有色金属行业工业金属周报：内需预期&出口价差，加工再迎机遇

2024.05.25 股票研究 内需预期&出口价差，加工再迎机遇 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 行 业于嘉懿(分析师)孟宪博(分析师) 更021-38038404021-38038432 细分行业评级 ——工业金属周报 新 yujiayi@gtjas.commengxianbo029249@gtjas.co 证书编号S0880522080001S0880523120001 本报告导读： 美国5月Markit制造业PMI初值好于预期，国内经济运行延续回升态势。此前欧美国家对俄罗斯铝、铜、镍金属进行制裁，导致铝、铜金属价格外强内弱。随着美国经济活动改善，国内金属加工材出口或持续好转。 摘要： 周期研判：5月23日标普全球公布的美国MarkitPMI数据全线好于预 期，其中Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，高于预期的49.9，前值为50。美国劳工部数据显示，5月18日当周初请失业金人数21.5万，为4月27日当周以来新低，低于预期的22万。5月份美国整体商业活动以两年来最快的速度加速，这主要反映了服务提供商的强劲增长以及通胀的回升。国内方面，4月规模以上工业增加值同比增6.7%，1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%。4月份，制造业采购 证经理指数为50.4%，企业生产经营活动预期指数为55.2%，国民经济运 研 券行延续回升向好态势。此前欧美国家对俄罗斯铝、铜、镍金属进行制裁，导致海外相关金属品种供给边际收紧，铝、铜金属价格外强内弱。随着 美国经济活动改善，国内金属加工材出口或持续好转。 究电解铝：内外价差优势，铝材出口增长。①价格：本周LME/SHFE铝分报别+1.91%/-0.67%至2662/20855（美）元/吨。②供给端：矿端偏紧持续，告冶炼端云南延续复产。近期几内亚铝土矿能源短缺尚未解决，矿端短缺 预期仍存，氧化铝继续涨价。冶炼端云南铝厂复产延续，本周电解铝运行产能4285.1万吨/年，较前周增6万吨。③需求、库存：需求微降，铝锭、铝棒库存分化。截至5月24日，铝加工企业开工率环比微降至64.6%， 其中铝型材/铝板带材开工率分别-1.5/-0.6pct至58.5%/76.4%，其余环节基本持平。SMM社会铝锭、铝棒库存76.7（+2.0）、18.11（-1.21）万吨。 ④盈利端：铝价继续上涨，带动吨铝盈利上升至2106元左右。 铜：铜价高位波动，抑制下游消费。①价格：本周LME/SHFE铜分别-3.22%/-0.24%至10324/84050（美）元/吨。②供给：4月国内电解铜产量 98.51万吨，环比+1.6%，但铜矿生产持续扰动下，铜精矿TC继续下滑至2美元/吨，炼厂现货冶炼亏损明显。③需求、库存：受高铜价影响，精铜杆企业开工率64.46%，较上周环比下降5.20个百分点，截至5月24日，全球显性库存合计64.64万吨，较前周升2.12万吨。④冶炼盈利：SMM统计4月国内铜精矿现货冶炼亏损2136元/吨，长单冶炼盈利1287元/吨，现货冶炼亏损明显。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库0525》 2024.05.25 有色金属《贵金属周度数据库》 2024.05.25 有色金属《贵金属周度数据库》 2024.05.19 有色金属《供增预期发酵，锂价承压下行》 2024.05.18 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库0518》 2024.05.18 最新收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜 84250 4.05% LME铜 10668 6.64% SHFE铝 20995 1.30% LME铝 2612 3.26% SHFE铅 18695 3.46% LME铅 2283.5 2.74% SHFE锌 23880 0.67% LME锌 3031 3.43% SHFE锡 276990 3.34% LME锡 34251 6.72% SHFE镍 153460 6.01% LME镍 21080 11.23% 目录 1.周期研判：内需预期&出口价差，加工再迎机遇3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：铜价高位波动，抑制下游消费6 5.铝：内外价差优势，铝材出口增长8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周有色金属品种价格均上涨5 表2：各品种金属以累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023-2024年铝加工龙头企业周度开工率统计(5/24更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属本周跌3.7%4 图2：本周SW有色金属表现弱于大盘指数4 图3：本周各子板块中金属新材料表现相对较好4 图4：电工合金个股周度涨幅最大，为21.50%4 图5：盛屯矿业个股周度跌幅最大，为-18.73%4 图6：SHFE铜周度跌0.24%，LME铜跌3.32%6 图7：铜矿加工费环比降至1.7美元/吨6 图8：铜交易所库存为45.8万吨，降0.14万吨6 图9：铜内外价差为-622元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存32.67万吨6 图11：上海保税区库存增至8.91万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.32%7 图13：SHFE铜基差-160元/吨7 图14：SHFE铝跌0.67%，LME铝涨1.91%8 图15：2024年4月电解铝平均成本16762.3元8 图16：2024年4月电解铝度电成本为0.4352元8 图17：现货铝锭库存升2万吨至76.7万吨8 图18：铝棒库存降1.21万吨至18.11万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存降0.3万吨至8.0万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为3228元/吨9 图21：铝加工企业开工率环比下降至64.6%9 1.周期研判：内需预期&出口价差，加工再迎机遇 周期研判：5月23日标普全球公布的美国MarkitPMI数据全线好于预期，其中Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，高于预期的49.9，前值为50。美国劳工部数据显示，5月18日当周初请失业金人数21.5 万，为4月27日当周以来新低，低于预期的22万。5月份美国整体商业活动以两年来最快的速度加速，这主要反映了服务提供商的强劲增长以及通胀的回升。数据表明，美国经济的整体需求是颇具弹性的，这使得通胀难以降温，也有助于解释为什么美联储计划在更长时间内将利率保持在较高的水平。国内方面，4月规模以上工业增加值同比增6.7%，1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比1-3月份加快0.2个百分点。4月份，制造业采购经理指数为50.4%，企业生产经营活动预期指数为55.2%，国民经济运行延续回升向好态势。此前欧美国家对俄罗斯铝、铜、镍金属进行制裁，导致海外相关金属品种供给边际收紧，铝、铜金属价格外强内弱。随着美国经济活动改善，国内金属加工材出口或持续好转。 电解铝：内外价差优势，铝材出口增长。①价格：本周LME/SHFE铝分别+1.91%/-0.67%至2662/20855（美）元/吨。②供给端：矿端偏紧持续，冶炼端云南延续复产。近期几内亚铝土矿能源短缺尚未解决，矿端短缺 预期仍存，氧化铝继续涨价。冶炼端云南铝厂复产延续，本周电解铝运行产能4285.1万吨/年，较前周增6万吨。③需求、库存：需求微降，铝 锭、铝棒库存分化。截至5月24日，铝加工企业开工率环比微降至64.6%， 其中铝型材/铝板带材开工率分别-1.5/-0.6pct至58.5%/76.4%，其余环节基本持平。SMM社会铝锭、铝棒库存76.7（+2.0）、18.11（-1.21）万吨。 ④盈利端：铝价继续上涨，带动吨铝盈利上升至2106元左右。 铜：铜价高位波动，抑制下游消费。①价格：本周LME/SHFE铜分别-3.22%/-0.24%至10324/84050（美）元/吨。②供给：4月国内电解铜产量 98.51万吨，环比+1.6%，但铜矿生产持续扰动下，铜精矿TC继续下滑至1.7美元/吨，炼厂现货冶炼亏损明显。③需求、库存：受高铜价影响，精铜杆企业开工率64.46%，较上周环比下降5.20个百分点，截至5月24日，全球显性库存合计64.64万吨，较前周升2.12万吨。④冶炼盈利：SMM统计4月国内铜精矿现货冶炼亏损2136元/吨，长单冶炼盈利1287 元/吨，现货冶炼亏损明显。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神 火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属本周跌3.7% 2.行业及个股表现 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% SW煤炭 SW公用事业 SW农林牧渔 SW银行SW电气设备SW交通运输SW食品饮料SW建筑装饰 SW通信 SW钢铁SW家用电器SW纺织服装SW机械设备SW非银金融 SW电子 SW有色金属 SW医药生物 SW国防军工 SW化工 SW传媒SW休闲服务SW商业贸易SW计算机SW汽车 SW建筑材料 SW综合 SW房地产 SW轻工制造 -7.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属表现弱于大盘指数图3：本周各子板块中金属新材料表现相对较好 0% -1% -0.71% -2% -2.15% -3% -4%-3.66% -5% -4.64% -4.56% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -2.08% -2.07% -2.93% -3.70% 0% -1% -2% -3% -4% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：电工合金个股周度涨幅最大，为21.50%图5：盛屯矿业个股周度跌幅最大，为-18.73% 盛屯矿业 嘉元科技 *ST丰华三祥新材沃尔核材志特新材鹏欣资源 *ST利源东方锆业 中钨高新 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周有色金属品种价格均上涨 SHFE（元/吨） 2024/5/24 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 84050 -0.24% 5.88% 32.45% 铝 20855 -0.67% 3.24% 18.16% 铅 18490 -1.10% 8.57% 20.73% 锌 24725 3.54% 9.62% 29.79% 锡 273100 -1.40% 6.29% 37.20% 镍 152780 -0.44% 6.85% -9.64% LME（美元/吨） 2024/5/24 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 10324 -3.22% 5.63% 29.66% 铝 2662 1.91% 2.27% 19.53% 铅 2298 0.63% 4.62% 9.77% 锌 3057 0.86% 8.98% 34.55% 锡 33229 -2.98% 4.38% 35.04% 镍 20250 -3.94% 6.89% -4.61% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年5月24日 表2：各品种金属以累库为主 SHFE（万吨） 2024/5/24 周增减量 月增减量 年增减量