
重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 李亚飞从业资格号F03106852投资咨询号Z0019913 徐轲从业资格证号F03123846投资咨询证书Z0019914 1、钢材套利策略 跨期套利:10-1价差跟踪 ◼策略建议:低位建正套 ◼本周螺纹月间震荡运行,热卷在平水附近震荡。从往年季节性走势看,五到六月由于离主力合约时间较远,10-1价格通常趋势性不明显。从基本面角度看,螺纹供需双增,利好预期消化后近月有一定压力。但对于2410合约而言,年内专项债及国债发行将持续给予利好支撑。当下价差向下空间不大,具有安全边际,建议等现货需求好转之际做多螺纹10-1正套。 ◼风险因素:专项债加速发行(上行风险);政策不及预期,现货持续低迷(下行风险) 跨品种套利:卷螺差跟踪 ◼策略建议:观望为主 ◼本周卷螺差震荡偏弱运行。当前卷螺两者均存在变量,热卷现实和预期相对更好,因此即便静态库存压力大,价格支撑力度也较强。螺纹则更多依靠低产量形成的良好基本面驱动。展望后期,热卷出口可能面临回落的压力,届时可能和高供给形成利空共振。螺纹在政策利好消化后可能面临回调,淡季需求有待验证。因此卷螺差走势驱动尚不明显,以观望为主。 ◼风险因素:高炉限产、基建恢复偏弱(上行风险),制造业及出口需求转弱,卷板轧线快速投产(下行风险) 跨品种套利:钢材利润跟踪 ◼策略建议:做扩钢厂利润 ◼本周现货利润和盘面利润方向出现分化,盘面上涨逻辑以宏观通胀为主,以铁矿为代表的资源品价格大幅上行,盘面利润收窄。从基本面角度看,炉料供给偏宽松,待通胀逻辑消化后炉料价格有下修驱动,考虑做扩盘面利润。 ◼风险因素:终端需求回升,原料供给恢复(上行风险),铁水上升,终端需求下降(下行风险) 2、铁矿策略 跨期套利:观望为主 ◼观望为主:库存现实压力和政策刺激预期之间的博弈,主导矿石9-1价差进一步走弱,短期此逻辑仍存,且有望进一步导致价差走弱,但鉴于价差已经处于同期显著偏低水平,价差收缩套利安全边际不足,因此建议9-1价差套利保持观望。 ◼风险因素:海外矿山供给存在事故、盈亏等因素扰动,钢企淡季增产超预期,政策端利好,天气因素影响矿石到港节奏(上行风险);淡季需求利空影响,产量调控、降能耗等政策因素导致钢企铁水回落,高到港下矿石库存进一步累库(下行风险)。 3、双焦策略 双焦品种间套利跟踪:区间操作 ◼09合约焦炭/焦煤比值区间操作,最新日盘收于1. 31。 焦化产能充裕,焦炭总体跟随焦煤走势,盘面焦化利润震荡运行。 ◼风险因素:终端需求不及预期、煤矿安检加严(下行风险);焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产(上行风险)。 4、玻璃纯碱策略 玻璃纯碱:玻璃9-1逢低正套,纯碱9-1逢高反套 ◼FG9-1期差逢低正套:玻璃期货FG9-1合约价差4元/吨(-12)。下半年旺季预期支撑,09合约偏强,玻璃9-1逢低正套。 ◼SA1-5价差逢低正套:9-1价差震荡运行152元/吨(+8)。09短期估值难以界定,但提前上涨透支部分检修季需求,增加检修季供给,预计后续9月合约大概率以空配为主。 5、跨品种对冲策略 螺纹/铁矿比值跟踪 ◼策略建议:做多螺矿比 ◼本周螺矿比走势低位震荡运行。考虑到铁矿供给矛盾并未完全出清,随着发运和到港回升,铁矿基本面将限制资金做多意愿。相比之下螺纹库存结构较为健康,之后政策利好落地也将作用于钢材端。而即便需求不及预期导致的负反馈对炉料估值影响也更大,因此建议做多螺矿比。 ◼风险因素:钢厂减产,原料供给恢复(上行风险),铁水上升,终端需求下降(下行风险) 螺纹/焦炭比值跟踪:区间操作 ◼10-09合约螺焦比小幅走弱,本周日盘收于1.60。 ◼焦炭提降声音转弱,螺纹成本支撑偏强,建议螺纹/焦炭区间操作。 风险因素:终端需求不及预期、煤矿安检限产(下行风险);需求恢复超预期、焦煤价格崩塌(上行风险)。 焦煤/铁矿比值跟踪:区间操作与逢低做多相结合 ◼09焦煤/铁矿比小幅走强,本周日盘收于2.00。 铁矿库存偏高,焦煤库存偏低,同时国内焦煤供应恢复缓慢,建议区间操作与逢低做多相结合。 风险因素:焦煤进口大增,铁矿供应不及预期(下行风险);煤矿安检限产,焦煤进口收紧(上行风险)。 免责声明 除非另有说明,中信期货有限公司(以下简称“中信期货)拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可,任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明,本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可,任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内,本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触,或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务,那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织,任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得,但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址: 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场(二期)北座13层1301-1305室、14层 上海地址: 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层