覆盖报告：拟剥离大宗贸易业务，聚焦黄金矿产主业

玉龙股份是一家在转型中寻求蜕变的企业，其业务范围从传统的钢管业务及新能源资产转变为聚焦黄金矿产和新能源新材料领域。以下是总结的关键要点：

转型历程与业务聚焦

• 2019年：玉龙股份开始转型，剥离传统钢管业务及新能源资产，转而涉足大宗商品贸易。
• 2020年：公司更名为山东玉龙黄金股份有限公司，通过收购澳洲黄金生产企业，正式切入黄金开采业务领域。
• 2022年：完成对澳大利亚东部昆士兰州帕金戈金矿控制权的收购，正式进入黄金矿产领域。
• 2023年：完成对澳洲催腾矿业的股权投资，实现石墨矿产业布局。

主营业务转型

• 黄金业务：通过收购帕金戈金矿，优化管理结构，提升产量与盈利能力。帕金戈金矿产量创下历史新高，提前完成业绩承诺目标。
• 新能源新材料矿业务：投资楼房沟钒矿项目、双利硅石矿业的石英岩矿，以及催腾矿业的石墨矿，布局新能源材料产业链。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预测2024-2026年营业收入分别为27.10/28.15/30.40亿元，归母净利润分别为5.87/6.35/6.6亿元，对应EPS分别为0.75/0.81/0.84元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 产量风险：金矿产量不及预期的风险。
• 项目进度风险：在建项目进度不及预期的风险。
• 汇率风险：汇率波动对业务的影响。
• 价格风险：金属价格变化风险。
• 安全风险：矿山安全生产风险。
• 业务剥离风险：拟剥离业务完成不确定性风险。

结论

玉龙股份通过转型聚焦黄金与新能源新材料领域，特别是在黄金矿产和新能源材料矿产领域的布局，展现出良好的发展前景。其盈利预测表明公司有望在未来几年实现稳健增长，投资建议则反映了对公司在转型路径上的积极评价。然而，投资过程中需要注意上述风险提示，以全面评估投资决策。