稳步过渡的坚实开端

宝尊电商（BZUN.US）在2024年第一季度实现了稳健的业绩，收入同比增长了5%，超出市场预期的4%。净利润方面，虽然录得1500万元人民币的亏损，相比市场共识的预期亏损4500万元人民币有所改善。电子商务部门在2019年以来首次实现了正的经营现金流（OCF）。服务收入也表现良好，同比增长5%，BBM部门的亏损则进一步缩小。

宝尊预计在第二季度触底，收入同比持平，这得益于与美容、化妆品和饮料行业新客户的合作。对于BBM部门，我们持有积极看法，预计其将在2024财年实现年环比增长，并可能在第二季度和第三季度恢复正增长。线下业务面临挑战，新店扩张速度可能会放缓，但这对利润率的提升是积极的。

宝尊的全年预测保持不变，目标价设定为4.93美元。在第一季度，宝尊实现了全面超越预期的表现，收入同比增长了6%，服务收入同比增长5%，BBM收入同比增长66%，抵消了BEC部门的疲软。BEC部门的收入同比下降了17%，而服务收入则恢复增长，同比增长5%。

整体而言，宝尊在面对宏观经济不确定性时，通过优化分销模式和加强与新客户的合作，展现了较强的业务韧性。对于BBM部门，我们期待其在第二季度和第三季度能够恢复正增长，同时在严格的成本控制、选择性的门店扩张以及运营效率的提升下，继续提升利润率。