供增需减，甲醇静待拐点

供增需减，甲醇静待拐点 2024年5月26日 主要结论 春检产量损失有限，内地库存逐步累积。5月国内甲醇装置仍处于春检中，但春检规模不及往年，且月内多套前期检修装置陆续回归，截止月底国内开工大幅提升，国内甲醇整体装置开工负荷恢复至69.51%，较去年同期高出4.5个百分点。由于甲醇价格走高，煤制甲醇利润逐步走高，甲醇厂家开工意愿较强，今年国内月度平均产量大幅走高。内地库存低点已过，目前正逐步累积。 港口可流通货源仍然紧缺，然库存拐点或将不远。由于海外装置状况频发，甲醇到港量仍不及预期，同时下游刚需积极补库，港口库存未有季节性累积，可流通货源偏紧且主港罐区货权集中。另一方面，内地主产区进入春季检修，库存同样不高，内地价格走高，产销区套利窗口一度关闭，一定程度上加剧了港口货源紧缺的情况。截止5月底，沿海甲醇库存53.52万吨，环比上月下跌约16%，比去年同期下跌约38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估16.4万吨，环比上月下跌约25%。沿海甲醇库存处于近六年以来同期最低值，对甲醇价格形成有力支撑。随着伊朗装置重启恢复，市场预计华东港口供应紧缺的局面将得到缓解，关注国际海运运力恢复情况，港口库存拐点将至。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 下游利润缩减，甲醇需求转弱。截止5月底，甲醇整体下游加权开工率约为67.86%，较上月底下跌约8个百分点，跌幅主要由外采甲醇制烯烃带来。由于原料甲醇价格维持强势，下游烯烃亏损严重，外采甲醇的MTO装置产能平均负荷65.11%，较上月底大幅下降18.18个百分点。南京诚志一期30万吨/年、浙江兴兴69万吨/年装置兑现停车检修，宁波富德负荷不高，江苏斯尔邦80万吨/年装置降负运行，该企业进口原料有可能转至社会罐，一方面缩减了甲醇需求，另一方面增加了甲醇的供应量。南京诚志二期60万吨/年截止月底装置运行负荷不高，后期存在停车检修计划，甲醇需求仍有进一步缩减预期。同时还需注意外采乙烯对于外采甲醇制烯烃装置的替代作用，CFR东北亚乙烯价格大幅下滑，外采乙烯的经济性增强。传统下游方面，6月梅雨季节传统下游即将迎来季节性淡季，开工仍有进一步下滑的预期。 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 总结来看，5月港口维持低库存以及下游刚需补库对甲醇价格起到一定支撑作用，但6月下游需求预期走弱，尤其是外采装置利润较差降负明显，同时沿海到港量逐步增多，或将缓解江苏整体可售货源持续紧张的局面。关注国际海运运力恢复情况，港口库存拐点将至，甲醇价格或将回落。 一、行情回顾 5月甲醇期货主力合约2409震荡走高，截止月底期货主力09合约在2590元/吨左右，月度涨幅1.5%左右。港口库存偏低、可流通货源偏紧且主港罐区货权集中，同时到港量不及预期，港口现货价格大幅拉涨。产区前期多套停车装置陆续恢复，且当前高利润下，上游工厂出货态度积极，而下游利润较差，多套烯烃装置停车，供需矛盾下，内地甲醇价格大幅回落。现货端，太仓价格2727元/吨，相比上月底涨幅3.1%。内蒙古市场甲醇价格2205元/吨，相比上月底跌幅8.5%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 基差方面，港口甲醇可流通货源数量维持紧缺状态，港口基差延续走强，一度突破250元/吨左右，达到历史同期最高水平，截止月底有所回落，但仍在130元/吨左右较高水平。产销区价差也有所走扩，套利窗口逐步打开，对内地市场形成一定支撑，同时对港口现货起到压制作用。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 外盘方面，中国和东南亚甲醇价格不同程度走高，而欧美甲醇价格延续下行。主要由于东南亚供应存在缺口，且目前处于长约谈判中贸易商多积极拉高基准价格。而欧美地区库存偏高，南美货源受到巴拿马运河事件影响去往欧美的数量显著增加，同时下游产品需求持续偏弱，欧美价格延续下行。截止月底，中国主港CFR价格在302.5美元/吨左右，环比涨幅1.68%。东南亚CFR价格在367.5美元/吨左右，环比涨幅5.76%。欧洲价格在301欧元/吨左右，环比跌幅1.31%。美国甲醇市场价格在309美元/吨左右，环比跌幅6.09%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.春检产量损失有限，内地库存逐步累积 5月国内甲醇装置仍处于春检中，但春检规模不及往年，且月内多套前期检修装置陆续回归，截止月底国内开工大幅提升，国内甲醇整体装置开工负荷恢复至69.51%，较去年同期高出4.5个百分点；西北 地区的开工负荷75.46%，较去年同期高出近4个百分点。5月国内甲醇产量约为615万吨，较上月下降4%，但比去年同期产量涨幅3.5%。3月以来由于甲醇价格走高，煤制甲醇利润逐步走高，甲醇厂家开工意愿较强，今年国内月度平均产量大幅走高。内地库存低点已过，逐步累积。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 2.港口可流通货源仍然紧缺，然库存拐点或将不远 随着3月中下旬伊朗、沙特、美国甲醇等装置重启恢复，全球甲醇装置运行负荷走高，装港排货速度提升，且伊朗长约谈判基本达成，市场对进口量有提升预期，4月中国甲醇进口量109.52万吨，较上月上涨28.47万吨，涨幅35.13%，2024年月均进口量104.5万吨，远远低于去年平均水平。4月份甲醇出口量维持低位水平在0.03万吨。 不过由于海外装置状况频发，甲醇到港量仍不及预期，同时下游刚需积极补库，港口库存未有季节性累积，可流通货源偏紧且主港罐区货权集中。另一方面，内地主产区进入春季检修，库存同样不高，内地价格走高，产销区套利窗口一度关闭，一定程度上加剧了港口货源紧缺的情况。截止5月底，沿海甲醇库存53.52万吨，环比上月下跌约16%，比去年同期下跌约38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估16.4万吨，环比上月下跌约25%。沿海甲醇库存处于近六年以来同期最低值，对甲醇价格形成有力支撑。 随着伊朗装置重启恢复，市场预计华东港口供应紧缺的局面将得到缓解，不过截止月底，由于海运物流紧张，进口船货交付不及预期，中国港口库存仍未有累积。预计5月下旬至6月初中国进口船货到港量50万吨，江苏非主力库区到港量逐步增多，或将在部分缓解江苏整体可售货源持续紧张的局面。目前伊朗整体供应较充裕，关注国际海运运力恢复情况，港口库存拐点将至。 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际天然气制甲醇成本走高 5月国际天然气价格逐步走高，截止月底在2.8美元/MMBtu左右水平，国际甲醇生产成本上行至1500元/吨，进口成本抬升。 据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润回落 成本角度来看，国内动力煤市场震荡走强，截至5月底鄂尔多斯Q5500价格走高至680元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在2200元/吨附近，本月国内煤制甲醇利润较好，由于成本走强，行至月底利润缩减。甲醇期货价格贴近煤制折盘面价格，甲醇上行空间十分有限。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 图：甲醇理论运行区间 据来源：Wind国信期货 3.3下游利润缩减，甲醇需求转弱 截止5月底，甲醇整体下游加权开工率约为67.86%，较上月底下跌约8个百分点，跌幅主要由外采甲醇制烯烃带来。原料甲醇价格维持强势，下游烯烃亏损严重，港口外采装置检修增多。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在72.67%，较上月下降9.94个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能平均负荷65.11%，较上月底大幅下降18.18个百分点。南京诚志一期30万吨/年、浙江兴兴69万吨/年装置兑现停车检修，宁波富德负荷不高，江苏斯尔邦80万吨/年装置降负运行，该企业进口原料有可能转至社会罐，一方面缩减了甲醇需求，另一方面增加了甲醇的供应量。南京诚志二期60万吨/年截止月底装置运行负荷不高，后期存在停车检修计划，甲醇需求仍有进一步缩减预期。 同时还需注意外采乙烯对于外采甲醇制烯烃装置的替代作用，受到东北亚乙烯集中销售影响，CFR东北亚乙烯价格大幅下滑至856美元/吨，外采乙烯的经济性增强。 传统下游方面，加权开工率约54.43%，较上月底小幅下降2.6个百分点。除醋酸开工大幅下滑超10个百分点，其余下游开工整体变化大，给甲醇带来一部分刚性需求。6月梅雨季节传统下游即将迎来季节性淡季，开工仍有进一步下滑的预期。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 总结来看，5月港口维持低库存以及下游刚需补库对甲醇价格起到一定支撑作用，但6月下游需求预期走弱，尤其是外采装置利润较差降负明显，同时沿海到港量逐步增多，或将缓解江苏整体可售货源持续紧张的局面。关注国际海运运力恢复情况，港口库存拐点将至，甲醇价格或将回落。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。