指数成份股调整预测(2024年6月)：冲击效应与交易机会240514

证券研究报告2024年05月14日 指数成份股调整预测（2024年6月） 冲击效应与交易机会 核心结论 分析师 ETF指数基金的规模近来大幅提升，指数成份股调整事件将触发这些基金的被动调仓，形成特定时间及特定方向的资金流动，我们预判或将产生远高于往年的冲击效应，是当前值得积极参与的交易机会。2024年第一次指数成份股调整方案预计将于5月31日公布，并将于6月14日收盘后生效。 冯佳睿S080052404000813564917688fengjiarui@research.xbmail.com.cn 相关研究 根据中证公司等公布的指数编制调整方法，本文估算了主要指数本次成份股调整的结果。我们预测沪深300指数将调整10只样本股，海航控股、沪农商行、上海电气等将被调入，科沃斯、斯达半导、天山股份等将被调出。中证500指数将调整50只样本股，凯赛生物、新城控股、酒鬼酒等将被调入，巨化股份、晶科科技、渝农商行等将被调出。中证1000指数将调整100只样本股，英科医疗、鸿远电子、开山股份等将被调入，壹石通、雷赛智能、国恩股份等将被调出。 缩量持续上攻，修复低位板块—技术分析洞察（2024.04.29-2024.05.10）2024-05-13珍惜底部筹码，积极开展布局—技术分析洞察（20240422-20240426）2024-04-30 本文评估了历次指数成份调整事件引起的资金冲击效应规律，指数调整实施当日最有参与价值。我们分别测算了调入成份股的多头组合及调出成份股的空头组合的平均收益曲线。曲线显示在指数调整实施当日能够捕捉到最显著的冲击收益，体现为调入（调出）组合能够取得最大的正（负）收益。 本文提出了针对指数成份股调整事件的交易策略，选择ETF规模最大的指数调入成份股，并回避其他指数调出的成份股，可最大化收益。该策略仅在指数调整实施当日持有指数调入标的，即以T-1日收盘价买入调入成份组合，并以T日收盘价平仓。回测结果表明，策略可以获得稳健回报。2021年以来的6次指数调整事件，策略平均收益为1.07%。如果在调入组合中回避被其他指数调出的成份股，可进一步将策略的平均收益提升至1.18%。ETF指数跟踪基金的规模与冲击收益正相关。例如，ETF规模最大的沪深300指数的调入成份组合，在实施当日的收益可提高至1.49%，高于其他宽基指数的平均冲击收益。 本文进一步统计了指数调整冲击收益的行业分布，其中电力设备、家用电器等行业对冲击事件容易表现出正面响应，而银行、建筑装饰、建筑材料、商贸零售等行业对冲击事件容易表现出负面响应。市场存量资金对于指数基金被动调仓的预判不同，各个行业表现出来的冲击响应也有差异。正面响应较好的电力设备等行业在ETF规模较大的上证50和沪深300指数中也能取得更好的冲击收益表现。 风险提示：本报告结果基于历史数据测算，未来市场结构发生变化，可能带来统计结果分布的漂移。 内容目录 一、主要指数成份股调整预测................................................................................................31.1沪深300预测..............................................................................................................41.2中证500预测..............................................................................................................41.3中证1000预测............................................................................................................7二、冲击效应与交易机会.....................................................................................................102.1调整实施当日收益较为明显.......................................................................................112.2回避调出指数的成份股..............................................................................................122.3 ETF规模和策略收益正相关.......................................................................................122.4冲击收益的行业分布..................................................................................................13三、总结..............................................................................................................................16四、风险提示.......................................................................................................................16 图表目录 图1：中证500调整预测的行业分布（2024.04.30）.............................................................5图2：中证1000调整预测的行业分布（2024.04.30）...........................................................7图3：富时指数扩容事件调入成份股涨跌幅分布（2024.03.15）..........................................10图4：交易策略执行时间轴....................................................................................................11图5：调入组合冲击效应曲线（2017.05-2023.12）..............................................................11图6：调入组合冲击效应曲线（2021.05-2023.12）..............................................................11图7：调出组合冲击效应曲线（2017.05-2023.12）..............................................................12图8：调出组合冲击效应曲线（2021.05-2023.12）..............................................................12图9：家用电器与电力设备行业冲击收益靠前（2017.05-2023.12）....................................13图10：各行业冲击收益均有提升（2021.05-2023.12）........................................................13表1：中证指数编制调整方案..................................................................................................3表2：沪深300指数样本股调整预测.......................................................................................4表3：沪深300指数样本股递补名单.......................................................................................4表4：中证500指数样本股调整预测.......................................................................................5表5：中证500指数样本股递补名单.......................................................................................6表6：中证1000指数样本股调整预测.....................................................................................7表7：中证1000指数样本股递补名单...................................................................................10表8：回避其他指数调出的成份股可提高策略收益................................................................12表9：ETF规模最大的沪深300具有最大冲击收益...............................................................13表10：主要指数冲击收益的行业分布（2017.05-2023.12）.................................................14表11：主要指数冲击收益的行业分布（2021.05-2023.12）.................................................15 一、主要指数成份股调整预测 依据中证指数的编制方法和样本股调整的历史数据，我们预计，2024年第一次指数样本股调整方案将于2024年5月31日公布，并将于2024年6月14日收盘后生效。 根据沪深300、中证500、中证1000指数的编制方法，我们预测，本次沪深300指数或将调整10只样本股，中证500指数或将调整50只样本股，中证1000指数或将调整100只样本股。指数编制调整方案的要点见下表。 1.1沪深300预测 根据《沪深300指数编制方案》（2023.09.08版），我们预测，本次沪深300指数将调整10只样本股，海航控股、沪农商行、上海电气等将被调入，而科沃斯、斯达半导、天山股份等将被调出。调入的10只股票涉及7个行业，其中，交通运输行业有3只股票被调入；而调出的股票则以电子、电力设备和房地产行业居多。 考虑到编制方案中还有指数专家委员会审议环节，我们的预测结果与最终审议结果未必完全一致。因此，我们给出2023.05.01-2024.04.30日均总市值排序的递补名单（4只股票）以增强容错性。 1.2中证500预测 根据《中