股指周报：预期交易收尾，短期指数趋势难现，本周下行空间亦有限

期货研究报告 宏观金融研究 报告内容摘要: 在前期突破上行的背景下，上周A股触压回落，期间伴随着台海局势等消息扰动，短线情绪迎来快速释放，上证指数失守3100点整数关口。四大标的指数中，预期修复告一段落后市场赚钱效应收缩，大小盘风格呈现普跌态势，其中以上证50、沪深300为代表的大市值风格分别收跌1.97%与2.08%，中证500收跌3.25%，中证1000收跌3.83%。 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 从 申 万 一 级 行 业 分 类 表 现 看 ， 上 周 煤 炭 （+2.19%） 、 公 用 事 业（+1.59%） 、 农 林 牧 渔 （+0.57%） 等 行 业 涨 幅 领 先 ， 轻 工 制 造 （-5.71%）、房地产（-5.26%）跌幅较大，周期、成长风格集体飘绿。 总体来说，5月以来股指走势强于预期，其一方面源自于国内地产等政策预期的二次发酵，另一方面也与海外美元端的干扰阶段性松绑有关。回顾上周，国内除台海问题有少数小作文外无其他重大事件发生，整体政策面维持平静，而海外围绕美联储降息路径的分歧继续展开，周内美元指数再次反弹并对A股外资端造成压力。短期来看，前期支撑A股上行的因素退潮后，上周股指集体调整符合预期。趋势方面，一季度政策应出尽出后，接下去留给增量政策超预期的空间已经不大，市场聚焦点在于发债进度与房地产高频数据的改善幅度。操作上，政策成效观察期间单边的交易机会只能边走边看，本周观察沪深300指数3600点支撑情况，预计指数进一步下行空间有限。结构方面，震荡行情下低估值板块布局待涨的胜率较高，本周关注周期股行情熄火阶段科技成长方向接棒，全年维持高股息策略主线不变。 宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 策略建议： 期货操作上，5-8月成分股迎来密集分红期，未来各期指合约贴水进一步扩大空间有限，多头持仓的安全边际较高。操作上，股指期货趋势维持震荡，单边投资者只能边走边看，建议继续坚守IF，本周观察3600点处支撑，若成功守住可再次入场，反之则保持观望。跨品种组合（IF-IM）可参考利率端指引，目前下方支撑较强但上行斜率不会太高，短期周期风格面临调整，本周可部分离场。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率触底微升，标的指数支撑位面临考验迫使盘面多空分歧转强，但整体幅度不大，其中沪深300当月平值加权IV回归至15%一线。操作上，指数暂无重大下行风险，方向上维持上下皆有限态势，预计比率价差组合继续占优。 风险提示：（1）台海局势超预期发酵；（2）美联储政策路径急转；（3）中美关系再降温 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：..............................................................................4 1、国际鹰派交易再现，A股触压调整......................................................42、资金面情绪收敛，趋势持续性不强.....................................................43、期指贴水再扩大，期权IV触底微升...................................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：.....................................................................11 1、货币转向中性稳健，股债性价比尚未反转........................................112、预期修复收尾，指数调整符合预期....................................................11 1、宏观经济数据公布................................................................................142、重点财经事件........................................................................................14 图目录 图1：国际鹰派交易再现，A股触压调整........................................................................................5图2：各行业多数飘绿，煤炭、公用事业相对坚挺........................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：北向资金（周度）.................................................................................................................7图13：南下资金（周度）.................................................................................................................7图14：赚钱效应.................................................................................................................................7图15：沪市融资余额.........................................................................................................................7图16：沪市融券余额.........................................................................................................................7图17：深市融资余额.........................................................................................................................7图18：深市融券余额.........................................................................................................................7图19：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................8图20：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................8图21：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图22：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图23：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图24：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图25：沪300ETF历史波动率..................................