美国市场消费者支出疲软，中国市场持续高速增长

买入 2024年5月28日 美国市场消费者支出疲软，中国市场持续高速增长 金煊+ 852-25321539Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 业绩简况：FY2023第四季度，营收同比增长15.6%至32.1亿美元，净利润为6.7亿美元，同比增长458.8%，营业利润率为28.5%，较上财年增长17.2pct，毛利率增长4.3pct至59.4%。FY2023全年营收同比增长18.6%至96.2亿美元，净利润为15.5亿美元，同比增长81.4%，营业利润率为22.2%，较上财年增长5.8pct，毛利率增长2.9pct至58.3%，毛利率的增长主要是由于空运成本和 关税的降低 ，摊薄EPS为12.2美元，同比增长82.6%。 王柏俊+ 852-25321915 北美市场高端运动休闲品需求减弱，国际市场保持高增长：分地区看，北美市场营收同比增长11.9%至76.3亿美元，中国内地市场营收同比增长67.2%至9.6亿美元，其他地区营收同比增长42.9%至10.2亿美元。北美市场消费者支出疲软，消费者对于高端运动休闲品的需求减弱，北美市场的库存不足也是导致门店客流量和转化率下降的原因。 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业纺织服装股价303.01美元目标价350.00美元(+15.51%)股票代码LULU.O已发行股本1.26亿股总市值381.81亿美元52周高/低295.28美元/516.39美元每股净资产33.53美元主要股东FMR LLC（14.41%）THEVANGUARD GROUP INC.（7.69%）Blackrock,Inc.（7.26%）STATE STREET（3.84%） 直营门店和电商渠道均有所增长，中国内地门店快速扩张：分渠道看，直营门店销售总额同比增加20.9%至44.1亿美元，同店可比销售额增长13%；DTC销售总额同比增长16.5%至43.1亿美元；其他渠道收入同比增长17.7%至9亿美元。FY2023公司一共新增了56家直营门店，其中中国内地/美国地区分别新增28/17家，直营门店总数达到了711家。 24年指引不及预期：公司预计FY2024第一季度营收指引为21.75至22.00亿美元，低于分析师一致预期，同比增长9%至10%，摊薄EPS为2.35-2.40美元，税率为29.0%至29.5%；24财年全年营收指引为107至108亿美元，同比增长11%至12%，低于分析师一致预期，增速也有所下降，摊薄EPS预计为14.0至14.2美元，税率为30%。 目标价350美元，调整为买入评级：考虑到lululemon在国际市场有巨大的扩张空间，我们长期看好公司的发展，调整目标价至350美元，对应25倍的市盈率，较当前价格有15.51%的上升空间，给予买入评级。 风险提示：宏观经济不及预期，美国居民消费持续走弱。 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。