24Q1点评：利润创新高，海外业务增势亮眼

主要观点： 报告日期：2024-05-28 整体表现：本季度小米实现营业收入755亿，同比增长27%，实现经调整净利润64.9亿，同比增长100.75%，创公司上市以来新高，经调整净利率达到8.6%，加回汽车及创新业务支出后，核心调整利润达到87.9亿，核心业务调整净利率为11.64%。 毛利率：本季度公司毛利22.29%，同比提升2.8pct，环比提升0.97pct。1）手机业务毛利率受核心元器件价格上涨因素影响，环比下降1.6pct，但总体依然处于自身高水准，达14.8%，同比提升3.6pct；2）AIoT业务毛利率达19.9%，同比提升4.1pct，环比提升5.9pct，我们判断主要受公司AIoT自研比例提升所带来的利润率提升；3）互联网业务毛利率达74.2%，同比提升2pct，环比下降1.5pct。 ⚫手机出货量大幅增长，海外市场维持高速拓展 本季度手机业务收入达464.8亿元，同比增长33%。小米手机全球出货量达4060万部，同比增长33.7%。1）海外市场：其中海外市场增速明显，非洲、中东地区、东南亚和拉丁美洲出货量均录得大幅增长，同比+115% /96% /56% /45%，市占率分别为10.6% /20.9% /16.5%/15.3%，同比增长4.5pct/7.1pct/4.4pct/2.0pct。2）国内市场：高端化进程显著，本季度小米3000元以上的手机市占率在大陆地区占21.7%（2021-2023年分别为17%/17.7%/20.3%），5000-6000元机型市占率为10.1%，同比增长5.7pct。 ⚫AIoT和互联网业务增势亮眼，用户规模进一步扩张 本季度，AIoT业务收入为203.74亿元，同比增长21%，AIoT平台连接的设备总数已达到7.86亿，同比增长27%，其中拥有五个或更多连接到AIoT平台的设备的用户数量为1520万，同比增长24.2%。 互联网业务收入80.48亿元，同比增长14.5%，其中海外业务收入增长亮眼，收入达25亿元，同比增长39%，占互联网总收入31.2%，同比增长5.5pct。截至一季度末，全球月活跃用户数为6.58亿，同比增长10.6%。 ⚫6月起汽车业务扩产，确保全年10万辆汽车交付 截至2024年5月15日，小米汽车累计交付新车达1万辆，公司预计在今年6月份开启双班生产，扩大产能，使小米汽车系列单月新车交付量超过1万辆，今年全年确保10万辆小米汽车交付，建议关注小米汽车后续单量及产能情况。 1.制 胜 于 生 态 ， 人 车 家 链 路 全 打 通2023-12-26 ⚫投资建议 我们预计2024/2025/2026年公司收入3323/3805/4228亿元，实现同比+22.6%/+14.5%/+11.1%；预计实现经调整净利润172.60 /195.93/208.82亿元，实现同比-10.4%/+13.5%/+6.6%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 硬件业务原材料成本上升；汽车业务产能不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。