汽车行业23Q4+24Q1财报总结：销量高增与价格战扰动并存，看好电动化和智能化主线

行情复盘：销量高增与价格战扰动并存，电动化和智能化是主线。 2023年8-9月，特斯拉降价1.4万元，其他厂商纷纷跟进，引发市场对价格战担忧，汽车股市震荡下行；10-11月，问界推出新M7销量高增，华为与长安宣布成立合资公司整合智能化，同时汽车行业销量高增；2023年12月-2024年2月，年底车企又开启价格战，比亚迪等多家车企降价促销，开年后乘用车市场产销下滑，以价换量是普遍现象；3月-4月，价格战成交量转化效率一般，北京车展来临各厂商陆续发布新车型，汽车以旧换新政策出台，股市以震荡平稳为主。 24Q1细分板块商用车涨幅最大，涨跌幅为+14.54%；个股涨幅前十为万丰奥威、中路股份、江铃汽车、宇通客车、东风汽车、赛轮轮胎、光洋股份、通用股份、青岛双星、凯众股份，前十名所涉及行业：低空经济1家，商用车3家，轮胎3家。 销量复盘：2023年销量高增，2024年增速或将放缓 24Q1汽车总销量为671.73万辆，同比+10.55%；乘用车销量568.45万辆，同比+10.63%；商用车销量103.28万辆，同比+10.11%；新能源汽车销量208.88万辆，同比+31.75%。 《4月乘用车零售量同比-5.7%，看好5月车市销量改善》——2024年05月14日 23Q4+24Q1财报总结 《以旧换新补贴有望刺激汽车更换需求，北京车展本周开幕》——2024年04月29日 乘用车标的中，2023年比亚迪、长安业绩高增，24Q1长城、赛力斯业绩高增，长安业绩承压；商用车标的中，2023年威孚高科、重汽、宇通、解放、潍柴业绩高增，24Q1宇通、解放业绩高增。 《理想L6正式发布，北京车展即将拉开帷幕》——2024年04月23日 在以价换量的价格战持续升温背景下，多数车企（比亚迪、理想、长安、特斯拉等）的ASP下降，仅有赛力斯、长城ASP持续增长，赛力斯得益于问界新M7、M9等车型热卖；长城出口海外市场和新能源市场销量提升驱动ASP提升。24Q1，比亚迪、长城、长安自主、赛力斯、特斯拉的单车均价分别为14.13/15.57/6.29/23.27/30.19万元。 24Q1单车净利方面，比亚迪持续下降，长城有所改善，长安转为亏损，赛力斯转为盈利；比亚迪单车盈利0.54万元，长城单车盈利0.74万元，表现相对较好。 ◼投资建议 1）整车建议关注发力混动和海外市场标的：长安汽车、长城汽车、比亚迪、江淮汽车、海马汽车； 2）零部件建议关注： ①汽车智能化相关标的：伯特利、保隆科技；②汽车轻量化相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份、万丰奥威、凌云股份、亚太科技、博俊科技、瑞鹄模具；③其他标的：豪能股份、隆盛科技、云意电气、银轮股份。 新车型上市表现不及预期；供应链配套不及预期；零部件市场竞争激烈化。 目录 1汽车行业23Q4-24Q1行情及销量综述.......................................41.1行情复盘：销量高增与价格战扰动并存，电动化和智能化是主线.....................................................................................41.2销量复盘：2023年销量高增，2024年增速或将放缓......72汽车行业23Q4+24Q1财报总结.................................................93投资建议...................................................................................144风险提示...................................................................................14 图 图1：汽车行业股市累计涨跌幅（以2023年7月3日为基准日）................................................................................4图2：申万汽车相对于沪深300的累计超额涨幅（以2023年7月3日为基准日）........................................................5图3：2013-2023年汽车年度销量（万辆）..........................7图4：2022-2024年汽车月度销量（万辆）..........................7图5：2022-2024年乘用车/商用车月度销量（万辆）..........7图6：2013-2023年新能源汽车年度销量（万辆）...............8图7：2022-2024年新能源汽车月度销量（万辆）................8图8：车企ASP（单位：万元）..........................................12图9：车企单车盈利（单位：万元）....................................13 表 表1：细分板块涨跌幅及估值水平（2024年数据截止时间为2024-03-29）.................................................................5表2：汽车个股涨幅前十名....................................................6表3：汽车行业重点公司2023年及24Q1财报业绩情况......9 1汽车行业23Q4-24Q1行情及销量综述 1.1行情复盘：销量高增与价格战扰动并存，电动化和智能化是主线 23H2以来，汽车行业股市在10月份迎来一波上涨，而2023年底至2024年初又经历较大幅度震荡，直至年后迎来反弹，近期走势较为平稳。以2023年7月3日为基准日，截至2024年5月7日，沪深300、申万汽车、申万乘用车、申万汽零、申万商用车的累计涨 跌幅分 别为-4.77%、2.45%、3.71%、1.49%、19.04%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 销量高增与价格战扰动并存，电动化和智能化是主线。2023年8-9月，车市价格战愈演愈烈，特斯拉降价1.4万元，其他厂商纷纷跟进，引发市场对价格战担忧，汽车股市震荡下行；10-11月，问界推出新M7销量高增，华为与长安宣布成立合资公司整合智能化，同时汽车行业销量高增；2023年12月-2024年2月，年底车企又开启价格战，比亚迪等多家车企降价促销，开年后乘用车市场产销下滑，以价换量是普遍现象；3月-4月，价格战成交量转化效率一般，北京车展来临各厂商陆续发布新车型，汽车以旧换新政策出台，股市以震荡平稳为主。 资料来源：Wind，上海证券研究所 整体来看，23H2申万汽车涨跌幅优于大盘，2024年初至今涨跌幅低于大盘。 细分板块来看，23H2汽车零部件跌幅最小，涨跌幅为-0.34%，摩托车及其他跌幅最大，涨跌幅为-20.85%；24Q1商用车涨幅最大，涨跌幅为+14.54%，汽车服务跌幅最大，涨跌幅为-12.38%。 24Q1个股涨幅前十（剔除B股、ST股）为万丰奥威、中路股份、江铃汽车、宇通客车、东风汽车、赛轮轮胎、光洋股份、通 用 股 份 、 青 岛 双 星 、 凯 众 股 份 ， 涨 幅 分 别 为+242.11%/+83.40%/+58.64%/+49.96%/+36.57%/+24.94%/+25.97%/+26.81%/+28.09%/+34.12%。 前十名所涉及行业：低空经济1家，商用车3家，轮胎3家。 1.2销量复盘：2023年销量高增，2024年增速或将放缓 2023年我国汽车总销量为3009.37万辆，中汽协预计2024年汽车总销量将超过3100万辆。2023年汽车总销量同比+12.02%。24Q1汽车总销量为671.73万辆，同比+10.55%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 根据中汽协数据，2023年我国乘用车销量为2606万辆，商用车销量为403万辆；根据中汽协预测，2024年我国乘用车销量约为2680万辆，商用车销量约为420万辆。2023年乘用车销量同比+11%，商用车销量同比+22%；根据以上预测，2024年乘用车销量预计同比+3%，商用车销量预计同比+4%。24Q1，乘用车销量568.45万辆，同比+10.63%；商用车销量103.28万辆，同比+10.11%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明7新能源汽车销量持续提升。24Q1新能源汽车销量208.88万辆，同比+31.75%，整体渗透率达到31.10%；2023年国内新能源 汽车销量950万辆，同比+38%；根据中汽协预测，2024年国内新能源汽车销量1150万辆，同比+22%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2汽车行业23Q4+24Q1财报总结 我们整理汽车行业重点公司2023年报及24Q1季报的财报数据如下表：乘用车标的中，2023年比亚迪、长安业绩高增，24Q1长城、赛力斯业绩高增，长安业绩承压；商用车标的中，2023年威孚高科、重汽、宇通、解放、潍柴业绩高增，24Q1宇通、解放业绩高增。 乘用车我们整理了主要车企单车营收以供参考。在以价换量的价格战持续升温背景下，多数车企（比亚迪、理想、长安、特斯拉等）的ASP下降，仅有赛力斯、长城ASP持续增长，赛力斯得益于问界新M7、M9等车型热卖，24Q1问界销量达到8.58万辆，同比+635.33%；长城是由于出口海外市场和新能源市场销量提升驱动ASP提升。 24Q1，比亚迪、长城、长安自主、赛力斯、特斯拉的单车均价分别为14.13/15.57/6.29/23.27/30.19万元。 资料来源：Wind，上海证券研究所 24Q1单车净利方面，比亚迪持续下降，长城有所改善，长安转为亏损，赛力斯转为盈利；比亚迪单车盈利0.54万元，长城单车盈利0.74万元，表现相对较好。 资料来源：Wind，上海证券研究所 备注：营收测算时，特斯拉、理想、蔚来、小鹏可拆分季度汽车营收，比亚迪扣除比亚迪电子营收；盈利测算时，以扣非净利润为基础，比亚迪扣除比亚迪电子利润，长安扣除合资品牌投资收益。 3投资建议 1）整车建议关注发力混动和海外市场的标的：长安汽车、长城汽车、比亚迪、江淮汽车、海马汽车； 2）零部件建议关注： ①汽车智能化相关标的：伯特利、保隆科技； ②汽车轻量化相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份、万丰奥威、凌云股份、亚太科技、博俊科技、瑞鹄模具； ③其他零部件相关标的：豪能股份、隆盛科技、云意电气、银轮股份。 4风险提示 新车型上市表现不及预期；供应链配套不及预期；零部件市场竞争激烈化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视