铜月报：逼仓行情结束，铜价有转势可能

逼仓行情结束，铜价有转势可能 报告日期2024年5月30日 重点产业中房地产行业形势仍然严峻，5月国家推出大规模刺激政策。汽车行业在一季度大幅走强的情况下，二季度有所回落5月国内汽车销量同比可能下降。 铜小组 目前欧美通胀情况仍然严峻，在美国经济数据超预期，就业较好，欧洲经济数据平稳的情况下，预计欧洲央行首次降息可能会在7月，而美联储首次降息可能会在9月或者更晚。市场预计美国和欧洲面临更为严峻的滞胀风险，未来货币政策面临更大挑战，经济不确定性较高。 张天骜爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278917邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 5月底，美铜逼仓行情趋于结束，美铜较伦铜升水回落至100美元以内。考虑到全球铜供大于求格局延续，现货需求不足，中国铜库存高企等因素影响，现实层面的因素可能逐步体现，铜价可能难以维持当前高位。技术上看，沪铜创新高后回落，技术形态转弱，5月30日跌破20日均线支撑，若不能快速收回20日均线，中期上行趋势可能结束。当前铜价的泡沫可能破裂，可能出现大跌。 目录 一、行情回顾.......................................................3二、影响因素分析....................................................4三、后市展望.......................................................9 一、行情回顾 2022年 中 铜价 大 跌 后 快 速反 弹，2023年 全 年铜 价 基 本 上 保持在55/89周 均 线附 近 震 荡 。 四季 度 区 间 震 荡的 行 情 波 动 范围 持 续 收 窄 ，保 持在55/89周 均 线附 近 运 行 。 从周 线 上 看 ， 一季 度 铜 价 连 续大 涨 后 ， 脱 离了55/89周 均 线附 近 ， 形 成 中期 上 行 趋 势 。 2024年3月 中 旬，中 国 铜冶 炼 厂 联 合 减产 的 消 息 刺 激铜 价 连 续 大 涨。4月 ， 中 美 制 造 业 数 据 超 预 期 ， 市 场 延 续 乐 观 ， 铜 价 持 续 上 行 。5月 ， 由于 芝 加哥 交 易 所 不 接受 中 国 和 俄 罗斯 铜 品 牌 交 割， 引 发 了 一 轮逼 仓 行 情，美 铜 较 伦 铜 升 水 最 高 达 到1000美 元 以 上 ， 铜 价 再 度 飙 升 ， 创 历 史 新高88940。5月 底 ， 美 铜 逼 仓 行 情 趋 于 结 束 ， 美 铜 较 伦 铜 升 水 回 落 至100美元 以 内。考 虑 到全 球 铜 供 大 于求 格 局 延 续，现 货 需求 不 足，中 国 铜库 存 高企 等 因素 影 响，现 实 层面 的 因 素 可 能逐 步 体 现，铜 价 可能 难 以 维 持 当前 高位。技 术 上看，沪 铜 创新 高 后 回 落，技 术 形态 转 弱，5月30日 跌 破20日均 线 支 撑 ， 若 不 能 快 速 收 回20日 均 线 ， 中 期 上 行 趋 势 可 能 结 束 。 当 前 铜价 的 泡沫 可 能 破 裂 ，可 能 出 现 大 跌。 二、影响因素分析 1、国 内 房 地 产 行 业 低 迷 ， 铜 现 货 需 求 不 足 2023年国内铜产量持续上升，11-12月铜产量再创历史新高。全年同比增长上升至13.5%，国内铜供应充裕。2024年3-4月，国内精炼铜产量较23年12月有所下降，但同比大幅上升10.3%，国内铜供应充裕。 2023年国内房地产相关政策不断放松，全年国内房地产新开工面积同比下降-20.4%，房地产销售面积同比下降-8.4%，房地产开发投资完成额同比下降-9.6%。24年房地产相关数据继续走弱，1-4月，国内房地产新开工面积同比下降-24.6%，房地产销售面积同比下降-20.2%，房地产开发投资完成额同比下降-9.8%。对此，国内房地产政策一再放松，预计中期国内房地产行业可能缓慢企稳，对有色金属需求小幅下降。 2023年全年国内汽车产量同比增长扩大至9.3%，新能源汽车同比增长30.3%。2024年国内汽车行业仍然较强，在华为小米BYD等不断推出热点车型的支撑下，1-4月国内汽车产量同比上升7.7%，新能源汽车产量同比上升33.2%，新能源汽车销量首次超过燃油汽车，国内汽车行业需求将成为有色金属主要消费领域。 2024年1-2月国内官方和财新制造业PMI走势分化，3月制造业PMI超预期好转。4月官方制造业PMI小幅回落至50.4仍在扩张区间，财新制造业PMI继续上升至51.4，国内经济呈现复苏态势。 2024年1月中旬至5月，国内铜库存大幅上升，尤其是上期所铜库存持续上升至疫情后的最高点，本周继续上升，上海保税区铜库存也明显上升。而伦铜库存3-4月小幅上升，近期受到俄铜被制裁消息影响一度小幅下降。总体而言，全球铜库存仍然处于高位，现货需求有待好转。 洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱，以及国内企业进口铜的需求情况。洋山铜溢价2023年12月初到达高点后，12月至2024年4月大幅回落，一方面淡季市场现货需求转弱，一方面也受到汇率因素影响。3-4月洋山铜溢价再度走低，创半年新低，5月甚至降至负值，最低-20.5美元，国内铜现货需求仍然较弱。而从铜价沪伦比上看，目前国内沪铜价格相对于伦铜价格仍然处于较高位置，预计未来内盘有走弱的可能性。 2、国内经济数据有所好转，房地产政策效果有限 国际货币基金组织（IMF）29日在北京宣布，上调今年中国经济增长预期0.4个百分点至5%。 国家统计局：4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。中国4月城镇固定资产投资环比-0.03%，前值0.14%。中国4月城镇调查失业率5%，预期5.20%，前值5.20%。4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额32196亿元，增长3.2%。4月份全国CPI同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。中国4月规模以上工业企业利润年率4%，前值-3.50%。1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元同比下降9.8%。1—4月份，房地产开发企业到位资金34036亿元，同比下降24.9%。 3-5月国内制造业PMI重回扩张区间，财新制造业PMI同步走强，市场对国内经济复苏充满信心。但4月国内经济数据增速有所回落，消费和固定资产投资数据不及预期。重点产业中房地产行业形势仍然严峻，5月国家推出大规模刺激政策。汽车行业在一季度大幅走强的情况下，二季度有所回落5月国内汽车销量同比可能下降。在国内政策预期和铜冶炼厂联合减产消息刺激下，铜价3-5月持续大涨，价格提前透支旺季因素，但目前下游消费仍未有好转迹象，中下游企业开工率下降，国内有色金属需求较为严峻。 3、美国经济和就业数据超预期，降息可能遥遥无期 美国4月耐用品订单月率0.7%，预期-0.80%，前值2.60%。美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，预期50；5月标普全球服务业PMI初值54.8，预期51.3。美国5月一年期通胀率预期3.3%，预期3.40%，前值3.50%。 欧元区5月制造业PMI初值47.4，预期46.2，前值45.7。欧元区5月综合PMI初值52.3，预期52，前值51.7。欧元区5月服务业PMI初值53.3，预期53.5，前值53.3。欧元区4月CPI年率终值2.4%，预期2.40%，前值2.40%。欧元区4月CPI月率0.6%，预期0.60%，前值0.60%。 5月美联储议息会议继续保持利率不变。目前欧美通胀情况仍然严峻，在美国经济数据超预期，就业较好，欧洲经济数据平稳的情况下，预计欧洲央行首次降息可能会在7月，而美联储首次降息可能会在9月或者更晚。市场预计美国和欧洲面临更为严峻的滞胀风险，未来货币政策面临更大挑战，经济不确定性较高。目前全球铜需求仍然不足，供大于求情况持续。美国对俄铜铝镍的制裁一度导致LME仓单大量注销，LME库存有所下降，后期俄国金属可能转向亚洲。总体而言，宏观层面对有色金属存在一定压力，后市铜价仍然面临现实需求不足的严峻考验。 三、后市展望 3-5月国内制造业PMI重回扩张区间，财新制造业PMI同步走强，市场对国内经济复苏充满信心。但4月国内经济数据增速有所回落，消费和固定资产投资数据不及预期。重点产业中房地产行业形势仍然严峻，5月国家推出大规模刺激政策。汽车行业在一季度大幅走强的情况下，二季度有所回落5月国内汽车销量同比可能下降。在国内政策预期和铜冶炼厂联合减产消息刺激下，铜价3-5月持续大涨，价格提前透支旺季因素，但目前下游消费仍未有好转迹象，中下游企业开工率下降，国内有色金属需求较为严峻。 5月美联储议息会议继续保持利率不变。目前欧美通胀情况仍然严峻，在美国经济数据超预期，就业较好，欧洲经济数据平稳的情况下，预计欧洲央行首次降息可能会在7月，而美联储首次降息可能会在9月或者更晚。市场预计美国和欧洲面临更为严峻的滞胀风险，未来货币政策面临更大挑战，经济不确定性较高。目前全球铜需求仍然不足，供大于求情况持续。美国对俄铜铝镍的制裁一度导致LME仓单大量注销，LME库存有所下降，后期俄国金属可能转向亚洲。总体而言，宏观层面对有色金属存在一定压力，后市铜价仍然面临现实需求不足的严峻考验。 2024年3月中旬，中国铜冶炼厂联合减产的消息刺激铜价连续大涨。4月，中美制造业数据超预期，市场延续乐观，铜价持续上行。5月，由于芝加哥交易所不接受中国和俄罗斯铜品牌交割，引发了一轮逼仓行情，美铜较伦铜升水最高达到1000美元以上，铜价再度飙升，创历史新高88940。5月底，美铜逼仓行情趋于结束，美铜较伦铜升水回落至100美元以内。考虑到全球铜供大于求格局延 续，现货需求不足，中国铜库存高企等因素影响，现实层面的因素可能逐步体现，铜价可能难以维持当前高位。技术上看，沪铜创新高后回落，技术形态转弱，5月30日跌破20日均线支撑，若不能快速收回20日均线，中期上行趋势可能结束。当前铜价的泡沫可能破裂，可能出现大跌。 分析师声明 作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点 仅供交流使用，不构成任何投资建议。