5月行业动态报告：猪价上涨趋势显现，积极把握养殖链布局

2024年05月26日 农林牧渔 猪价上涨趋势显现，积极把握养殖链布局 推荐维持评级 --5月行业动态报告 核心观点： 分析师 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 5月 猪 价上 涨 近13%，下 旬自 繁 自 养 扭 亏 为 盈。根 据 博亚 和 讯，5月 以 来 猪价显 著 上 行，5月24日 为16.75元/kg， 较4月末+12.95%；5月24日自 繁 自养、外 购 仔 猪 养 殖分 别盈 利58.21元/头、204.15元/头。24年4月 末 我 国 能 繁母 猪 存 栏 量3986万 头 ，环 比-0.1%，同 比-6.9%，已 连 续5个 季 度回 调。从 供给 端 角 度 看 ，根 据 涌 益 数 据推 测24年3月 出 现 肥 猪 供 应 拐 点 ，24Q2供 应 量 呈现 收 缩 态 势 ， 叠 加 考 虑 二 次 育 肥 情 绪及 南 方 降 雨 带 来 的 潜 在 疫 情 影 响，24Q2猪 价 或 呈 现 趋 势 上 行 态 势。我 们 建 议 关 注 成 本 控 制 行 业 领 先/持 续 向 好、 资 金面 相 对 健 康、估 值 合 理的 猪 企。 研究助理陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn 24Q1白 鸡 祖 代 更 新28.97万 套 ，5月 苗 价 小 幅 上 行。24Q1祖 代 更 新28.97万 套 ， 其 中 进 口 占 比38%， 国 产 自 繁 占 比62%。5月19日 在 产 父 母 代 鸡 存 栏2244万 套 ，处 历 史 高 位 区 间 ，当 前 产 能 较 充 足。根 据 博 亚 和 讯，5月山 东 烟 台鸡 苗 价 格稳 中 有 升，自4月 末 的3.3元/羽上 涨 至5月24日 的3.5元/羽。随 着上 游 祖 代 供 给 拐 点 逐 步 传 导 ， 静 待 下 游 毛 鸡 供 给 拐 点 到 来 。5月24日SW肉鸡 养 殖PB（LYR） 为2.19倍 ， 处 于 历 史相 对 低 位区 间 ， 可 板 块 性 关 注 。 5月 农 业 指 数 表 现强 于沪 深300。5月 初至24日 农 林 牧 渔 指 数上 涨7.67%，同 期 沪 深300下 跌0.08%。子 行 业 中 ，养 殖 业 、动 物 保 健 、饲 料 涨 幅 居 前，分别 为+11.13%、+8.45%、+6.98%，而渔 业（-1.20%）表 现靠 后。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议 ：畜 禽 养 殖 链 依 旧 为 当 前 关 注 点 ，重 点 关 注 猪 周 期 的 低 位 布 局 机 会 ，综 合 考 虑 行 业 亏 损 时 长 、能 繁 母 猪 去 化 幅 度以 及未 来 供 需 矛 盾 加 剧 的 预 期，叠加 考 虑 行 业 估 值 历 史 低 位 ，重 点 关 注 成 本 控 制 领 先 及 资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企 ，可 关 注 牧 原 股 份 、温 氏 股 份 、天 康 生 物 。其 次 ，黄 羽 鸡 价 格 与 猪 价 有 一 定 相 关性 ，同 时 考 虑 自 身 供 给 端 低 位 水 平 ，后 续 价 格 存 上 行 可 能 ，可 关 注 立 华 股 份 。另 外 关 注 养 殖 链 后 周 期 板 块 ， 包 括 饲 料 龙 头 海 大 集 团 及 专 注 水 产 料 的 粤 海 饲料 ；同 时 关 注 动 物 疫 苗 新 品 上 市 进 程 ，关 注 疫 苗 优 质 企 业 普 莱 柯 、中 牧 股 份 等 。白 羽 鸡 上 游 供 给 收 缩 ， 整 体 处 于 上 行 周 期初 期 ， 可 板 块 性 关 注 。 相关研究 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪养殖盈亏分化，关注产能去化走势 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪与仔猪价格分化，关注后续情绪演变 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪养殖持续亏损，把握猪周期布局窗口期 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪产能去化加速中，关注养殖链布局机会 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注冬季疫病及猪价走势，产能去化或加速 目录 （一）4月CPI同比+0.3%，猪肉价格保持稳定.........................................................................................................................3（二）畜禽价格低位震荡，市场关注度提升中..........................................................................................................................4 （一）5月猪价上涨近13%，下旬自繁自养扭亏为盈..............................................................................................................6（二）24Q1白鸡祖代更新28.97万套，5月苗价小幅上行......................................................................................................9（三）黄鸡产能端低位徘徊，价格具备上行潜力....................................................................................................................11（四）关注疫苗后周期行情，非瘟&宠物疫苗助力弹性.........................................................................................................14 （一）农林牧渔市值占比略有上行，养殖业占比领先............................................................................................................16（二）5月农林牧渔指数表现强于沪深300..............................................................................................................................17 四、投资建议及股票池..............................................................................................................................................................19 五、风险提示..............................................................................................................................................................................19 一、物价指标相对稳定，农林牧渔行情波动 （一）4月CPI同比+0.3%，猪肉价格保持稳定 2024年4月 ，我 国CPI同 比+0.3%，连 续3个 月 同 比 转 正 ，其 中 食 品 项 同 比-2.7%，食 品 中 猪 肉 同比+1.4%。 从 环 比 来 看 ，4月CPI环 比+0.1%， 其 中 食 品 项 环 比-1.0%， 食 品 中 猪 肉 环 比持 平。 2024年4月 ，我 国 农 产 品 进 口 金 额 为189.32亿 美 元 ，同 比-5.84%，出 口 金 额 为82.29亿 美 元 ，同比-0.12%，贸 易 逆 差107.03亿 美 元 ，同 比-9.81%。2024年1-4月 ，我 国 农 产 品 累 计 进 口 金 额 为716.29亿 美 元 ， 同 比-10.44%， 累 计 出 口 金 额 为313.15亿 美 元 ， 同 比-1.34%，贸 易 逆 差403.14亿 美 元 ， 同 比-16.42%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：海关总署，中国银河证券研究院 （二）畜禽价格低位震荡，市场关注度提升中 农 业 行 业 主 要 包 括 种 植 产 业 链 与 养 殖 产 业 链 两 大 子 产 业 ， 其 中 种 植 产 业 链 涉 及 种 业 、 农 产 品 种 植与 加 工 、 林 业 等 子 行 业 ， 养 殖 产 业 链 包 括畜 禽 养 殖 、 水 产 养 殖 、 饲 料 、 疫 苗 等 子 行 业 。 从 竞 争 力 、 盈利 能 力 、 管 理 能 力 等 方 面 来 考 虑 ， 养 殖 产 业 链 具 备 相 对 更 大 的 优 势 。 受 非 洲 猪 瘟 影 响 ，上 轮 猪 周 期 中 能 繁 母 猪 产 能 去 化 彻 底 ，19年1月 开 始 ，生 猪 与 能 繁 母 猪 存 栏 量同 比 降 幅 达 到 两 位 数 ；19年9月 能 繁 母 猪 存 栏 量 降 到 历 史 低 位1913万 头 ， 此 后 开 始 环 比 好 转 。 随 着猪 周 期 的 循 环 往 复 ，21年7月开 始，能 繁 母 猪 存 栏 量 环 比 下 行 且 有 加 速 的 趋 势 ，直 至22年5月 企 稳 。24年4月 末 ， 我 国 能 繁 母 猪 存 栏 量 为3986万 头 ， 环 比-0.1%， 同 比-6.9%。猪 价 方 面， 根 据 国 家 发 改委 数 据 ，21Q1-3，猪 价 从 高 点36.33元/kg，下 跌 至12.42元/kg。21年 十 一 假 期 之 后 ，猪 价 开 始 触 底 反弹 ， 最 高 反 弹 至18.75元/kg， 而 后 再 次 开 始 下 跌 至22年3月 下 旬 。22年4月 以 来 猪 价 震 荡 上 行 至10月26日 ， 生 猪 价 格 为28元/kg，随 后 震 荡 下 跌 至2023年7月 中 旬 的14.11元/kg，7月 下 旬 后 反 弹 至8月23日 的17.28元/kg， 振 幅 约22%， 此 后 再 次 震 荡 下 行 进 入 亏 损 区 间 ，24年5月15日生 猪 价 格 为15.27元/kg， 距23年8月23日 价 格 跌 去11.63%。 从 杜 邦 分 析 以 及 相 关 财 务 指 标 来 看 ，2016-2018年我 国 农 林 牧 渔 行 业ROE呈 现 下 行 趋 势 ，19-20年 呈 现 显 著 提 升 趋 势 ，随 后 再 次 进 入 下 行 过 程 中 。其 中 生 猪 养 殖 产 业 链 上 的 企 业 从2016年 高 点 逐 渐 下行 至2018年 低 点 ，影 响 整 体ROE水 平 ，随 后19年 开 始 猪 周 期 处 上 行 趋 势 中 ，带 动 畜 禽 养 殖 板 块ROE回 升 ，20年 达 到 阶 段 高 点 。 目 前 处 于 低 位 震 荡后 回 升过 程 中