公用事业行业周报：需求高增可期，供需平衡偏紧

需求高增可期，供需平衡偏紧 公用事业 评级：增持 2024.05.26 上次评级:增持 细分行业评级 ——公用事业行业周报（2024.5.20-2024.5.24） 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.c sunhuixian026739@gtjas.co wangyue028681@gtjas.com 证书编号S0880522020001 S0880122070052 S0880123070143 本报告导读： 国网能源院预计2024年需求维持高增，供需平衡偏紧。2024年4月新能源新增装机 节奏放缓，风光利用率下降。 摘要： 需求高增可期，供需平衡偏紧。2024年5月，国网能源院发布《中国电力供需分析报告2024》（以下简称《报告》）。《报告》主要 对2024年电力供需环境进行预测：1）需求侧：《报告》预计2024年迎峰度夏期间，除蒙东、辽宁、吉林、黑龙江等地气温接近常年同期外，全国大部地区气温较常年同期偏高。《报告》预计2024年 全国全社会用电量9.82万亿千瓦时，同比+6.5%；其中华东、华北、南方电网区域成为用电增长主要拉动区域。2）供给侧：《报告》预计2024年全国新投产发电装机容量同比+9.4%，其中新增水电/火电/核电/风电/光伏装机容量14/63/4/90/240GW、同比+35.5%/-4.6%/+180%/+16.5%/+8.8%。3）供需形势：预计全国电力供需平衡偏紧，局地高峰时段电力供需紧张。 新能源新增装机节奏放缓，风光利用率下降。据国家能源局，2024 年4月新增风电/光伏装机1.3/14.4GW，同比-64.7%/-1.9%（2024年 3月新增风电/光伏装机同比+23.0%/-32.1%），新增光伏装机连续两月同比下滑。2024年4月新能源利用率下降（4月风电/光伏利用小时数193/94小时、同比-23.1%/-16.1%），我们推测与风光资源扰动及消纳问题有关。2024年5月国家能源局组织召开全国可再生能源开发建设调度视频会，会中强调：1）加快研究协调解决部分地区风电、光伏发电利用率下降，源网协调不够等问题；2）电网企业加大建设投入，特别是配电网的升级改造。政策端驱动电网加强消纳的背景下，未来电网建设有望提速。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐 国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H）；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+2.86%）、火电（+1.91%）、风电（-0.43%）、光伏（+0.46%）、燃气（-1.31%），相对沪深300分别 +4.94%、+3.99%、+1.65%、+2.54%、+0.77%。电力行业涨幅第一的公司为大连热电（+24.08%），燃气行业涨幅第一的公司为东方环宇（+3.18%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 相关报告 《污染源扩容，催生多行业需求》 2024.05.20 《电量增速放缓，水电增速加快》 2024.05.18 《用电增速放缓，火电维持低增》 2024.05.18 《理解电能需求：超额增速势难挡》 2024.05.15 《涨价预期渐起，再提示公共事业投资机会》2024.05.13 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：需求高增可期，供需平衡偏紧3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线3 2.上周市场回顾5 2.1.上周板块行情5 2.2.上周个股涨跌6 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪8 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格上涨8 3.2.上周重要事件跟踪11 4.一周公告汇总12 5.风险提示14 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：需求高增可期，供需平衡偏紧 高温拉动用电需求增长，电力供需平衡偏紧。2024年5月，国网能源院发布《中国电力供需分析报告2024》（以下简称《报告》）。《报告》主要对2024年电力供需环境进行预测：1）需求侧：《报告》预计 2024年迎峰度夏期间，除蒙东、辽宁、吉林、黑龙江等地气温接近常 年同期外，全国大部地区气温较常年同期偏高。《报告》预计2024年 全国全社会用电量9.82万亿千瓦时，同比+6.5%；其中华东、华北、南方电网区域成为用电增长主要拉动区域。2）供给侧：《报告》预计2024年全国新投产发电装机容量同比+9.4%，其中新增水电/火电/核电/风电/光伏装机容量14/63/4/90/240GW、同比+35.5%/-4.6%/+180%/ +16.5%/+8.8%。3）供需形势：预计全国电力供需平衡偏紧，局地高峰时段电力供需紧张。 新能源新增装机节奏放缓，风光利用率下降。据国家能源局，2024年4月新增风电/光伏装机1.3/14.4GW，同比-64.7%/-1.9%（2024年3月新增风电/光伏装机同比+23.0%/-32.1%），新增光伏装机连续两月同比下滑。2024年4月新能源利用率下降（4月风电/光伏利用小时数193/94小时、同比-23.1%/-16.1%），我们推测与风光资源扰动及消纳问题有关。2024年5月国家能源局组织召开全国可再生能源开发建设调度视频会，会中强调：1）加快研究协调解决部分地区风电、光伏发电利用率下降，源网协调不够等问题；2）电网企业加大建设投入，特别是配电 网的升级改造。政策端驱动电网加强消纳的背景下，未来电网建设有望提速。 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：方向重于弹性，优选确定性标的。我们认为本轮火电盈利修复周期和扩表周期的分化加剧，当前位置周期的方向为核心矛盾 （其中盈利周期的变动方向更为重要）。我们预计煤电资产质量优异的公司在盈利周期及扩表周期方面均有望占优，推荐：国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H）；受益标的：华润电力。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回 归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），股息价值凸显。推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四五”能源转 型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 表1：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.36 0.31 0.50 0.56 17 11 10 增持 600011.SH 华能国际 8.93 0.54 0.81 0.87 17 11 10 增持 600027.SH 华电国际 6.60 0.44 0.63 0.64 15 10 10 增持 1071.HK 华电国际电力股份（H） 4.17 0.35 0.63 0.64 12 7 7 增持 000539.SZ 粤电力A 5.74 0.19 0.35 0.49 30 16 12 增持 600642.SH 申能股份 8.71 0.71 0.72 0.78 12 12 11 增持 600863.SH 内蒙华电 4.58 0.31 0.36 0.43 15 13 11 增持 600483.SH 福能股份 10.80 1.03 1.14 1.23 10 9 9 增持 601991.SH 大唐发电 3.05 0.07 0.22 0.27 44 14 11 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.64 0.25 0.28 0.30 19 17 15 增持 001289.SZ 龙源电力 18.35 0.75 0.95 1.13 24 19 16 增持 002053.SZ 云南能投 12.75 0.52 1.09 1.26 25 12 10 增持 000537.SZ 中绿电 10.04 0.49 0.59 0.77 20 17 13 增持 水电 600900.SH 长江电力 26.30 1.12 1.43 1.51 23 18 17 增持 600674.SH 川投能源 17.56 0.96 1.16 1.21 18 15 15 增持 600025.SH 华能水电 9.69 0.42 0.48 0.55 23 20 18 增持 核电 1816.HK 中广核电力 （H） 2.68 0.21 0.25 0.26 13 11 10 增持 003816.SZ 中国广核 4.09 0.21 0.25 0.26 19 16 16 增持 601985.SH 中国核电 9.39 0.56 0.62 0.67 17 15 14 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 7.42 0.50 0.58 0.65 15 13 11 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年5月24日收盘价）。 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2024年5月20日-2024年5月24日，沪深300指数下跌2.08%，创业板指数下跌2.49%，电力板块上涨1.87%，燃气板块下跌1.31%。 图1：公用事业中，水电上周涨幅最大图2：公用事业中，火电年初至今涨幅最大 水电火电风电光伏燃气 2.86% 1.91% 0.46% -0.43% -1.31% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 水电火电风电光伏燃气 21.85% 14.89% 1.99% -2.81% -14.10% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：上周各行业指数涨幅图4：年初至今各行业指数涨幅 -8%-6%-4%-2%0%2%4% 煤炭 电力 公用事业农林牧渔银行 石油石化电力设备交通运输燃气 沪深300创业板指食品饮料通信 环保钢铁 家用电器纺织服饰机械设备非银金融电子 有色金属医药生物国防军工基础化工传媒 社会服务商贸零售美容护理计算机汽车 建筑材料综合 房地产轻工制造 -30%-20%-10%0%10% 20%30% 银行 家用电器 煤炭 电力 有色金属公用事业石油石化交通运输沪深300通信 农林牧渔 钢铁 建筑材料建筑装饰食品饮料非银金融汽车 基础化工燃气 房地产创业板指美容护理电力设备纺织服饰机械设备轻工制造环保 国防军工传媒 商贸零售医药生物社会服务电子 综合计算机 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.上周个股涨跌 表2：上周个股涨跌 电力 燃气 港股 涨幅前五跌幅前五 大连热电(+24.08%)爱康科技(-21.90%) 广安爱众(+18.73%)新能泰山(-6.33%) 乐山电力(+12.81%)兆新股份(-5.97%) 明星电力(+12.30%)赣能股份(-5.50%) 金山股