煤炭行业周报：展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季

股票研究 2024.05.26 展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤：电力需求旺季提前到来，动力煤价格进入上涨通道；炼焦煤：弹性更大的在 金九银十。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是 煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头潞安环能。 相关报告 《4月规上工业原煤产量同比下降2.9%》2024.05.19 《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240519》2024.05.19 《下行风险释放，展望更高弹性》 2024.05.16 《动力煤价格涨幅超预期》2024.05.14 《动力煤价格涨幅超预期》2024.05.13 证动力煤：电力需求旺季提前到来，动力煤价格进入上涨通道。本周，即2024 究 券年5月20日至2024年5月24日，港口动力煤周累计上涨25-30元/吨，研整体市场情绪转向乐观。近期全国大部地区普遍升温，不少地区提前进入夏季，气温较历史同期明显偏高，同时本身的时间节点也处于6月开始的 用电高峰来临前贸易商及电厂提前补库的当口。我们认为这催发了市场对报于今夏用电高峰的需求判断，经销商拿货较为积极，明显推动了煤炭价格告的上行。对于今夏的煤炭价格判断，我们认为未来1个月可能是基本面最 为舒服的阶段，但是整体价格高点我们预计不会超过24年春节后的高点 950元/吨，预计涨幅区间在920-950元/吨之间，仍会低于23Q4用电旺季 均价的957元/吨。 炼焦煤：弹性更大的在金九银十。京唐港主焦价格为2060元/吨，本周持平。在经历了上周山西省增产的压力后，市场观测到无论是开放夜间生产还是正常的增产恢复的产量均低于之前预期，信心有所恢复。钢铁铁水产 量本周环比基本持平在237万吨/天左右，已经接近2023年全年平均的238万吨/天的量，并且此需求背景还是在地产新开工1-4月延续25%的下滑，基建24年3.9万亿专项债及万亿特别国债并未实现实物工作量的情况下实 现。我们预计6月底之前，焦煤价格可能仍有回涨的预期，预计价格涨幅会高于当前上市焦煤企业24Q2的长协价格2100元/吨。 行业回顾：1）截至2024年5月25日，秦皇岛港库存为525.0万吨（4.6%）。京唐港主焦煤库提价2060元/吨（-2.4%），港口一级焦2077元/吨（-9.2%），炼焦煤库存三港合计231.5吨（4.5%），200万吨以上的焦企开工率为76.83% （0.30PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（1.4%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低41元/吨；澳洲焦煤到岸价260美元/吨，较上周下跌6美元/吨（2.4%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低68元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加3 1.1.市场煤：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.5月初坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年5月环比下跌6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价上涨7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价上涨7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格基本持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，蒙煤价格上涨8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游螺纹开工率提升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格上涨，下游聚乙烯价格下跌13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加 1.1.市场煤：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年5月23日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价894元/吨，较上周上涨24元/吨（2.8%）；黄骅港Q5000平仓价795元/吨，较上周上涨21元/吨（2.7%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨24元/吨（2.8%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨21元/吨（2.7%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2024年5月24日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为965元/吨，较上周上涨25元/吨（2.7%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为865元/吨，较上周上涨25元/吨（3.0%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年5月23日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为935元/吨，较上周上涨24元/吨（2.6%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为832元/吨，较上周上涨21元/吨（2.6%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨25元/吨，持平2.7%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨24元/吨，持平2.6% 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.5月初坑口煤价上涨 5月初山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨。截至2024年5月17日，山西大同Q5500动力煤坑口价为724元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价665元/吨，较上周上涨15元 /吨（2.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为810元/吨，较上周上涨0元/吨 （0.0%）。 图5：5月初山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 5月初海外高卡煤价基本持平。截至2024年5月17日，ARA港动力煤 108.50美元/吨，理查德RB动力煤104.10美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤141.27美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨1.22美元/吨（1.19%）、上涨5.50美元/吨（-3.75%）。 图6：5月初海外高卡煤价基本持平 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格上涨，澳煤与国产煤的价差缩小。截至2024年5月 23日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价94美元/吨，较上周上涨1美元/ 吨（1.4%）。截至2024年5月25日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低41元/吨，较上周下跌11元/吨（-21.4%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨 （1.4%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低41元 /吨 400 300 200 100 0 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价基本持平。截至2024年5月23日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价56美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.8%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价45美元/吨，较上周上涨0美元/吨 （0.1%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨0美元/吨（-0.8%）图10：印尼Q3800离岸价上涨0美元/吨（0.1%） 200 150 100 50 0 2021-052021-112022-052022-112023-052023-11 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-052021-112022-052022-112023-052023-11 FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存增加 港口库存增加。截至2024年5月25日，秦皇岛库存525万吨，较上周 增加23.0万吨（4.6%）。截至2024年5月20日CCTD北方主流港口 库存为3181，5万吨，较上周增加96.3万吨（3.1%）；南方港库存3263.8 万吨，较上周增加66.9万吨（2.1%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加23.0万吨（4.6%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 秦皇岛港库存(万吨）北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际C