AMG Critical Materials发布2024Q1经营活动报告，计划24年Q4锂工厂13万吨满负荷生产

评级及分析师信息 ►公司业绩 2024年第一季度收入为3.58亿美元，较2023年第一季度下降21%。2024年第一季度调整后EBITDA为3100万美元，下降主要是由于全球金属价格较上一期下降。 与2023年第一季度相比，公司投资组合中所有产品的市场价格在2024年第一季度均走软。与2023年第一季度相比，调整后EBITDA下降的主要原因是全球锂和钒价格下跌。对公司财务业绩影响最大的材料价格，碳酸锂和钒铁的季度平均价格与2023年第一季度的平均价格相比分别下降了76%和33%。 尽管存在这些市场条件，公司的锂扩张战略仍处于正轨，并且公司拥有大量流动性来支持其增长机会。包括第一季度末后发生的1亿美元定期贷款扩张在内，AMG的总流动资金接近6亿美元。 ►锂 相关研究： 1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.222.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.213.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》2023.12.10 在巴西，公司锂精矿工厂从年产能9万吨扩建至13万吨正在按计划进行。公司预计到2024年第四季度将达到13万吨的满负荷产能。 在德国Bitterfeld，AMG的氢氧化锂精炼厂的首个2万吨产线无论是在先进调试还是产品认证过程中都按计划进行。公司计划在2024年第三季度向客户发货。 AMG Vanadium通过实施公司最近收购的TTI技术，继续实施其全球卫星焙烧战略。 德国纽伦堡AMG Titanium的钒电解液工厂正处于竣工的最后阶段。作为LIVA电池垂直整合的一部分，公司预计到2024年下半年即可达到铭牌产能。 壳 牌 与AMG回 收 公 司(SARBV)在 沙 特 阿 拉 伯 的Supercenter项目正处于第一阶段基础工程的最后阶段。该合资企业已开始选择无追索权项目融资的财务顾问。 ►技术 4月，位于法国格勒诺布尔的NewMOX SAS成立，为核燃料市场提 供服务 。NewMOX是德国哈瑙ALD Vacuum Technologies GmbH (“ALD”)的子公司，该公司是AMG的工程子公司，专注于真空炉技术，其中包括能够利用钚和贫铀生产商用核燃料的烧结炉系统（称为“MOX”））。ALD的MOX技术已在德国、美国、法国、比利时、英国得到应用，最近ALD已向中国提供此类炉系统。 AMG LIVA参与执行多个电池项目，以优化工业工厂的能源管理并纳入可再生能源。6月，公司将庆祝为一家主要工业客户转移风能和太阳能的4.5 MWh能源存储系统的启用。该系统可实现80%的自给自足，还用于调峰、过程加热和冷却、电动汽车充电和电网服务。 ►财务摘要 4月，AMG签订了一项新的1亿美元增量定期贷款，其结构是现有3.5亿美元高级担保定期贷款的可替代附加贷款。1亿美元增量定期贷款的定价、条款和2028年到期期限与现有3.5亿美元定期贷款相同。AMG将把新增量定期贷款的收益用于一般企业用途和锂资源开发。 截至2024年3月31日，AMG的流动资金为4.85亿美元，其中包括2.85亿美元的非限制性现金和2亿美元的循环信贷。这些数字不包括上述定期贷款扩张，因为它发生在季度末之后。 AMG Engineering 2024年前三个月签署了8200万美元的新订单，比2023年同期增长8%。 公司将于2024年5月15日或前后向2024年5月13日登记在册的股东支付2023年末期宣派股息，每股普通股0.20欧元。 ►业务回顾 1）AMG Lithium 与2023年第一季度相比，AMG Lithium的收入和毛利润分别下降了68%和94%。这些差异主要是由于2023年第一季度以来锂市场价格下跌以及未吸收的固定成本造成的本季度巴西锂辉石扩建项目建设期间产生的费用。 2024年第一季度的SG&A费用为1100万美元，比去年同期高出26%，这主要是由于与德国和巴西锂扩建项目相关的员工人数增加，以及员工福利成本和专业人员成本的增加费用。 由 于 上 述 金 属 价 格 下 跌 ，2024年 第 一 季 度 调 整 后EBITDA下降94%，从2023年第一季度的9000万美元降至600万美元。 2024年第一季度，由于2023年的运输差异，总共售出15,652吨 锂精 矿 ， 比2023年第 一 季 度的20,509吨 减 少24%。销量受到以下因素的负面影响：2023年第四季度到达的发货量影响了公司2024年第一季度的销量。本季度平均实现销售价格为1,163美元/吨（CIF中国）。本季度每吨平均成本为616美元/吨（CIF中国）。 公司的锂精矿工厂目前产能已增至13万吨，第二季度的出货量将受到影响。由于产能增加期间未吸收的成本，以及相对较低的钽销量抵消了锂辉石产量的增加，每吨成本相对于历史成本将有所上升。公司预计将在2024年第四季度达到设计产能。AMG是世界上成本最低的锂精矿之一，公司计划保持这一地位。 2）AMG Vanadium AMG Vanadium 2024年第一季度的收入下降15%，至1.65亿美元，主要是由于钒和铬金属销售价格下降，但被钒销量增加部分抵消。 2024年第一季度的毛利润比2023年同期减少了900万美元，这主要是由于上述价格下降。 2024年第一季度 的SG&A费用 为1,400万美元，比2023年第一季度高出4%，原因是本季度研发成本增加。 2024年第一季度调整后EBITDA较2023年同期下降29%，至1,400万美元，这主要是由于上述金属价格下跌所致。 3）AMG TechnologiesAMG Technologies 2024年第一季度的收入与2023年同 期相比增加了2600万美元，即21%。这一改善是由公司工程部门的强劲收入以及更高的硅销量推动的。尽管AMG的整体市场条件充满挑战，但AMG技术部门仍取得了强劲的财务业绩，证明了公司的产品组合在各种市场条件下取得成功的实力。 与2023年同期相比，2024年第一季度的SG&A费用增加了9%，原因是AMG Engineering和AMG LIVA分别因订单积压和业务发展增加而增加了人员。 AMG Technologies第一季度调整后EBITDA为1100万美元，比2023年第一季度增长33%。这一增长主要是由于重熔和感应炉销售以及售后服务推动的工程盈利能力提高分配。 AMG Engineering在2024年第一季度签署了8200万美元的新订单，比2023年同期增长8%，订单出货比为1.03倍。2024年第一季度的订单量是由重熔炉和涡轮叶片涂层炉以及备件和服务部门的强劲订单推动的。截至2024年3月31日，积压订单为3亿美元。 AMG Silicon于2024年3月开始运营四座熔炉中的两座。公司计划在2024年剩余时间内运行四座熔炉中的两座。硅业务的运营参数将继续持续审查。由于AMG Silicon的运营明显中断，该业务的盈利能力并不重要，并且在这段异常运营期间被排除在调整后的EBITDA之外。 ►财务回顾 1）税务 AMG在2024年第一季 度的 所得 税费 用为300万美元，而2023年第一季度为3600万美元。这一差异是由于本季度盈利能力相对于上年同期较低，略有抵消与终止确认某些税务资产相关的非现金递延所得税费用。这些税收资产与公司美国业务的利息费用结转以及公司德国和荷兰实体的损失结转相关。 AMG 2024年第一季度纳税额为800万美元，而2023年第一季度纳税额为2100万美元。本期现金支付减少主要是由于盈利能力同比下降，巴西应缴税款抵消了与2023年第四季度积极业绩相关的税款。 2）特殊项目 AMG 2024年第一季度的毛利润包括特殊项目，这些项目不包含在调整后EBITDA的计算中。 2024年和2023年第一季度毛利润中包含的特殊项目摘要如下： AMG在2024年第一季 度有300万美 元的 非现 金支出，主要是由于钒价格较低而导致Vanadium的库存成本调整，以及与AMG巴西锂精矿扩张相关的200万美元成本，这些成本已不包括在调整后EBITDA的计算中。 3）销售及管理费用 AMG 2024年第一季度的销售、管理及行政费用为4500万美元，而2023年第一季度为4000万美元，增加的主要原因是公司锂、工程 和LIVA业务招聘增 加导致人员成 本上升。 4）流动性 AMG在第一季度继续保持强劲的资产负债表和充足的流动性来源。截至2024年3月31日，公司拥有2.85亿美元的无限制现金和现金等价物，以及2亿美元的循环信贷额度。因此，截至2024年3月31日，AMG的总流动资金为4.85亿美元。这些数字不包括之前提到的定期贷款扩张，因为它发生在季度末之后。 5）净财务成本 AMG 2024年第一季度的净财务成本为1500万美元，而2023年第一季度为700万美元。这一差异主要是由于本季度非现金、公司间外汇损失为700万美元，而外汇损失为200万美元前期收益。 ►展望 就2024年的前景而言，锂和钒的价格均持续低位。根据今天的价格水平，AMG 2024年调整后EBITDA将约为1.3亿美元。 AMG的锂项目正在按计划进行，公司预计随着市场状况的改善，它们将产生实质性的积极影响。 关于AMG的5年指引，利用各种价格和数量假设，以 碳酸锂等值价格为25,000美元，公司预计5年内或更早的EBITDA为5亿美元或更多。 2024年和2023年第一季度毛利润中包含的特殊项目摘要如下 AMG关键材料公司一季度简明中期综合损益表（千美元） 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）全球锂盐供给超预期；3）锡下游焊料等需求不及预期；4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期5）锡矿在建项目建设进度超预期；6）俄镍流入带来的供给增量超预期；7）全球锑矿供给超预期；8）全球钨矿供给超预期；9）地缘政治风险。 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司