氟化工行业R22涨价点评：R22价格大涨，看好供给驱动涨价弹性

R22价格持续上涨。价格：根据百川盈孚，截至2024年5月25日，R22价格29500元/吨，周涨幅+9.3%，月涨幅+18.0%，季涨幅+31.1%。 成本端：根据百川盈孚，截至2024年5月24日，萤石/硫酸价格分别为3800/380元/吨，周涨幅为0.0%/0.0%，月涨幅为5.6%/-7.3%，季涨幅为+14.3%/ +22.6%，成本端趋于稳定。价差：价差上升显著，R22价差周涨幅+18.3%，月涨幅+37.1%，季度涨幅+57.9%。 配额削减供给格局持续优化，存量维修市场需求稳定。供给端：根据《蒙特利尔议定书》，2013年HCFCs产量冻结，目标在25年削减67.5%，30年削减97.5%。受议定书影响，我国HCFCs生产配额在近10年中大幅削减，截止2023年已削减49.6%，距离25年目标仍有17.9%的落差，内用生产配额及出口量与总生产配额同步衰减，预期未来二代制冷剂供给将进一步加速递减。需求端：R22既是性能优异的终端氟制冷剂，又是有机氟化工的重要原料，用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物，目前制冷剂终端的应用主要集中的维修市场和定频空调的新增市场，存量市场需求稳定。我们认为：在供给紧缩、需求相对稳定的条件下，R22长期供需趋紧下，涨价或能看到弹性。 配额居前供应商有望获益。R22的主要供应商有东岳化工、梅兰化工、浙江衢化等，截止2024年，R22行业集中度CR3高达72.21%，其中东岳化工/梅兰化工/浙江衢化R22生产配额分别为53574/37600/39176吨，占比29.68%/ 20.83%/ 21.70%，是二代制冷剂龙头。 投资建议：中长期看，R22供需缺口将持续存在，供给端R22配额逐步削减，需求端存量市场需求稳定。预计R22涨价将具备一定弹性，配额靠前的R22生产企业将受益本轮景气周期。推荐R22配额靠前的巨化股份，相关受益标的包括R22配额龙头东岳集团。 风险提示：原料价格剧烈波动，R22需求不及预期，R22下游替代品加速替代。 表1：相关上市公司的盈利预测估值表