地产新政暖风频吹，稳增长修复价值

2024年05月30日 建筑装饰 地产新政暖风频吹，稳增长修复价值 核心观点： 分析师 基 建 投 资 彰 显 韧 性 ，新 开 工、竣 工降 幅 收 窄。1-4月，全国 固 定 资 产 投 资（ 不含 农 户 ）143401亿 元 ，同 增4.2%，增 速 较 前 值 下 降0.3pct。1-4月 ，广 义 基 建投 资 增 速 为7.8%，较前 值下 降1.01pct，狭 义 基 建 投 资 增 速 为6.0%，较前 值 下降0.5pct。1-4月，全 国 房 地 产 开 发 投 资30928亿 元 ，同降9.8%，降 幅 较前 值扩 大0.3pct；商 品 房 销 售 面 积29252万 平 方 米 ，同降20.2%，降 幅 较前 值 扩 大0.8pct；商 品 房 销 售 额28067亿 元 ，同 降28.3%，降 幅 较前 值 扩 大0.7pct；房 屋新 开 工 面 积23510万 平 方 米 ，同降24.6%，降 幅 较前 值 收 窄3.2pct；竣 工 面 积18860万 平 方 米 ， 同降20.4%， 降 幅 较前 值 收 窄0.3pct。 房 地 产新 政发 布，首 付 比 例 、 贷 款 利 率 双 管 齐 下。首 付 比 例 下 限 降 至 历 史最 低 ，降 低 居 民 购 房 成 本。首套 房 首 付 比 例 下 限 自 历 史 最 高 点30%下 降 至15%，二 套 房 首 付 比 例 下 限 自 历 史 最 高 点60%下 降 至25%。 此 次 央 行 政 策 发 布 后，首 套 和 二 套 的首 付 比 例下 限 均达 到 历 史 最 低 值， 居 民 购 房 加 杠 杆 的 空 间 进 一步 放开。个 人 住 房 公 积 金 利 率 下 调 ，显 著 降 低 购 房 成 本 。央行 此 次 下 调 个 人 住房 公 积 金 贷 款 利 率0.25个 百 分 点 ，5年 以 下 （ 含5年 ） 和5年 以 上 首 套 个 人住 房 公 积 金 贷 款 利 率 分 别 调 整 为2.35%和2.85%，二 套 个 人 住 房 公 积 金 贷 款 利率 分 别 调 整 为 不 低 于2.775%和3.325%。 相关研究 上 海 多 层 次 优 化 购 房 政 策 ， 有 望 带 动 地 产 链 复 苏。在 限 购 政 策 方 面 ，降 低非 户 籍 限 购 门 槛 ，支 持 多 孩 家 庭 合 理 需 求 。在 信 贷 政 策 方 面 ，下 调 首 付 比 例 、房 贷 利 率 ，上 调 公 积 金 额 度 ，显 著 降 低 购 房 成 本 。1）首 套 商 业 房 贷 利 率 相 较原 来 的3.85%下 调 为3.5%，最 低 首 付 比 例 相 较 原 来 的30%下 调 至20%；2）二套 商 业 房 贷 利 率 相 较 原 来 的4.25%下 调 为3.9%，最 低 首 付 比 例 相 较 原 来 的50%下 调 至35%；3） 五 大 新 城 与 临 港 片 区 的 二 套 商 业 房 贷 利 率 相 较 原 来 的4.15%下 调 为3.7%，最 低 首 付 比 例 相 较 原 来 的40%下 调 至30%；4）首 套 个 人 公 积 金最 高 贷 款 额 度(含 补 充)调 整 为80万 元 ，家 庭160万 元 ；二 套65万 元 ，家 庭130万 元 。上 海 作 为 首 个 响 应 中 央 政 策 的 一 线 城 市 ，政 策 力 度 较 大，或 将 带 动 其 余一 二 线 城 市 陆 续 加 入 优 化 楼 市 政 策 的 行 列 ，提 振 房 地 产 市 场 信 心 ，有 效 需 求 将得 到 释 放 ， 地 产 产 业 链 有 望 加 速 回 暖 。 关 注 稳 增长 、出 海 、低 空 经 济 等 主 线。关 注 高 股 息 、出 海 、低 空 经 济 等 主 线 ，看 好 三 大 方 向 ：1）低 估 值 高 分 红 、业 绩 稳 健、处 于 基 建 房 建 产 业 链的 央 国 企 ，推 荐中 国 铁 建 、中 国 建 筑、中 国 中 铁、中 国 交 建 、中 国 中 冶 、中 国 电 建、中 国能 建 、中 国 化 学等 ；2）业 绩 高 增 长 的 出 海 国 际 工 程 企 业 ，推 荐 北 方 国 际 ，中钢 国 际 ，中 工 国 际 ，中 材 国 际 等 ；3）低 空 经 济 主 力 军 设 计 企 业 ，推 荐 设 计 总院 ， 华 设 集 团 等 。 风 险 提 示 ： 固 定 资 产 投 资 下 滑的风 险 ； 应 收 账 款 回 收 下 降的风 险 。 目录 （一）固定资产投资增速放缓.......................................................................................................................................................4（二）流动性维持合理充裕...........................................................................................................................................................5 （一）基建投资增速彰显韧性.......................................................................................................................................................7（二）房地产投资和销售仍然承压.............................................................................................................................................10（三）新开工面积降幅收窄，竣工面积持续下降....................................................................................................................10 四、各地新政逐步落地，地产链有望复苏..............................................................................................................................11 （一）房地产新政发布，首付比例、贷款利率双管齐下.......................................................................................................11（二）各地新政逐步落地，市场景气度有望回升....................................................................................................................12 （一）建筑行业集中度提升.........................................................................................................................................................13（二）建筑行业估值处于历史偏底部区域................................................................................................................................14（三）政策加码利好基建房建产业链.........................................................................................................................................14（四）建筑出海高景气利好国际工程企业................................................................................................................................15（五）低空经济的催化将使建筑板块受益................................................................................................................................15 一、建筑业景气度小幅上升 2024年4月 ，制 造 业 采 购 经 理指 数（PMI）为50.40%，比 上 月 下 降0.4个 百 分 点 ，连 续 两 个 月 位 于 扩 张 区 间 ，制 造 业 继续 保 持 恢 复 发 展 态 势 。4月 份 ，非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为51.2%，比 上 月 下 降1.8个 百 分 点 ，仍 高 于 临 界 点 ，表 明 非 制 造 业 延续 扩 张 态 势 。分 行 业 看 ，建 筑 业 商 务 活 动 指 数 为56.3%，比 上 月 上 升0.1个 百 分 点 ；服 务 业 商 务 活 动 指 数 为50.3%，比 上 月 下降2.1个 百 分 点 。 从 行 业 看 ， 铁 路 运 输 、 道 路 运 输 、 邮 政 、 电 信 广 播 电 视 及 卫 星 传 输 服 务 等 行 业 商 务 活 动 指 数 位 于55.0%以上 较 高 景 气 区 间 ； 餐 饮 、 资 本 市 场 服 务 、 房 地 产 等 行 业 商 务 活 动 指 数 低 于 临 界 点 。 2024年4月 ，我 国 非 制 造 业 新 订 单 指 数 为46.30%，比 上 月 下 降1.1个 百 分 点 ，表 明 非 制 造 业 市 场 需 求 景 气 度 有 所 回 落 。分 行 业 看 ，建 筑 业 新 订 单 指 数 为45.3%，比 上 月 下 降2.9个 百 分 点 ；建 筑 业 投 入 品 价 格 指 数 为52.2%，比 上 月 上 升4.0个 百分点 ；建 筑 业 销 售 价 格 指 数 为48.7%，比 上 月 上 升0.3个 百 分 点 ；建 筑 业 从 业 人 员 指 数 为46.1%，比 上 月 上 升0.4个 百 分 点；建筑 业 业 务 活 动 预 期 指 数 为56.1%， 比 上 月 下 降3.1个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢 材 价 格止 跌 回 升。2024年5月，钢 铁 价 格 止 跌 回 升 ，以螺 纹 钢 Φ12-25含 税 价为 例，2024年5月17日 的 价 格 为3,695.00元/吨 ，4月19日 的 价 格 为3,668.00元/吨 ， 下 跌27元/吨 。 对 于 建 筑 企 业 ， 钢 材 是 其 主 要 原 材 料 之 一 ， 钢 材 的 价 格 对 成 本 有一 定 影 响 。 资料来源：W