+60.1万桶/日，同比+91.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：4月原油加工量下滑 •2024年4月，我国原油月度加工量为5,879万吨，同比-234.6万吨；汽油产量为1,332.3万吨，同比+16.9万吨；柴油产量为1,727万吨，同比-107.5万吨；煤油产量为469.2万吨，同比+115.9万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：成品油延续回升 •2024年4月，我国原油进口数量为4,472.1万吨，同比+231.1万吨；成品油进口数量为567.4万吨，同比+129.4万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：地炼开工修复速度仍偏慢 •截至5月30日，主营炼厂开工率为78.95%，环比+2.65个百分点，同比+0.69个百分点；山东地炼开工率为54.56%，环比-0.53个百分点，同比-8.37个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、OECD：4月供需整体宽松，原油累库 •根据卓创资讯数据，2024年4月，全球原油油月度供给为10,144万桶/日，需求为10,208万桶/日，供需差为64万桶/日，前值为-24万桶/日，4月供需格局整体偏宽松，主要是受需求下降影响；OECD库存小幅累库，4月末库存为27.51亿桶，环比3月末增加0.16亿桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油去库，库存转为成品油库存 •商业原油库存（除SPR）：截至5月24日当周，美国原油库存（除SPR）为45,468.9万桶，环比-415.6万桶，同比-496.8万桶。原油虽有去库，但更多是炼厂高开工下，将原油库存转为成品油库存。•战略储备（SPR）：36,928.9万桶，环比+48.5万桶。 2、美国：库欣地区累库 •截至5月24日当周，美国库欣地区周度原油库存为3,455万桶，环比-177万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油部分累库 •汽油需求有小幅减少，加上炼厂高开工高供给，成品油部分累库，截至5月24日当周，美国汽油库存为22,884.4万桶，环比+202.2万桶，同比+1,277.4万桶；美国馏分油库存为11,928.8万桶，环比+254.4万桶，同比+1,263.1万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：本周油价反弹未能持续，OPEC+会议在即，市场观望情绪浓厚。从目前的市场消息来看，OPEC+有望在本周末将220万桶/日的额外减产延续至第三或第四季度，能否将减产进一步延续至2025年则取决于各成员国能否就产能数据达成一致，消息比较符合市场此前预期，并未有超预期利好，且未协议未正式达成前，市场看涨情绪有限。最新公布的EIA数据虽然显示原油库存的超预期去库，但是成品油的累库令市场担忧需求的实际状况。 •整体来看，原油的主要矛盾将逐步回归基本面及宏观，地缘因素逐步淡化为风险点，宏观上主要经济体温和复苏，中美经济周期有望共振向上，基本面上美汽油进入需求旺季，成品油需求在下半年有一定支撑，加上整体原油即成品油库存偏低，我们对油市并不悲观，对于下半年油市仍然看多；从中长期角度来看，整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！