金融衍生品策略日报：股市风格分化，债市延续震荡

2024-05-29 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市风格分化，债市延续震荡 报告要点 周二沪指震荡回撤，两市缩量至不足 7500 亿元，市场情绪降温。债市延续震荡。 摘要： 金融衍生品团队 股指方面，我们按中期配置思路继续持有。风格分化明显，大盘强于小盘：一是资金防守流入防御板块，叠加电力市场化改革催化，公用事业、煤炭、石油石化是唯三上涨的行业，预计防御资金将继续流入。二是地产链政策充分计价，对一线城市的政策落地脱敏，地产、轻工板块领跌。盘后广州进一步下调首付比例、取消房贷利率下限、扩大不限购区域，但参考上海的影响，预计对地产股的提振有限。三是轮动加速，交易逻辑偏短线，半导体板块冲高回落，长尾小票下跌数量多。主线缺失，倾向于看长做短，未出现实质利空前，持有优势风格，获取相对收益。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号 F3005640投资咨询号 Z0012407 张菁021-60812987从业资格号 F3022617投资咨询号 Z0013604 国债方面，昨日国债期货集体上涨。近期地产刺激政策密集出台，但从盘面上来看，债市反应并不持久，原因或在于：一方面，目前楼市相关数据并未出现明显改善迹象，而从政策颁布到地产企稳的间隔或较长，短期内市场对地产政策落地效果仍持观望态度；另一方面，也由于对一系列政策的落地效果持观望态度，在当前“资产荒”背景下，机构配债需求仍偏强。后续来看，债市仍受供给扰动、宽货币预期反复以及宽信用政策影响，而能否摆脱震荡格局可能仍需观察。在央行频繁提示长端利率风险以及稳增长政策不断加码的情况下，债市整体仍需维持谨慎。 康遵禹010-58135949从业资格号 F03090802投资咨询号 Z0016853 程小庆010-60819969从业资格号 F3083989投资咨询号 Z0018635 风险因子：1）中美关系恶化；2）市场流动性持续萎缩；3）货币宽松不及预期；4）供给加速超预期 一、行情观点 元、-0.014 元、0.080 元，1 日变动-0.065 元、-0.015 元、-0.008 元、-0.070 元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL 次季价差分别为102.475 元、100.050 元、302.575 元、206.485 元，1 日变动 0.020 元、-0.050 元、-0.080 元、-0.150 元；（4）基差：T、TF、TS、TL 次季基差分别为 0.185 元、0.230 元、0.066 元、0.666 元，1 日变动-0.052 元、-0.020 元、-0.002 元、-0.099 元。（5）央行昨日开展 20 亿元 7 天期逆回购，当日有 20 亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货集体上涨。截至收盘，T、TF、TS 和 TL 主力合约分别变化 0.15%、0.09%、0.02%和 0.48%。昨日 T 主力合约价格开盘后先震荡，随后上涨。现货市场亦全线上涨，长端及超长端表现更佳，曲线呈平坦化。近期地产刺激政策密集出台，但从盘面上来看，债市反应并不持久，原因或在于：一方面，目前楼市相关数据并未出现明显改善迹象，而从政策颁布到地产企稳的间隔或较长，短期内市场对地产政策落地效果仍持观望态度；另一方面，也由于对一系列政策的落地效果持观望态度，在当前“资产荒”背景下，机构配债需求仍偏强。后续来看，债市仍受供给扰动、宽货币预期反复以及宽信用政策影响，而能否摆脱震荡格局可能仍需观察。在央行频繁提示长端利率风险以及稳增长政策不断加码的情况下，债市整体仍需维持谨慎。建议适当关注基差低位空头套保；适当关注曲线做陡。操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：关注基差回落后的做阔机会。曲线策略：适当关注 30Y-10Y 利差走阔。风险因子：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1、欧元区 4 月欧洲央行 1 年期 CPI 预期 2.9%，预期 2.9%，前值 3.0%；3 年期 CPI 预期 2.4%，预期 2.5%，前值 2.5%。 2、广州市政府发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》。《通知》提出，在越秀、海珠、荔湾、天河、白云（不含江高镇、太和镇、人和镇、钟落潭镇）、南沙等区购买住房的，非本市户籍居民家庭能提供购房之日起前 6 个月在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的，享受户籍居民家庭购房待遇；居民家庭在购房所在区内无住房且符合购房条件的，新购住房贷款可按首套住房认定；在购房所在区内符合“租一买一”“卖一买一”条件的，新购住房申请住房贷款政策可按核减后名下住房套数认定。 3、根据深圳市政府调控要求，自 5 月 29 日起，深圳市下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限。首套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的 30%调整为 20%，二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的 40%调整为 30%。首套住房商业性个人住房贷款利率下限由原来的 LPR-10BP 调整为 LPR-45BP，二套住房商业性个人住房贷款利率下限由原来的 LPR+30BP 调整为 LPR-5BP。（深圳特区报） 4、中共中央政治局就促进高质量充分就业进行第十四次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，促进高质量充分就业，是新时代新征程就业工作的新定位、新使命。要更加自觉地把高质量充分就业作为经济社会发展的优先目标，使高质量发展的过程成为就业提质扩容的过程，提高发展的就业带动力。因地制宜发展新质生产力，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系，努力创造更多高质量就业岗位。（新华社） 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层邮编：518048电话：400-990-8826