财信证券晨会纪要

2024年05月27日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】市场仍有机会，防御板块领涨 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【财经要闻】20年期超长期特别国债24日发行 【财经要闻】2024年1-4月全国吸收外资3602亿元人民币 【财经要闻】证监会：严格规范大股东减持，有效防范绕道减持 【财经要闻】超70城推进住房“以旧换新”，已有多地成交落地 【财经要闻】六部门出台方案推动文化和旅游领域设备更新 【财经要闻】今年前4个月国开行发放科技贷款406亿元 【财经要闻】四部门联合组织开展2024年“百场万企”大中小企业融通对接活动 【财经要闻】日本核心CPI连续32个月同比上升 三、行业及公司动态 【行业动态】上汽集团：2026年全固态电池正式量产 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 【行业动态】国际氢能燃料电池产业高端峰会在韩国举行 【行业动态】国家医疗保障局发布《关于进一步推广三明医改经验，持续推动医保工作创新发展的通知》 四、湖南经济动态 【湘股动态】华纳药厂（688799.SH）：拟出资不超过4,000万元认缴私募基金17.9767%的份额 【湖南省地方动态及政策】长沙房贷新政落地：首套房首付15%，二套房首付25% 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.27-5.31）：市场仍有机会，防御板块领涨 【行业类】银行业点评：禁止“手工补息”影响测算 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】市场仍有机会，防御板块领涨 黄 红卫（S0530519010001） 上周（5.20-5.24）股指高开，上证指数下跌2.07%，收报3088.8点，深证成指下跌2.93%，收报9424.58点，中小100下跌2.72%，创业板指下跌2.49%；行业板块方面，煤炭、公用事业、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8475.2亿元，沪深两市成交额较前一周上升0.17%，其中沪市下降3.01%，深市上升2.75%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.97%，中证500下跌3.25%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.2447，涨幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.76%，COMEX黄金下跌3.40%，南华铁矿石指数上涨1.85%，DCE焦煤上涨5.10%。 上周在房地产政策组合拳落地、美联储会议纪要公布、亚太地缘政治紧张下，A股市场震荡偏弱，上周上证指数下跌2.07%，创业板指下跌2.49%，沪深两市日均成交额仅为8475.2亿元，成交额维持在偏低位置。短期市场情绪有降温迹象，一是上周仅煤炭、公用事业、农林牧渔等防御板块收涨，场内资金再次涌向防御板块，风险偏好有所回落；二是成交额维持在低位、暂时缺乏新资金入场，各板块日内风格轮动速度较快，但大多缺乏持续性，市场赚钱效应一般。虽然在政策利好兑现下，叠加经济数据真空期，短期指数表现受市场情绪扰动较大，整体表现震荡偏弱。但我们预计后续A股机会仍要大于风险：一是从业绩端来看，在政治局会议要求政策提前发力，政府债券加快发行节奏、房地产政策组合拳相继落地下，中国第二、三季度的经济修复确定性较高。后续如经济数据超预期修复，预计业绩端对A股指数走势构成较强支撑；二是从估值端来看，截至5月25日，万得全A市净率估值仅为1.43倍，处于近十年以来的历史后1.69%分位，低于历史98.3%时期，再次接近我们强调的“一级底部”位置，市场整体估值较为便宜。后续重点观察政策实际落实情况及5-6月份经济数据表现。具体而言： （1）地产政策效果正在显现。根据新华网报道，在“517”楼市新政后，上周末两日核心城市的看房和访盘数量提升明显。根据中指研究院监测数据显示，北京、深圳、成都、杭州等重点城市政策落地后，新房、二手房看房量提升，二手房成交规模保持在高位。另据保利发展监测数据，上周保利发展全国项目总来访环比增长38%。其中，以南京、杭州、深圳为代表的城市，客量及成交均有一定上涨。其中以南京最为典型，上周来访2423组，环比增长74%，认购118套，环比增长66%。其中周末日均来访834组，环比增长50%。我们认为，目前地产政策处于历史最宽松时期，预计将对提振地产基本面有一定效果。房地产作为当下中国经济的关键掣肘，政策在坚持“先立后破”基调下，将适当托底房地产基本面、防控风险蔓延范围，为“国内经济转型升级及科技自主可控”维持平稳的经济环境，地产政策托而不举、震荡磨底、以时间换空间或将是常态。 （2）全面深化改革将释放经济潜力。二十届三中全会将在2024年7月份召开，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。作为二十届三中全会的会前预热，习近平总书记5月23日在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会。从参会代表来看，国有企业、民营企业、外资企业、港澳台资企业、专精特新“小巨人”企业、个体工商户和专家学者代表等参加座谈会，全面听取了各方建议，表明改革将高度重视企业市场主体作用。从内容来看，企业和专家代表就深化电力体制改革、发展风险投资、用科技改造提升传统产业、建立健全民营企业治理体系、优化外资企业营商环境、推动香港更好融入新发展格局、增强人民群众改革获得感、推动城乡融合发展、完善宏观经济治理体系等提出建议。我们认为，目前国内改革已经进入深水处、关键期，从2023年底中央经济工作会议精神来看，预计二十届三中全会或将重点聚焦国企改革、财税体制改革、金融体制改革等事关中国经济大局的关键方向，通过全面深化改革进一步释放经济潜力。 （3）资本市场政策进一步向投资端倾斜。在2024年《新国九条》提出“全面完善减持规则体系，责令违规主体购回违规减持股份并上缴价差”基础上，上周五证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，进一步规范股东减持行为，其要点如下：一是严格规范大股东减持。明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得通过集中竞价交易或者大宗交易减持股份；增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务；要求大股东的一致行动人与大股东共同遵守减持限制。二是有效防范绕道减持。要求协议转让的受让方锁定六个月；明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制；明确司法强制执行、质押融资融券违约处置等根据减持方式的不同分别适用相关减持要求；禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易；禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等。三是细化违规责 任条款。明确对违规减持可以采取责令购回并向上市公司上缴价差的措施，列举应予处罚的具体情形。本次减持新规落地，将督促控股股东专注提升业绩、改善投资者回报，推动上市公司持续稳健发展。 （4）美联储降息预期有所延后。5月份美联储纪要内容显示：①与会决策者评估称，需要比此前预期的更长时间才能对通胀持续向2%回落有更大信心；美联储官员指出第一季度通胀数据“令人失望”。②“许多”官员不确定货币政策的限制性程度；“多方”与会者愿意在必要时进一步收紧政策；③多位与会决策者都提到，如果经济前景面临的风险成为现实并使进一步收紧政策变得适当，他们愿意采取行动；④与会决策者表示，未来的政策路径将取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡状况。总体来看，由于美联储会议比市场预期的更加鹰派，交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。但需注意，5月份美联储议息会议召开是在5月初，此时美联储官员面对的是一季度通胀数据的偏高（“令人失望”）。但5月3日公布的美国非农数据意外走低，5月中公布的4月美国通胀数据整体在继续放缓，二者均出现明显变化。从近期美联储官员公开表态来看，其信心已经有所上升。5月21日，美联储理事沃勒表示，开始看到政策对需求构成下行压力；货币政策已经足够紧缩；就数据来看我们好像不需要加息；如果数据支持，可能考虑在今年年底降息；“美联储2024年只会降息一次”这种想法没有太多的合理性。综上，我们认为，鉴于5月份以来的通胀及就业数据明显变化，假设前提适用性不高，不宜过度解读5月份美联储会议纪要内容，预计后续决定美联储货币政策的重要性依次为：CPI＞非农就业＞GDP。 （5）有色金属价格出现较大波动。近期以铜为代表工业金属、以黄金及白银为代表的贵金属，在创新高之际出现大幅波动。此前有色金属上涨有部分来自受资金驱动，出现强资金逼仓的短期行为，从而导致有色价格大涨大跌。但中长期来看，在地缘政治紧张、全球货币体系变迁、多边信任机制下降下，资源品种（尤其是黄金等）仍有一定配置价值。从趋势来看，通常贵金属均在美联储降息前期的预期阶段表现较好，正式开启降息后仍有一定上涨的动力。目前美联储降息尚未落地，短期难言贵金属价格见顶。分品种来看，短期内，在金价突破历史新高之际，叠加金银比中枢回归驱动下，白银价格将迎来加速上涨期。但从历史来看，白银属于投机性较强的品种，其稀缺性远不及黄金，各国央行储备货币也基本不纳入白银。虽然白银价格短期爆发力强、但价格持续性并不及黄金，后续见顶时间也大概率早于黄金，可采取“看白银做黄金”的策略。 总体来看，在一季度业绩报告披露完毕后，5-6月份市场将更专注高景气赛道。2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。5-6月份权益市场可适当提高风险偏好，逢低关注以下板块： （1）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。 （2）出口产业链。从高频数据来看，美国补库存将对第二季度出口形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等出口产业链方向。 （3）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。 （4）新质生产力。《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。 【基金研究】基金数据日跟踪 燕 轶纯（S0530521030001） 上周（0520-0524），中国基金总指数-1.34%，普通股票型基金指数-2.68%，偏股混合型基金指数-2.60%，中长期纯债型基金指数+0.08%，QDII基金指数-1.86%，LOF基金价格指数-1.40%，ETF基金价格指数-2.64%。上证50ETF-2.07%，沪深300ETF-2.01%，中证500ETF-3.14%；标普500ETF-1.41%，日经225ETF-1.22%，德国30ETF-1.42%，法国CAC40ETF-1.43%；黄金ETF-1.79%，白银基金+3.52%，豆粕ETF-0.13%，嘉实原油-1.25%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的区间7日年化收益率均值分别为1.46%、1.52%、1.65%。上周，ETF区间日均成交额1171元，上周电力类品种市场表现突出。 5月24日，上证基金指数收报6020.04点（-1.21%）,LOF基金价格指数收报4128.43点（-0.68%）,ETF基金价格指数收报1064.21点（-1.24%）。上证50ETF（-1.14%），沪深300ETF（-1.13%），中证500ETF（-0.97%），标普500ETF（-1.68%），日经225ETF基金（-1.75%），德国30ETF（-1.35%），法国CAC40ETF（-1.26%），黄金ETF（-0.88%），白银基金（-0.31%），豆粕ETF（-0