经济分析与报表预测

经济分析与报表预测 主讲人：朱 军 内容介绍 一、经济分析二、财务报表预测三、数据搜集与整理四、经济分析工具 企业价值评估指南的要求 第十四条 注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当收集并分析被评估企业的信息资料和与被评估企业相关的其他信息资料，通常包括： （一）被评估企业类型、评估对象相关权益状况及有关法律文件；（二）被评估企业的历史沿革、现状和前景；（三）被评估企业内部管理制度、核心技术、研发状况、销售网络、特许经营权、管理层构成等经营管理状况；（四）被评估企业历史财务资料和财务预测信息资料；（五）被评估企业资产、负债、权益、盈利、利润分配、现金流量等财务状况；（六）评估对象以往的评估及交易情况；（七）可能影响被评估企业生产经营状况的宏观、区域经济因素；（八）被评估企业所在行业的发展状况及前景；（九）参考企业的财务信息、股票价格或股权交易价格等市场信息，以及以往的评估情况等；（十）资本市场、产权交易市场的有关信息；（十一）注册资产评估师认为需要收集分析的其他相关信息资料。 企业价值评估指南的要求 第二十五条 注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性。 资料是估算合理的基础 资料支持程度决定评估方法适用性 企业价值评估指南的要求 第二十七条 注册资产评估师运用收益法进行企业价值评估，应当从委托方或相关当事方获 取被评估企业未来经营状况和收益状况的预测，并进行必要的分析、判断和调整，确信相关预测的合理性。 注册资产评估师在对被评估企业收益预测进行分析、判断和调整时,应当充分考虑并分析被评估企业资本结构、经营状况、历史业绩、发展前景和被评估企业所在行业相关经济要素及发展前景，收集被评估企业所涉及交易、收入、支出、投资等业务合法性和未来预测可靠性的证据，充分考虑未来各种可能性发生的概率及其影响，不得采用不合理的假设。 当预测趋势与被评估企业现实情况存在重大差异时，注册资产评估师应当予以披露，并对产生差异的原因及其合理性进行分析。 经济分析的必要性和重要性 企业所处市场状况的背景资料 n宏观经济层面n行业（或产业、或称中观经济）方面n企业（微观经济）自身情况 未来收支变化趋势的依据 未来预测一般性假设和特殊性假设的设定依据 产业因素也是决定企业经营环境变化的重要部分 报告使用者判断未来预测合理性依赖于经济分析 企业价值评估的经济分析 未来收支预测宏观假设特殊假设 宏观经济分析行业、产业分析企业分析历史财务比率分析历史收支分析 企业价值评估的假设 《指南》评估说明编写指引（1）国家现行的有关法律法规及政策、 国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响。（2）针对评估基准日资产的实际状况，假设企业持续经营。（3）假设公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务。（4）除非另有说明，假设公司完全遵守所有有关的法律法规。（5）假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。（6）假设公司在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前方向保持一致。（7） 有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化。（8）无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响。 案例：某石化配套企业 1、持续经营假设2、宏观经济环境相对稳定假设3、企业经营规模不变的假设4、企业生存期内平稳发展的假设5、不考虑通货膨胀对产品销售价格和生产成本的影响。6、资金的无风险报酬率保持为评估基准日的水平。7、收益的计算以会计年度为准，假定收支均发生在年中。8、保持目前资本结构不变。 企业价值评估的经济分析 宏观分析 1、通货膨胀预测2、国民生产总值(GNP)前景3、可支配收入和消费者信心4、带有地域特色的人口变量 5、国际经济形势6、经济周期分析7、国家宏观经济政策8、经济发展目标 经济周期与景气监测 宏观经济指标（指数）证券交易指数金融市场指数 景气动向指数： 经济周期与景气监测 经济周期与景气监测 经济周期与景气监测 企业价值评估的经济分析 行业、产业分析 1.国家和地方层面的产业增长前景2.需求因素，产业的成熟度3.产业结构和行业竞争（如价格或产品质量）4.技术或经营陈旧化等因素 5、行业竞争力分析6、行业竞争格局7、竞争策略8、行业增长潜力分析 行业竞争格局 （1）行业增长速度－缓慢则竞争激烈（2）行业集中程度－分散则竞争激烈（3）市场容量－越小竞争越激烈（4）市场份额及其业绩效－份额越大绩效越好（5）差异程度－差异越小竞争越激烈（6）替代成本－越低竞争越激烈（7）规模经济－存在规模竞争激烈（8）退出成本－越高越激烈 市场环境分析 市场份额与销售回报率 进入行业竞争威胁分析 （1）规模经济性因素－门槛高低（2）先入优势的因素－业内定标准（3）销售网与关系网－市场瓜分（4）法律障碍－专利权、许可证、先前优惠等 市场议价能力分析（供货方、需求方） （1）供应商数量－家数少好协商（2）供应商重要程度－核心技术厂家话语权强（3）单个供应商供应量－“店大欺客”（4）价格敏感程度－价格弹性（5）相对议价能力－供求状况、单一客户购买量、替代品数量、替代成本、客户一致性 竞争策略分析 （1）低成本策略优化企业规模改善资源利用率运用价值工程提高与供应商议价能力强化管理控制（2）产品差异策略市场细分消费者需求导向消费者承受能力（3）技术领先策略创造需求技术与时尚结合 波特竞争力模型分析 波特竞争力模型分析 行业竞争力城市竞争力国家竞争力政策与竞争力提纲产业升级与竞争力教育与企业竞争力 企业分析 1、影响销售预测的因素 a.竞争优势b.有机增长和/或者并购成长c.多条生产线d.顾客分析e.管理质量和人事 2、影响费用预测的因素 a.销售百分比费用b.固定资产成本和变量成本的组合c.固定资产的收购与折旧d.外部融资的使用e.税率 3、影响资产负债表预测的因素 a.运营资金项目的比率分析b.平均或中值历史比率预测c.销售百分比的资产负债表d.物质实体的增长与销售并不同步 e.资方应当提供资本支出预测，尤其是对土地和建筑物的预测 f.计息负债预测的出发点是： (1)管理投入(2)总资产预测的融资需要 企业价值评估的经济分析 企业分析 1、财务比率分析（历史数据对比、与行业水平对比）2、竞争优势、劣势分析（未来收入成本变化趋势）3、企业对策分析（竞争策略、管理对策—不同于外推预测结果的依据） 经济环境（E) 社会和物质环境（S) 技术环境（T） 企业常见潜在关键因素（例） 优势： 核心技术充足资金良好的顾客认知较高市场份额较高的生产率较高的产品性能／服务质量较低的生产成本优良的研发机构较好的创新能力尽责有能力的管理层具有专有技术较好的分销渠道某种程度的市场保护良好的战略 劣势： 生产设施陈旧内控系统薄弱缺乏管理技能营销方式落后分销渠道不畅产品质量较差 缺乏战略方向管理信息系统较弱缺少资金管理层权力斗争激烈缺乏原材料供应 机会： 进入新的市场相关好动的多元化经营纵向一体化行业较高的预期增长出口市场竞争对手较弱政府或国际或国际组织合同取消管理 威胁： 低成本竞争者出现替代技术出现行业增长趋缓新出台管理规定外汇汇率出现波动迹象顾客／供应商议价能力提高不利的人口变动顾客需求变化城市规划调整限制行业发展的立法动议 战略地位与行动评估矩阵（SPACE) 环境稳定(ES)因素： 技术变化需求变化进入市场壁垒需求价格弹性通货膨胀率汇率变化有竞争力替代品价格范围竞争格局 行业实力(IS)因素： 赢利模式技术、资源利用率进入技术、资金门槛行业在经济中地位 发展潜力财务稳定性资本密集度现有生产能力的利用程度 战略地位与行动评估矩阵（SPACE) 竞争优势(CA)因素： 市场份额产品／服务质量产品生命周期产品更换周期顾客对产品的忠诚度产品技术含量 财务实力(FS)因素： 投资回报偿债能力资本的需要量与可供性现金流量退出市场的难易程度经营风险 战略地位与行动评估矩阵（SPACE) 战略格局 典型业务预测模式 市场吸引力 财务报表预测 主要原则 预测结果（参数）由经济分析支持预测过程符合逻辑与历史趋势与经营环境可能变化与企业经营决策符合财务关系【模型检验通过】 财务报表预测 技术路径 核心指标独立预测 收入、产量（服务量、需求量）、价格、效率市场容量检验（预测或分析） 财务相关指标关联预测(百分比预测法) 操作要点 细致预测-多项业务、多项产品（多项服务）、多家分支自下而上自上而下趋势外推 财务报表预测 核心指标独立预测 1）增长率2）总量相关，市场划分用电量—特定地区GDP航运总量–参考经济周期的经济增长某消费品市场容量--特定人群的可支配收入3）产能（服务能力）形成过程4）调整、确认企业预测（发展规划、可研报告）5）批准文件 关注 1）行业是否存在周期性2）重大突发事件影响 财务报表预测 财务相关指标关联预测 1)占收入指标百分比成本、费用、折旧、摊销、营运资金、利息支出、资本性支出2）现金流测算营运资金、折旧3）国定资产使用状况资本性支出4）保持不变或为零营业外收支一次性资产处置 数据搜集数据来源数据类型数据处理 关联分析-与企业价值评估相关方面 经济分析资料 1、世界银行2、国际货币基金组织3、亚洲开发银行4、国家统计局和地方统计局5、国家发改委、财政部、中国人民银行、商务部、工信部、国资委等综合部门及其下属的研究机构6、国务院发展研究中心、中国社会科学院、国家智库等研究机构7、投资银行、证券公司的研究机构8、中国资产评估协会网站9、彭博、万德等证券专业估值信息网站10、评估专业数据提供商网站11、行业协会12、企业各类报告、总结 分析资料来源比较国内研究机构的数据国外研究机构对国内的研究数据评估机构测算数据非上市公司使用上市公司数据的合理性行业垄断型企业数据的客观性对数据“客观、相关、有效”的论证 经济分析资料 分析资料的搜集 1．完整性。搜集的数据资料能够满足评估的需要，应包括行为文件、重组方案宏观经济、政策分析、被评估企业所处行业、相关行业、本企业经营、财务资料、大客户资料、相关企业经营状况、技术经济、绩效考核、资本市场等方面。 2．相关性。有针对性的数据资料才能转化为经济分析的有用信息。具体的行业所需要的数据资料是有特定范围的，减少无用信息的搜集和分析可以提高风险评估的效益。 过分强调针对性可能会与可行性、完整性要求相矛盾，关键在于关联性、一致性分寸的把握。行业和专业机构可以提供较好的相关性资料。 3．有效性。企业面临的经营环境在不断的变化，只有及时的资料才能有效的评估企业价值及其影响。 4．经济性。价值评估应在服务收入、服务成本和判断风险之间权衡，搜集评估资料的经济性是指获取评估需要的数据资料所花费的代价或费用要尽可能地少，并符合成本收益原则。 关联分析--重组方案 1.政府部门审批的依据 2.评估边界（界定资产、负债、业务、人员、机构范围等）的依据作价原则（价值类型-转让、出售、补偿、抵扣、整体、分拆、合并等）无形资产（特许权力、商标、专利、专有技术等）是否纳入评估范围及如何纳入的依据（出资、租赁、许可、独家、有限制使用，时间期限，改变性质）职工安置方案（是否通过职代会，涉及的安置费用标准、支付方式）账面数是否进行了离任审计收益法、市场法、成本法运用的参数、范围、事项的基础 关联分析--重组方案的主要内容 l企业的基本情况l改制重组的必要性l改制重组的基本思路l改制重组的可行性l重组（或剥离）的具体方案l股权设置方案l新增项目的可行性l应享受的政策l离休、退休、遗属、内退人员补