钢铁行业周报：库存回落，盈利筑底

2023.11.05 股票研究 库存回落，盈利筑底 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 行 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 业周 本报告导读：钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面 钢管铁矿石钢铁制品 增持增持增持 影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。摘要： 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 库存仍维持降库，需求不必悲观。上周�大品种钢材社库987.66万吨， 环比降37.89万吨；厂库433.85万吨，环比降17.71万吨；总库存1421.51 万吨，环比降55.60万吨。上周�大品种钢材表观消费量966.18万吨，环比降0.52万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为297.89、114.54万吨，环比分别升1.82、1.60万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为326.35、83.62、143.78万吨，环比分别升1.08、降2.69、降2.33万吨。地产占钢铁直接需求比例一直维持在35%左右，但2022年以来，随 着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下证降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下券行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支研持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 告 究上周�大品种钢材总产量910.58万吨，环比升0.49%，同比降5.01%。报247家钢厂高炉开工率80.12%，环比降2.37个百分点；全国电炉开工率62.18%，较前一周持平。全国247家钢厂高炉产能利用率90.23%，环比 降0.50个百分点；电炉产能利用率55.21%，环比升0.33个百分点。2023 相关报告 《库存继续下降，板块配置正当时》 2023.10.29 《钢铁行业周报数据库20231029》 2023.10.29 《钢铁需求获提振，板块配置正当时》 2023.10.25 《需求继续恢复》2023.10.22 《钢铁行业周报数据库20231022》 2023.10.22 年1-9月全国粗钢产量7.95亿吨，同比升1.7%。近期行业盈利下降背景 下，较多钢企开始主动检修，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为50.00元/吨、-130.00元/吨，环比分 别升12.00元/吨、2.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高， 进口铁矿库存11293.41万吨，环比升156.25万吨。根据Mysteel数据， 上周247家钢企盈利率为16.88%，较前一周升0.43个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重 点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比上升4 1.3.唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价持平，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比上升12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降13 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格下降，钒铁价格下降，钛精矿价格持平14 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格持平15 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格持平16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降18 4.1.不锈钢价格持平，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格下降18 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2023年1-9月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探21 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-9月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探23 6.投资建议27 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存下降 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨130元/吨至3940元/吨，涨幅3.41%；期货涨81元/吨至3805元/吨，涨幅2.18%。热轧卷板现货涨50元/吨至3940元/吨，涨幅1.29%；期货涨55元/吨至3899元/吨，涨幅1.43%。上海中板 价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨70元/吨至3840元/吨，涨幅1.86%；冷卷涨30元/吨至5190元/吨，涨幅0.58%；线材涨60元/吨至4290元/吨，涨幅1.42%。中央财政将在2023年四季度增发 国债1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板， 这将进一步增加对明年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求。地产占钢铁直接需求比例一直在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 图1螺纹钢现货价格上升、期货价格上升图2热轧卷板现货价格上升，期货价格上升 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 15-1217-1219-1221-12 15-1217-1219-1221-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（单位：元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（单位：元/吨） 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 价格:高线:6.5:HPB300:广州 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2020-02-212021-02-212022-02-212023-02-21 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降37.89万吨，钢厂库存下降17.71万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存401.63吨，环比下降25.46万吨；线材社会库存58.61万吨， 环比下降2.80万吨；热卷社会库存281.78万吨，环比下降8.42万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存176.68万吨，环比下降10.15万吨； 线材钢厂库存62.87万吨，环比下降4.80万吨；热卷钢厂库存87.05万 吨，环比下降1.63万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 11-1-1-1519-1-1-12-2--226-2-2-23-3-3-1-3539-3-3-34-4--4246-4-4-4-45-5--5458-5-5-56-6-6-1-6569-6-6-67-7--737-7-7-7-78-8--848-8-8-89-9-9-1-959-9-9-91-1-01010-10-10-10-10-10-11-11-11-11-11-11-11-12-12-12-12-12-12-12-2--- 2016 2017 2018 2019 113272122590111014268226113272125911014282236012120262012478113272125911152923711122620204818113272125937111529237148112620242820611101429822360 2020 2021202220232020 202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 25011-1-1-1-1-1-1-2-2-2-2-2-2-2-3-3-3-3-3-3-3-3-4-4-4-4-4-4-4-4-5-5-5-5-5-5-5-6-6-6-6-6-6-6-6-7-7-7-7-7-7-7-7-8-8-8-8-8-8-8-9-9-9-9-9-9-9-91-1-0101010101010101111111121212121212122151913272125921610142822615191327212592161014282236041812620248151913272125931711529237141812620248151913272125-9-37-------48------26------ 850 750 650 550 450 350 250 150 11-1-1-1519-1-1-12-2--226-2-2-23-3-3-1-3539-3-3-34-4--4246-4-4-4-45-5--5458-5-5-56-6-6-1-6569-6-6-67-7--737-7-7-7-78-8--848-8-8-89-9-9-1-959-9-9-91-1-01010-10-10-10-10-10-11-11-11-11-11-11-11-12-12-12-12-12-