化工行业2023&2024Q1业绩回顾：业绩承压，景气回升可期240522

业绩承压，景气回升可期——化工行业2023&2024Q1业绩回顾 分析师：于庭泽SAC编号：S0870523040001 ◆2023年，中国化工产品价格指数CCPI呈“V”字形走势，与原油价格走势基本一致。2023年CCPI均值为4679.10，同比-11.75%。2024年至今，CCPI走势较为平稳，但较2023年下半年的高值有所回落。其中，2024年一季度CCPI均值为4614.00，同比-5.21%，环比-1.85%，较2023年下半年的高值下降9.01%。 资料来源：iFind，上海证券研究所 ◆根据申万行业分类，基础化工分为化学原料、化学制品、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、非金属材料Ⅱ七个子行业，2023年营业收入同比分别-6.99%、-5.97%、+6.53%、+4.49%、+0.90%、-14.44%、+4.25%；归母净利润以下降为主，同比分别为-46.57%、-36.15%、-32.26%、-33.28%、-39.79%、-60.24%、+68.70%。2024年一季度，各子行业业绩出现分化，其中，归母净利润同比增长的子行业包括化学原料和橡胶。 ◆2023年基础化工子板块之间业绩存在分化，民爆制品板块营收和归母净利润同比分别增长24.73%和117.88%，均位居第一。改性塑料、涤纶、胶黏剂及胶带板块营收同比增速均超10%。归母净利润方面，除民爆制品外，仅有非金属材料III、涂料油墨、合成树脂、氨纶板块实现同比增长；归母净利润下降幅度最大的三个子版块是农药、膜材料和氯碱，同比降幅分别达到80.64%、80.76%、102.63%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 ◆2023年基础化工销售毛利率为16.54%，销售净利率为5.57%，相比2022年分别下降3.42、4.11pct，化工行业盈利能力从2021年的高位连续两年下滑。分季度看，2023Q1-Q4销售毛利率分别为17.27%、16.23%、16.38%、16.36%，2024年一季度，毛利率及净利率水平均有所回升，分别为16.63%、6.18%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 ◆2023年基础化工行业在建工程合计3378.42亿元，同比+12.79%，同比增幅相较2022年明显收窄。从各子行业的情况来看，聚氨酯、其他化学制品、有机硅、氯碱、煤化工等行业在建工程规模较大；其他橡胶制品、有机硅、非金属材料Ⅲ等行业在建工程增速较大。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 ◆2023年基础化工行业存货3211.79亿元，同比-0.83%。分子行业来看，农药、纺织化学制品、其他化学制品行业存货规模较大；粘胶、其他化学纤维、氨纶等行业存货增长速度较快。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.原油价格波动2.需求不及预期3.宏观经济下行4.国际贸易摩擦 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体 系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。