反弹又遇阴跌，玉米去向何方

农产品研究所 反弹又遇阴跌，玉米去向何方 报告日期2024年5月29日 ➢5月以来，玉米主力07合约展开反弹，最高触及2483后再次阴跌调整。粮源集中在渠道、贸易商等中下游，盘面高升水则有套利盘涌出。新麦集中收割，麦价持续下降，麦玉价差收窄引替代担忧；且进口玉米拍卖传闻施压市场。麦收后将迎来玉米大范围种植，新作产量难减。外盘美玉米产量调减，库存增加；南美天气和虫害炒作落地。需求上，生猪价格走高，养殖全面盈利，存栏数据预期好转。禽类，蛋鸡盈利，存栏增长；肉鸡亏损收窄。深加工企业加工利润转好，开机率偏强，淀粉库存高位回落。下游淀粉糖、造纸企业开机率稳定。 陈春雷 Tel：025-52276751Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 一、行情回顾 （1）玉米期价震荡反弹 5月玉米主力07合约展开反弹，结束2个月的调整走势，最高触及2483后再次阴跌调整。从均线形态来看，玉米主力合约站上年线，尚未扭转长期下跌趋势。淀粉主力07合约也站上年线，玉米与淀粉价差小幅走扩。 数据来源：博易大师 （2）玉米期货升水持续回落 国内玉米现货价格持续回升。鲅鱼圈玉米平舱价由2350元/吨上涨至2420元/吨附近，上涨70元/吨。蛇口港玉米成交价由2390元/吨上涨至2460元/吨附近，上涨70元/吨。南北价格严重倒挂，北粮南运受阻，北港玉米库存累积至高位，玉米下海量大减至近年低位，南港内、外贸玉米库存回升。套保压力下基差由弱走强，期货升水持续回落由最高升水86，落至当前的30。 二、替代担忧与进口拍卖传闻施压 粮源集中在渠道、贸易商等中下游，前期低价粮随盘面升高产生丰厚的交割利润。下游深加工企业玉米库存自高位回落，采购意愿下降；饲料企业玉米库存稳中小增。据Mysteel数据：截至5月22日，全国96家玉米加工企业玉米库存为518.4万吨，环比减少1.22%，同比增加24.9%。47家规模饲料企业平均库存为30.55天，环比增加1.26%，同比增加15.7%。 随小麦集中收割，麦价持续下跌，麦玉价差收窄。据wind数据：截至5月28日，全国玉米均价为2439.8元/吨，小麦均价为2551.39元/吨，麦玉价差为111.59元/吨。如小麦价格进一步下跌则形成替代担忧。 此外进口玉米投放拍卖将重启的传闻，给市场带来一定压力。据海关数据：4月进口玉米118万吨，同比增加18%；1-4月进口908万吨，同比增加6.6%。政策限制影响下，全年进口玉米或有减少。 三、美玉米或走出底部 美玉米播种来到尾部，据美农：截至5月26日，美玉米播种进度为83%，出苗率为58%。美农5月报告调减美玉米产量，但期末库存增加。南美方面，据CONAB：巴西首季玉米收获78.4%，二季玉米已收获1.1%，局部洪水影响单产。阿根廷玉米产区低温或遏制虫害影响，阿根廷玉米产量已下调。天气升水加持下，美玉米或走出底部。 四、需求预期好转 （1）饲料需求刚性 5月生猪价格持续走高，生猪养殖全面盈利，预期存栏数据将迎好转。据wind：截至5月8日，生猪平均价为8.76元/斤，较月初上涨16.6%。截至5月24日，外购仔猪养殖利润为204.15元/头，盈利扩大；自繁自养利润为58.21元/头，由亏转盈。虽然4月全国能繁母猪存栏仍小幅下滑，在盈利下预期5月后有望转增。禽类方面，蛋鸡养殖盈利，存栏继续增长；肉鸡亏损收窄。饲料需求刚性仍存，据饲料工业协会数据：2024年1-4月全国饲料产量累计为9319万吨，同比下降3.3%。 （2）深加工需求偏强 深加工企业加工利润好转，开机率偏强。据Mysteel数据显示：截至5月28日，黑龙江、吉林地区亏损，山东、河北地区盈利。截至5月22日，玉米淀粉企业行业开机率为65.5%，环比小幅回落，但处于近年高位；淀粉库存为104万吨，自高位回落。淀粉下游淀粉糖、造纸企业开机率企稳。 五、总结与展望 综上所述，从技术上看玉米短期企稳反弹，长线未扭转跌势。随盘面升水回落，套保压力减轻。替代担忧与进口玉米拍卖传闻施压市场。麦收后将迎来玉米大范围种植，新作产量难减。外盘美玉米种植尾部，关注天气炒作可能，美玉米或走出底部。在养殖盈利下，饲料需求预期好转。深加工企业开机率偏强，需求偏稳。玉米下则惜售，上则遇阻；预计区间震荡偏强概率大。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。