半导体国产化的主要受益者

半导体国产化的主要受益者 此外,我们认为公司可能是最近在中国推出的“Big Fund III ” (475亿美元)的受益者之一。Naura目前是我们在半本地化主题下的最爱。重申对Naura（002371 CH）的买入评级，TP不变为405元。 地缘政治紧张局势促使全球主要经济体追求弹性而不是效率，导致大量投资以加强国内芯片制造能力。最近在中国成立的“Big Fd III ”（475亿美元）是该系列迄今为止最大的阶段，注册资本为3440亿元人民币（而第一/第二阶段：1390亿元/ 2000亿元）。第三阶段强调了中国政府在地缘政治紧张局势升级的情况下实现半自给自足的努力。以前的阶段集中在芯片制造，设备，材料等。，我们预计第三阶段将有类似的投资兴趣，以及对人工智能相关领域的潜在关注。.我们希望Naura成为受益者之一。 杨莉莉博士(852) 3916 3716 张凯文(852) 3761 8727 展望未来，Naura可能会在客户的资本支出扩张和加速的半本地化趋势方面保持强劲增长。收入的主要驱动因素可能来自CCP，CVD和清洁剂产品的订单获胜。该公司透露，2023年签署的新订单为300亿元人民币，其中70％以上用于半导体设备，15％用于 库存数据 市值上限（百万元人民币）161, 926平均3个月t / o（百万元人民币）1, 644.98 52w高/低（人民币元）349.48/213.42已发行股份总数（mn）531来源：FactSet 2024年增长。 我们重申对Naura（002371 CH）的买入评级，TP不变，为405元，基于相同的39x 2024E P / E。考虑到更先进的设备对收入的贡献更大，我们将2024 / 25E的GPM预测提高了1.9个百分点和3.9个百分点。由于公司正在扩大其产品覆盖范围，因此对净利润的增加影响被更高的研发支出预测（约占总收入的11％）所抵消。风险：1）来自海外和国内同行的竞争加剧，2）地缘政治紧张局势升级。 用于新能源/光伏。我们认为这些订单将支持40%的收入 来源：FactSet 国家集成电路产业投资基金（大基金） 被称为大基金的国家集成电路产业投资基金成立于2014年，注册资本为1.39亿元人民币。初始阶段的重点是发展中国的半制造能力，主要投资针对中国领先的半铸造厂，例如中芯国际（688951 CH）和华虹半导体（1347 HK）。此外，该基金还支持半生态系统的其他部分，如材料和设备，为更自给自足的半产业奠定基础。根据艾继伟的分析，该基金中有67％投资于IC制造，17％投资于芯片设计，10％投资于封装，6％投资于设备和材料。 大基金II于2019年推出，大幅拓展其范围和财务灵活性，注册资本2000亿元人民币。这一阶段将重点转移到加强上游半供应链，特别是在设备和材料方面。投资针对生产基本半设备的公司，例如蚀刻机和测试设备。第二阶段还旨在进一步减少中国对外国技术的依赖，并支持国内半解决方案。 大基金III是迄今为止该系列中最大的一期，注册资本为3440亿元人民币。这一阶段突显了中国政府在地缘政治紧张局势升级的情况下，又一次努力实现半自给自足。这些投资可能会促进先前的目标（先进材料，制造能力和设备等。)，同时可能在人工智能发展中增加其他关键领域。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。