沥青：供需弱势不改，近月价差返弱

沥青：供需弱势不改，近月价差返弱 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU先涨后跌，延续震荡走势。成本方面，本周偏弱运行。短期来看，随着欧美炼厂开工率逐步回升，成品油供应回归，全球裂解趋弱恐对油价造成下行压力，基本面弱势凸显或令油价延续震荡偏弱走势，不过仍需警惕潜在宏观及地缘政治上行风险。 现货市场方面，周内价格偏弱运行，实际成交依然平淡，北方主流现货价格下跌20-55元/吨不等，南方区域价格暂时持稳，但在周边资源持续降价的情况下未来或有调整。供应方面，尽管当前南北开工双低，但厂库水平普涨，且社库仍在高位，资源供应充裕。随着节后稀释沥青贴水从此前的8-9美元/桶大幅收敛至12-13美元/桶，地炼加工稀释沥青利润被动修复，但仍处于亏损状态，提振开工作用有限。需求方面，当前终端动工缓慢，资金流转依然不佳，下游普遍反馈动工情况远逊往年。即使专项债在政治局会议后应声提速，有关实物工作量也要等到下半年才能落实，叠加近期南方降雨不断，且高社库压力抑制中下游备货意愿，短期需求预计仍将偏弱。策略方面，单边上，短期沥青或呈现偏弱震荡走势；月间套利上和盘面利润上，建议暂时观望，尽管基本面驱动依然偏弱，但前期对于利空的计价已经相对充分，暂无明确方向。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.市场回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.市场回顾 根据隆众资讯，周内来看沥青现货弱势依旧，7个区域，5个区域价格走跌，1个区域上涨，1个区域暂稳。东北地区上涨主要因为炼厂低价合同释放完毕，价格反弹，其区内整体供应平稳，下游以消耗前期订单为主，少量采购低价资源。走跌区域中山东及华北地区价格走跌更为明显，国际原油偏弱运行使得炼厂资源竞争明显，沥青市场有所承压，个别高价资源仍有补跌预期。短期来看，终端需求一般下游采购力度有限，预计现货维持弱势调整为主。分地区来看，长三角地区本周区内汽运价格走跌50-70元/吨不等，成交参考至3620-3900元/吨，部分炼厂执行批量优惠以促销售，实际成交价格多在3650-3670元/吨左右。供应方面，金陵石化日产提升带动产量增加明显，随着江苏新海月底复产沥青届时区内供应将继续增加；需求方面，部分省份受环保检查实际需求有所减少，目前终端需求冷清是制约价格下行的主要因素。预计短期内供需矛盾仍存，库存消耗仍需时日，届时对价格形成利空影响。山东市场方面，本周齐鲁价格持稳，青岛及济南结算价格走跌，区内地炼价格下调30-40元/吨，市场参考价在3570-3660元/吨，实际成交多在低位。供应方面，齐鲁石化5月19-21日转产渣油，山东胜星维持转产状态，但东明石化5月17日复产沥青，区内开工小幅下降。需求方面，下游改性沥青阶段性出货减少，整体需求同比表现偏弱，叠加近期市场价格走跌，业者多谨慎按需采购，实际成交氛围一般。从华北市场来看，区内沥青市场参考价至3620-3670元/吨之间，沧州鑫高源装置停产沥青，供应小幅下降，河北凯意石化库存加温集中出货，河北鑫海继续释放7月底合同，贸易商及终端按需采购为主。国际原油偏弱运行加重市场看跌预期，部分贸易商出货积极性较高，部分执行自有合同，下游实际刚需仍显一般，部分多询盘低价资源为主。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2407.SHF合约对SC2408.SHF合约由升水3.5元/吨变化至升水0.6元/吨；沥青期货BU2406.SHF对BU2409.SHF合约由升水10元/吨变化至贴水11元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价变化0元/吨，山东地区现货价格下跌20元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价下跌55元/吨，华北地区现货价下跌55元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强62元/吨至99元/吨，长三角地区走强62元/吨至74元/吨，山东地区走强42元/吨至-36元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-380元/吨，较上周增加35元/吨。山东-长三角价差达到了-110元/吨，较上周减少20元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差增大150元/吨至-360元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比提高1.97%至31.02%。其中西北地区提高5.22%至49.28%,东北地区表现至持平，华北华中地区降低2.43%至19.03%，山东地区提高4.03%至31.83%，长三角地区提高5.05%至38.33%，华南西南地区降低1.33%至35.30%。国内沥青总库存为1470400吨，较上周降低131300。其中东北地区库存144700吨，较上周提高2000；华东地区库存995000吨，较上周提高23000；华北地区库存140900吨，较上周提高6000；西北地区库存173500吨，较上周降低1600；华南地区库存112000吨，较上周降低2000；华中地区库存140900吨，较上周提高6000；西南地区库存47000吨，较上周表现持平。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至535美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至467.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至520美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至480美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。