基本金属周报：中国数据喜忧参半 欧美央行货币政策持续分化 基本金属走势各异

金属组 研究员： 赵晓君 0571-87788888-8435 ZXJ@ZDQH.COM 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 相关报告 全球宏观经济好坏不一 供需基本面各有千秋 基本金属涨跌不一 2016-10-18 中国市场休市 全球经济数据好坏不一 伦铜领跌外盘基本金属 2016-10-11 美日央行会议分化VS供需基本面好坏不一 镍价一骑绝尘领涨基本金属 2016-9-27 中国放假休市PK英美央行政策前景分化 内外盘基本金属走势分化 2016-9-20 三大央行货币政策分化 供需面未见好转 基本金属走势持续分化 2016-9-13 美联储9月加息概率下滑VS各品种基本面分化 基本金属走势分化 2016-9-6 商品研究|基本金属周报 2016-10-22 |中大期货研究院 中国数据喜忧参半 欧美央行货币政策持续分化 基本金属走势各异 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空NI1701 10% 10% 0 空CU1612 20% 20% 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格变化来看，内盘基本金属小幅分化：沪铜本周呈横盘震荡整理之势并微幅收跌；沪铝本周高开低走，缓不震荡下行，最终小幅收跌；沪锌高开高走，缓步震荡走强，回补了上周大部分的跌幅；沪铅前四天宽幅横盘区间震荡整理，周五则是大幅拉升；沪锡高开后呈缓步震荡上行之势，周五大幅拉升，最终本周上涨3.99%位居涨幅首位；沪镍在高开后缓步震荡下行，最终回落2.6%，居于跌幅首位；外盘基本金属本周走势与内盘略有所不同,伦铜缓步震荡下行，伦铝高开低走，伦锌高开高走冲高回落，伦铅先抑后扬，伦锡高开后震荡上行，伦镍高开低走缓步震荡下行，从涨跌幅来看，伦锡与伦镍分居涨幅首位与跌幅首位。 本周内外盘基本金属价格，从影响因素来看，宏观面上主要是受中国三季度GDP数据与9月工业增速、新增信贷数据、美国9月的新屋开工数据、美联储的经济褐皮书、美联储官员的讲话、欧央行议息会议等方面的影响；供需基本面上则主要是受缅甸锡产量大幅下滑、世界金属统计局公布的供需数据等方面的影响。 从本周美联储公布的经济褐皮书来看，自8月下旬至10月初的报告期内，美国大部分地区经济活动温和扩张。褐皮书报告显示，劳动力市场状况依然紧张，就业和薪资温和增长。部分地区联储报告称，特定行业的薪资压力上升。大部分地区报告称投入成本和产出价格基本与此前持平，但物价略有上涨。根据此份报告，我们认为，美联储在未来两个月内采取加息的可能性将有所上升。 本周包括美联储副主席费舍尔、美联储三号人物-纽约联储主席杜德利、达拉斯联储主席卡帕兰分别发表演讲，其中费舍尔表示，低利率可能会导致更长期更严重的衰退，令经济更加脆弱不堪，其还提到，美联储非常接近通胀和就业的双重目标，这一表态实际上就暗示着美联储未来可能会采取加息举措。而杜德利则表示，如果经济保持当前轨道，预计今年会加息。与此同时，卡帕兰则表示，美国通胀逐渐接近2%的目标，去除一些货币宽松政策是适当的。从上述美联储官员的表态来看，美联储在年底前加息仍是一个大概率事件。 从本周公布的美国新屋开工数据来看，今年9月美国新屋开工户数连续第二个月下滑，降至104.7万户，创去年3月以来新低，不但比预期少开工12.8万户，环比也减少11万户以上，同比更是下降将近12%，降幅为2011年4月以来最大。9月新屋开工意外明显回落的推手是多户住宅。这类住房的新屋开工户数环比和同比分别大跌38%和40.8%，当月单户住宅新屋开工环比和同比还分别增长了8.1%和5.4%，增至今年2月以来最多的78.3万户。美国GDP约有3%由住房施工贡献，9月新屋开工户数骤减可 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 能意味着住房施工连续第二个季度拖累GDP增长。不过，考虑到美国房市租金涨速为十年来最快，9月多户住宅新屋开工户数剧跌可能只是暂时现象。 从本周欧央行议息会议来看，一如市场预期，欧央行在10月会议上维持三大利率不变，维持每月800亿欧元购债规模不变。同时，欧央行既没有调整QE规则，也没有宣布延长QE。欧洲央行行长德拉吉随后称，“今天的会议并未讨论调整货币政策，没有讨论延长QE至明年3月之后，并未讨论削减QE规模。” 从一切指标来看，欧洲央行距离退出QE仍然有相当远的距离，欧洲经济面临的问题很多，眼下的就包括退欧、难民、失业、银行业风险，债务，等等等等。在这样的时候开始考虑退出QE，听起来并不是一个十分靠谱的事情。短期之内，欧洲央行将等待12月份美联储的决议，与此同时，欧洲央行也要等待12月份最新的经济和通胀预测，来决定下一步的利率走向，但相信美国加息与否，难以对欧洲的货币政策产生根本性的影响。如果欧洲央行的相对宽松能够进一步推贬欧元，那么德拉吉何乐而不为呢？另外，欧洲央行几乎是世界上最糟糕的经济预测机构，其对欧洲经济的预测几乎没有靠谱过，所以，即使欧洲央行预测未来的核心通胀率可能会出现缓步上升，但市场却很难相信，毕竟欧洲的失业问题仍然严重，大量难民的进入也导致了工资涨幅将十分困难。 从本周央行公布的9月新增信贷数据来看，中国9月金融数据延续了8月的回升势头。其中，新增信贷及社融增速远超预期，但M2增速却未及预期。引人注意的是，在新增人民币贷款中，有接近四成是个人住房贷款。金融数据继续回升，信贷特别是企业信贷超市场预期，验证中国经济L型拐点已过。此外，据初步测算，9月住户中长期贷款约5741亿元，在新增人民币贷款中的比例达47%，较8月约56%的占比明显回落。而在7月，单月新增人民币贷款几乎全部都是房贷。住户中长期贷款基本为按揭贷款。个人住房贷款增长较快，一个重要原因是今年以来全国房地产市场走势分化，部分一二线城市房地产成交活跃。同时，也与金融机构和个人的资产配置有关系。 从国家统计局公布的三季度GDP数据来看，中国三季度GDP同比增长6.7%，持平于前两季度录得的2009年初以来最低水平，与预期相符；环比则增长1.8%；前三季度GDP同比增长亦为6.7%。分产业看，第一产业增加值40666亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值209415亿元，增长6.1%；第三产业增加值279890亿元，增长7.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.8%。分行业来看，中国房地产销售对GDP增长起到了重要作用，房地产行业对中国1-9月份的GDP增长贡献了8%。从最终端需求看，消费、固定资产投资、出口均在2016年呈现了整体见底回升的局面，房地产投资在过去三个季度也是如此。但经历10月初的房地产调控，房地产市场是否会成为中国经济新一轮下滑的触发因素，成为市场最为担忧的问题。 从国家统计局公布的9月工业增加值来看，中国9月规模以上工业增加值同比6.1%，不及6.4%的预期以及6.3%的前值。1-9月，规模以上工业增加值同比增长6%。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 工业增加值不及预期，主因制造业工业增加值有所下滑。三大门类中，采矿业工业增加值持续回升，电力热力等供应业居高不下，但制造业工业增加值连续4个月下滑。由于供给侧改革“去产能”因素，煤炭等等原材料价格暴涨，导致采矿业工业增加值持续回升。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面：本周干净矿现货TC报100-105美元/吨，市场报价继续平稳，现货成交较为清淡。而临近谈判，现货市场供应表现却略显紧张，进口报盘明显减少。需求端方面，虽说CSPT小组成员整体备货充足，但北方地区冶炼厂因为冬储原因采购需求仍然较为明显，受此影响，市场近期表现甚至有种“缺货”的感觉。 铝方面，一方面，我们看到，本周河南省发布《河南省冬季大气污染防治行动暨错峰生产污染管控方案的紧急通知》，要求今年11月1日-2017年1月31日，全省187家水泥、96家铸造企业（除承担居民供暖、协同处置城市垃圾和危险废物等民生任务的生产线外）全部实行停产。河南省作为铝加工企业重地，而巩义为国内最大的铝板带箔加工企业的集中地，占全国铝板带箔市场的20%左右。7、8月中央环保督查组进驻河南并对当地铝企进行整顿，当时巩义地区铝企近乎全线关停进行整改，且部分不符合环保要求的铝企要求需在下半年落实完成设备改造升级任务，巩义地区铝企需在11月3日之前完成“煤改气”设备改造。在前期的环保整顿后，这次的污染控制方案对于当地的铝板带箔企业影响应该不大。另一方面，我们看到，本周工信部印发的有色金属工业“十三五”规划，旨在加快产业转型升级，拓展行业发展新空间，该规划虽涵盖十种常用有色金属与主要稀贵金属，但电解铝产能被明确提及。规划在主要目标中指出，中国金属工业需转型升级，产业布局进一步优化，低效产能逐步退出，电解铝产能利用率达到80%以上，产业集中度显著提高，国际化经营能力提升，国际产能合作取得明显进展。此外，在精深加工产品综合保障能力方面，规划也明确将航空铝材列入产品之一，保障能力要求超过70%，基本满足高端装备、新一代信息技术等需求。实际上，今年9月份中国电解铝产能利用率为81.22%。这一产能利用率的提升归功于今年铝价的上涨。去年年底以来，铝价筑底回暖，目前已回涨近30%。相比于去产能，对目前电解铝产业来说更准确的应该是供给侧改革，通过产能置换、淘汰落后产能来提升企业的竞争力，这样的话不存在过多的去产能。 镍方面，一方面，我们看到，本周国际镍业研究组织称，全球镍市7月时曾出现供应短缺问题，但8月份重回平衡状态，不过，今年前八个月镍市都处于供应短缺状态，在中国需求强劲及菲律宾矿山供应受抑之际，预计缺口可能会进一步走阔。另一方面，菲律宾镍矿商之一--Marcventures Holdings Inc本周表示，公司已与潜在的中国合作伙伴展开洽谈，以在国内建造镍加工厂。在经过政府审计之后，公司面临暂停生产的可能性。不过我们认为当前在菲律宾投资设立加工厂存在较大的风险。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 技术面分析： 铜：从2小时线来看，沪铜在经历大幅回落之后呈横盘之势；从日线来看，沪铜在回归至下行通道之后呈横盘之势；从周线来看，沪铜的下行趋势依然完好，趋势并没出发生改变； 铝：从2小时线来看，沪铝在经过前期高位回落后再度缓步上行；从日线来看，当前沪铝仍处于宽幅的横盘区间震荡整理态势之中；从周线来看，当前沪铝在下行通道的上沿呈横盘态势； 锌：从2小时线来看，沪锌虽小幅反弹但仍处于横盘之中；从日线来看，沪锌处于横盘态势之中；从周线来看，呈高位横盘之势； 铅：从2小时线来看，沪铅呈横盘之势；从日线来看，沪铅在高位回落后呈小幅回升之势；从周线来看，处于高位震荡整理之势； 锡：从2小时线来看，沪锡呈高位横盘震荡整理之势；从日线来看，当前沪锡处于上行通道之中；从周线来看，当前沪锡在上行通道中呈横盘之势； 镍：从2小时线来看，沪镍呈横盘震荡回落之势；从日线来看，沪镍呈横盘区间震荡整理之势，从周线来看，呈反弹后的高位横盘震荡整理态势。 结论及操作建议： 沪铜短线观望，中长线空单可继续持有；沪铝短线可逢高少量试空，中长线以观望为主；沪锌与沪铅及沪镍的短线与中长线均以观望为主；沪锡短线逢高少量试空，中长线可逢低吸纳少量试多。 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 欧美的信心指数 3. 欧元区的制造业与服务业PMI指数； 4. 美国的制造业与房地产数据； 5. 美联储与欧央行官员的讲话； 6. 中共的十八届六中全会。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 一、 市场要闻监测 1. 中国海关总署周五公布的数据显示，中国9月未锻轧铜及铜材出口最同比飙升121.3%至27848吨。 2. 国际铝业协会周四公布的数据显示，9月全球原铝日均产量触及纪录高位，因中国产出活跃。9