橡胶周报：周边提振企稳反弹

——周边提振企稳反弹 20240519 黎 照 锋 交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 主要观点1期现市场2库存端3供给端4需求端5 观点 u宏观：信用货币贬值，全球赤字率高企存滞涨预期，文华商品指数筑底后强劲上攻。国内股市横盘抗跌，消费数据良好地产刺激政策加速推进，国内今年各方面政策力度较大。美元高利率下仍存硬着陆风险。 u供应：供应方面陆续开割，东南亚原料价格仍然保持高位。加工厂利润继续低迷。国内外倒挂。厄尔尼诺后拉尼娜，今年后期天气对产出出现不利影响的可能性较大。 u库存：ru交割品库存在十年低位附近，nr交易所库存再创历年新高。内外倒挂国内边际去库，虽然放缓，但有望继续。合成胶厂内库存回落，低于年初水平。 u需求：根据中汽协数据，2024年4月我国重卡销售8.23万辆（开票数据，非终端数据，含出口.下同），环比3月的11.58万辆下降28.9%，同比（去年4月重卡销售8.31万辆）下降0.97%.挖掘机、装载机、水泥等指标较弱，需求悲观。地产政策持续放松，市场预期较强，仍要留意后续表现。乘用车4月销量回落，车企价格战白热化，增加了观望情绪。国际上日本销量反弹后再度回落，全球经济在美元高利率下仍将持续承压。 u策略：ru09多单持有，支撑14000。 u风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策 期现市场 资料来源：WIND、华联期货研究所 回调后有企稳迹象。前期原料和烟片胶强势带动下，合成胶、nr、ru均补涨 现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 合成胶原料丁二烯边际回调。当前ru现货绝对价位在五年区间高位。 资料来源：WIND、华联期货研究所 月差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 ru和nr年内合约小幅contango结构维持，边际走强ru跨年价差保持大幅contangobr月差边际走强 价差图 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 青岛保税区STR20库提价仍低于CIF现货全乳胶对20号胶和br价差大幅回落。nr-br一度跌至倒挂 原料价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 泰国原料价格保持强势，近期持续走高超越近年最高水平。胶水对杯胶升水反弹。当前处于割胶淡季，陆续开始开割，仍未上量。评论称其他行业复苏令人工成本走高，将提振胶水价格。 加工利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 泰国橡胶加工厂利润低迷 库存 社会库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 内外倒挂，进口减少，国内去库有望持续。合成胶厂内库存仍高于节前水平。 社会库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 ru交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 ru交割品库存在十年低位附近，nr交易所库存升至历年最高。 nr交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 nr仓单再创多年新高 合成胶库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 顺丁橡胶厂内库存回落。 供给端 ANRPC产量 供应端产能方面，天然橡胶的产能拐点逐步到来，必将越来越近，底部支撑将更趋坚实，同时天气、病虫害和宏观政策将决定高度；隐患在于单产若在价格的刺激之下仍有提升空间。调研显示产区存在橡胶树龄结构越来越老化的迹象，尤其在印尼，但砍树和改种比较少。目前市场普遍预期2023年全球天然橡胶产量将同比减少，这个暂时难以证伪。机构预测泰国年内原料可能减产高达20%。 数据显示ANRPC2023年累计产量同比增长2.6%，高于预期。 资料来源：WIND、华联期货研究所 ANRPC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 ANRPC数据显示1至12月成员国天然橡胶累计产量同比增加2.6%，同比增幅呈逐月增加趋势。QinRex最新数据显示，2023年科特迪瓦出口量共计163万吨，较2022年同期的137万吨增加19.2%据APROMAC预计，科特迪瓦今年的橡胶产量将达到150万吨，同比增加17%。但市场对今年减产仍有预期。 进口量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 产能 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产能 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供需过剩的大周期拐点逐步到来，但仍待扭转从种植面积及结构、单产等角度来看，天然橡胶2023-2024的产能高峰已经越来越近。天 然橡胶的供应拐点逐步到来，底部支撑将更趋坚实，同时天气、病虫害、宏观政策将决定高度 NINO指数 资料来源：WIND、华联期货研究所由于厄尔尼诺现象次年，南方易出现洪涝，而洪涝对橡胶产量影响较大，因此厄尔尼诺指 数高点对橡胶价格影响滞后一年左右具有一定的理论依据。因此，本轮厄尔尼诺正在发展，预料指数在2023年底到达高峰，对2024橡胶价格的影响预料较大。而橡胶价格通常在年初到达高点，预料2025年年初出现橡胶价格的高点。 需求端 轮胎厂开工率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 全钢胎开工率较为疲软，半钢开工率保持高位。 轮胎 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截至2024年3月，轮胎外胎产量累计同比增12.7%，轮胎出口累计同比增12%。数据一般2019-2023年中国全钢轮胎配套需求呈现冲高回落的态势，近五年年均复合增长率在-2.89%，2020-2021年加速“国三”淘汰的政策拉动商用车销量大幅增涨，2022年政策红利消退，商用车销量大幅下滑，进而导致全钢轮胎配套需求走低。2023年国内商用车销量在去年低基数的基础上出现回升，另外商用车出口明显增涨，带动全钢轮胎配套需求提升。截止2023年半钢轮胎配套需求量在3018万条左右，较2022年增涨15.19%。2019-2023年中国全钢轮胎替换需求震荡下行，近五年年均复合增长率在-8.56%2019-2023年中国全钢轮胎出口需求继续攀升，近五年年均复合增长率在+6.70%，2023年我国全钢轮胎配套消费占比在21.51%，替换消费占比25.56%，出口占比在52.93%。 重卡 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 根据中汽协数据，2024年4月我国重卡销售8.23万辆（开票数据，非终端数据，含出口.下同），环比3月的11.58万辆下降28.9%，同比（去年4月重卡销售8.31万辆）下降0.97% 乘用车 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 乘用车保持强势，销量在历史高位，环比回落，车企价格战升级。出口良好。 海外汽车销量 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国销量反弹，日本销量反弹后回落。总体海外汽车销量一般。 原料仓库出入库率 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 基建 资料来源：WIND、华联期货研究所 水泥产量去年负增长，今年更弱，截至3月累计同比-11.8%。工程需求疲软 基建 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 交通投资是稳增长重要抓手。特别国债的发行也利好基建。 房地产 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产新开工持续走弱后目前仍然处于冰点，对橡胶需求不利。 货运量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 公路货运量突破过去三年高点后边际走低。 产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。