华联期货甲醇周报：货源偏紧，现货推涨期货

货 源 偏 紧 ， 现 货 推 涨 期 货20240519 交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 期货与现货价格 产业链利润 周度观点及策略 周度观点 u库存：上周，企业库存及港口库存下降，库存低位维持，本周，内地与港口套利空间再次打开，且港口表需有所走弱，外轮抵港量环比增量，港口甲醇库存累库可能较大，而生产企业或维持积极出货为主，预计企业库存或小幅去库。 u供应：上周，中国甲醇周度产能利用率为76.63%，环比跌6.09%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量164.77万吨左右，产能利用率79.42%左右，较上期上涨，另外，到港量回升，供应增加。 u需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率73.41%，环比跌13.56%，本周，近期烯烃装置停车较为集中，开工率维持低位，目前，MTO开工率，处于同期低位，甲醇传统下游开工率高于去年，整体需求转弱。 u产业链利润：进口利润转正，现为87元/吨，内蒙古煤制甲醇利润回调，现为15.9元/吨，而下游利润维持大幅亏损，华东MTO利润现为-2282元/吨。 u煤价：供应充裕，煤炭库存偏高，动力煤承压运行。 u观点:甲醇成本端支撑较弱，下游利润较差，MTO开工率降至低位，需求端负反馈明显，估值偏高，但是，国际开工率降至低位，进口量回升不及预期，内地前期推迟检修的装置陆续停车修复，企业库存与港口库存低位维持，货源偏紧，现货价格大幅上涨，对期货的推动较强，在商品市场普涨的影响下，甲醇高位偏强运行。 u单边及期权：逢低短多，期权方面，卖出看跌期权。 u风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 逻辑：煤炭供应充足，库存较高，煤价仍承压，甲醇成本端驱动偏弱，下游亏损严重，需求承压，供应的局面偏紧或改善操作建议：空单暂离场风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止5月16日，9月合约，PP-3MA目前价差为-199。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止5月16日，江苏太仓现货价格为2865元/吨。基差：截止5月16日，相对09月合约的基差现为259元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截止5月16日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为530元/吨、230元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格震荡上涨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月16日，甲醇进口毛利现为87元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月16日，内蒙古煤制甲醇利润现为15.9元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月16日，天然气制甲醇利润现为155，焦炉气制甲醇利润为535元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月15日，华东甲醇制烯烃利润现为-2282元/吨，截止5月16日，盘面甲醇制PP利润现为-949元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-40元/吨，冰醋酸出口增加，利润上升，现为445元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为206元/吨、149元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20240510-0516)中国甲醇产量为1602325吨，环比减少103750吨，装置产能利用率为76.63%，环比跌6.09%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量164.77万吨左右，产能利用率79.42%左右，较本期上涨，计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年5月22日，港口主流区域进口船货到港量预估为32.79万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 4月进口量预计为109万吨,5月进口量预计为105吨。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。 据隆众资讯统计，4月，剔除失效产能内蒙古金诚泰30万吨/年，中煤远兴产能由80万吨/年修正为60万吨/年，国内甲醇产能基数为9946.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-3月，甲醇表观消费量为2578万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率73.41%，环比降13.56%，山东恒通、兴兴、南京诚志一期等烯烃装置停车，导致开工率明显下降。本周，近期烯烃装置停车较为集中，开工率维持低位。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，甲醛：上周，甲醛开工率49%，环比增4.02%，周内山东联亿甲醛装置提负，浏阳京港装置重启，预计本周产能利用率小幅波动；冰醋酸：上周，兖矿装置故障降负荷运行，广西华谊一期降负荷运行、二期装置故障停车，天碱、顺达装置逐步恢复，其他装置均维持前期负荷，因此产能利用率走低，本周，塞拉尼斯预计检修，预计产能利用率走低。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，MTBE：上周开工率66.29%，增0.76%；二甲醚，上周，装置无变动情况，场内产量持稳运行，本周，场内企业存开车计划，预计下周产量增加。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 隆众资讯统计，截至2024年5月15日，样本企业订单待发34.32万吨，较上期增加1.88万吨，涨幅5.80%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年5月15日，中国甲醇样本生产企业库存38.00万吨，环比减少1.00万吨，跌幅2.56%。本周，中国甲醇样本生产企业库存预计37.64万吨，较上期或继续小幅去库，因港口继续去库，可流通货源减少，基差持续走强，华中部分货源或继续流入华东地区，其他区域生产企业或维持积极出货为主。因此预计企业库存或小幅去库。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年5月15日，中国甲醇港口样本库存量：55.87万吨，较上期-8.36万吨，环比-13.02%，甲醇港口库存大幅去库，卸货速度正常，但外轮阶段性到货偏少，华东内贸船补充同步减量。本周，由于浙江某MTO装置已停车，港口表需有所走弱，外轮抵港量环比增量，加之内地与港口套利空间再次打开，内地对港口的补充量或存一定增量可能，港口甲醇库存累库可能较大，具体累库幅度需观望卸货速度及内地补充量情况。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓低位维持。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。