银河证券每日晨报

2024年5月21日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 电 新 ：广 东 帆 石 一 Ⅲ 标 段 基 础 及 风 机 安 装 招 标 ，海 风 边 际 向 好 。一 季 报 利 空 出尽 ， 两 海 战 略 有 望 引 领 增 长 。1） 建 议 重 点 关 注 海 风 相 关标 的 东 方 电 缆（603606.SH）、 起 帆 电 缆 （605222.SH）、 大 金 重 工 （002487.SZ）、 天 顺 风 能（002531.SZ）、海 力 风 电（301155.SZ）、泰 胜 风 能（300129.SZ）。2）重 点 关 注出 海 顺 利 以 及 已 落 地 分 散 式 风 电 项 目 的 整 机 企 业 金 风 科 技（002202.SZ）、运 达股 份 （300772.SZ）、 三 一 重 能 （688349.SH）。 地 产 ：需 求 侧 集 中 发 力 ， 购 房 门 槛 再 降 低 。5月17日 央 行 集 中 出 台 政 策 降 首付 比 例 、取 消 个 人 商 业 住 房 贷 款 利 率 下 限 、下 调 公 积 金 贷 款 利 率 ，从 需 求 端 集中 发 力 降 低 购 房 者 的 购 房 门 槛 。2024年1-4月 ， 我 国 商 品 房 销 售 面 积 累 计 值同 比 下 降20.2%，销 售 尚 未 修 复 。我 们 认 为 目 前 政 策 集 中 从 供 给 和 需 求 两 侧 发力 消 化 库 存 ，随 着 政 策 力 度 不 断 加 大 ，去 化 压 力 或 可 缓 解 。我 们 认 为 头 部 房 企展 现 优 秀 的 运 营 管 理 能 力 具 有 资 金 优 势 ，市 占 率 有 望 进 一 步 抬 升 。我 们 看 好 ：招 商 蛇 口 、 保 利 发 展 、 新 城 控 股 、 龙 湖 集 团 、 万 科A、 滨 江 集 团 ； 建 议 关 注 ：1）优 质 开 发 ：绿 城 中 国 、华 润 置 地 、中 国 海 外 发 展 ；2）优 质 物 管 ：中 海 物 业 、华 润 万 象 生 活 ；3）优 质 商 业 ：恒 隆 地 产 、大 悦 城 ；4）代 建 龙 头 ：绿 城 管 理 控股 ；5） 中 介 龙 头 ： 贝 壳-W。 轻 工 ：地 产 政 策 集 中 发布 ，家 居 底 部 长 期 价 值 凸 显 。当 前 家 居 龙 头 经 营 稳 健 ，低 估 值&优 分 红 投 资 性 价 比 凸 显 ，看 好 本 轮 政 策 对 地 产 行 业 的 支 撑 ，后 续 有 望对 家 居 消 费 起 到 积 极 作 用 。 建 议 关 注 ，1）综 合 优 势 突 出 ，持 续 深 化 产 品 、渠道 布 局 ， 具 备 长 期 成 长 性 的 家 居 龙 头 【 欧 派 家 居 】、【 索 菲 亚 】、【 志 邦 家 居 】、【 金 牌 厨 柜 】、【 顾 家 家 居 】、【 慕 思 股 份 】、【 喜 临 门 】；2）低 渗 透 率 空 间 广 阔 ，行 业 持 续 成 长 的 智 能 家 居 龙 头 【 好 太 太 】、【 瑞 尔 特 】。 建 材 ：利 好 地 产 政 策 密 集 出 台 ，消 费 建 材 需 求 将 受 益 。地 产 政 策 从 供 给 和 需 求两 侧 同 时 发 力 消 化 房 企 库 存 ，随 着 政 策 力 度 的 不 断 加 大 ，存 量 地 产 的消 化 将 直接 带 动 消 费 建 材 需 求 的 增 长 ，消 费 建 材 板 块 有 望 迎 来 业 绩 及 估 值 双 修 复 ，我 们推 荐 近 年 不 断 进 行 渠 道 下 沉 、 零 售 业 务 较 为 突 出 的 行 业 龙 头 企 业 北 新 建 材（000786.SZ）、 伟 星 新 材(002372.SZ)、 兔 宝 宝(002043.SZ)、 公 元 股 份（002641.SZ）、 东 方 雨 虹(002271.SZ)。 建筑：峰回路转，关注出海、高股息、低空经济 1、 核 心 观 点 建 筑 行 业 ：2023稳 健 增 长 ，24Q1略 有 承 压 。2023建 筑 行 业 实 现 营 收90,955.03亿 元 ，同 增6.74%，归 母 净 利 润1,999.03亿 元 ，同 增8.82%，扣 非 后 归 母 净 利 润1,683.17亿 元 ，同 增10.29%。24Q1实 现 营 业 收 入20,710.31亿 元 ，同 增1.16%，归 母净 利 润503.52亿 元 ， 同 减2.39%， 扣 非 后 归 母 净 利 润482.46亿 元 ， 同 减2.19%。2023毛 利 率/净 利 率 分 别 为10.86%/2.75%，分 别 同 比+0.11pct/+0.06pct； 经 营 现 金 流 量 净 额 为1,616.65亿 元 ， 较 去 年少 流 入434.65亿 元 。24Q1毛 利 率/净 利 率 分 别 为9.26%/2.87%， 分 别 同 比-0.09pct/-0.14pct； 经 营 性 现 金 流 量 净 额 为-4,389.77亿 元 ， 较 去 年 多 流 出1,018.26亿 元 。 基 础 建 设 ： 基 建 市 政 稳 中 有 升 ， 园 林 工 程 有 待 修 复 。2023营 收/归 母 分 别 同 比+5.65%/+5.62%，24Q1分 别 同 比-0.32%/-2.50%。基 建 板 块 受 益 于 经 济 稳 增 长 政 策 的 延 续 ，业 绩 稳 健 提 升 ，但24Q1同 比 有 所 下 滑 ，主 要 因 雨 水 天 气 较 多 等 因 素 所 致 。市 政 工 程 整 体 增 长 稳 健 ， 园 林 工 程 面 临 回 款 时 间 长 、 负 债 率 较 高 等 问 题 ， 板 块 业 绩 仍 然 承 压 待 修 复 。 房 屋 建 设 ：2023稳 健 增 长 ，24Q1业 绩 承 压 。2023营 收/归 母 分 别 同 比+7.60%/+2.86%，2024Q1分 别 同 比+2.77%/-1.81%。2023年 由 于 商 品 房 销 售 低迷 、 房 企 拿 地 意 愿 和 能 力 下 降 ， 房 地 产 投 资 及 新 开 工 面 积 持 续 下 滑 ， 竣 工 端 受 保 交 楼 政 策 的 影 响维 持 高 增 长 。24Q1受 高 基 数 和 季 节 性 影 响 ， 政 策 发 布 以 来 房 地 产 市 场 整 体 恢 复 力 度 相 对 有 限 ， 短 期 内 或 将 维 持 低 迷 趋 势 。中 长 期 来 看 ， 伴 随 着 经 济 预 期 改 善 ， 政 策 维 持 宽 松 环 境 ， 预 计 房 地 产 市 场 拐 点 将 会 出 现 。 专 业 工 程 ： 增 收 不 增 利 ， 钢 结 构 拖 累 业 绩 ， 国 际 工 程 表 现 亮 眼 。2023营 收/归 母 分 别 同 比+9.67%/-4.77%，24Q1分 别 同比+3.60%/-0.44%。2023钢 结 构/化 学 工 程/国 际 工 程/其 他 归 母 分 别 同 比-11.16%/+0.76%/+19.61%/-19.50%，24Q1分 别 同 比-17.69%/+1.30%/+8.50%/-0.60%。 钢 结 构 企 业 因 盈 利 能 力 下 降 拖 累 板 块 业 绩 ， 国 际 工 程 板 块 受 益 于 一 带 一 路 业 绩 实 现 高 增 。 工 程 咨 询 ：2023稳 健 增 长 ，降 本 增 效 成 果 显 著 。2023营 收/归 母 分 别 同 比+8.49%/+17.15%，24Q1分 别 同 比-3.06%/-16.78%，2023增 长 较 为 稳 健 主 要 系2022年 受 疫 情 封 控 影 响 基 数 较 低 。2023板 块 毛 利 率 为21.54%， 同 升0.44pct， 净 利 率 为5.27%，同 升1.08pct， 主 要 系 数 字 化 转 型 降 本 增 效 取得 一 定 的 成 果 。 装 修 装 饰 ：2023亏 损 减 少 ，24Q1扭 亏 为 盈 。一 方 面 受 益 于 地 产 竣 工 持 续 高 增 需 求 回 升 ，另 一 方 面 在 减 值 充 分 计 提 后 轻装 上 阵 ，经 营 逐 渐 恢 复 正 常 。2023经 营 现 金 流 量 净 额 为15.77亿 元 ，较 去 年 多 流 入15.81亿 元 ，主 要 系 竣 工 端 高 增 带 动 的 需求 修 复 以 及 上 市 房 企 融 资 放 开 带 动 的 回 款 加 速 。 2、 投 资 建 议 关 注 高 股 息 、 出 海 、 低 空 经 济 等 主 线 ， 看 好 三 大 方 向 ：1） 低 估 值 高 分 红 、 业 绩 稳 健 的 央 国 企 ， 推 荐 中 国 铁 建 、 中 国建筑 、 中 国 中 铁 、 中 国 交 建 、 中 国 中 冶 、 中 国 电 建 、 中 国 能 建 、 中 国 化 学 等 ；2） 业 绩 高 增 长 的 出 海 国 际 工 程 企 业 ， 推 荐北方国 际 ， 中 钢 国 际 ， 中 工 国 际 ， 中 材 国 际 等 ；3） 低 空 经 济 主 力 军 设 计 企 业 ， 推 荐 设 计 总 院 ， 华 设 集 团 等 。 风 险 提 示 ： 固 定 资 产 投 资 下 滑 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 下 降 的 风 险 等 。 （分析师：龙天光） 电新：广东帆石一Ⅲ标段基础及风机安装招标，海风边际向好 1、 核 心 观 点 事 件 ：5月17日 ，中 广 核 发布《 阳 江 帆 石 一 海 上 风 电 场 基 础 预 制 施 工 及 风 机 安 装 工 程 Ⅲ 标 段 招 标 公 告 》，工 程 勘 察 设 计采 购 中 标 候 选 人 公 示 ， 中 能 建 预 中 标 。 广 东 帆 石 一 持 续 推 进 。阳 江 帆 石 一 项 目 位 于 近 海 深 水 区 ， 水 深40-50m之 间 ， 规 划 装 机 容 量1000MW， 于2018年 获 核准 ， 原 定 于2024年 投 运， 但 进 展 较 为 迟 缓 。2022年11月 ， 金 风 科 技 中 标 风 电 机 组 设 备 （ 含 塔 筒 ） 采 购 一 标 段 （300MW），明 阳 智 能 中 标 二 标 段 （400MW） 和 三 标 段 （300MW）；2023年3月 ， 中 交 三 航 局 预 中 标 基 础 预 制 施 工 及 风 机 安 装 工 程II标 段 ；2024年5月 华 电 重 工 中 标 基 础 预 制 施 工 及 风 机 安 装 工 程I标 段 。 此 次 Ⅲ 标 段 招 标 基 础 及 风 机 安 装 ， 计 划 工 期 从2024年6月30日 至2025年8月30日 。 广 东 海 风 进 展 频 繁 ， 边 际 向 好 。广 东 省 十 三 五 海 风 装 机 各 省 第 二 ， 十 四 五 海 风 规 划 各 省 第 一 ， 近 期 海 风 利 好 消 息 频 传 。2024年 广 东 共 安 排10个 重 点 海 风 项 目 ， 总装 机 容 量 达7344MW。 除 青 洲 二 、 汕 头 勒 门 （ 二 ） 等 已 并 网 项 目 外 ， 青 州 五 和 七（2024.3.15海 缆 集 中 送 出 工 程 项 目 《 建 设 工 程 规 划 许 可 证 》 批 前 公 示 ）、 青 州 六 （ 已 施 工 ）、 帆 石 一 、 帆 石 二 （2024.