铜周报：持仓高位，仍需警惕价格波动

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费止跌略升、维持负值，粗铜加工费稳中上涨，冷料供应较充足。消息面，智利矿业巨头Codelco首席执行官表示，该公司仍在努力实现第二季度的预期产量。今年一季度，该公司产量同比减少了9.6%。 ◆库存：上周三大交易所库存环比减少0.04万吨，其中上期所库存增加0.06至29.1万吨，LME库存增加0.02至10.4万吨，COMEX库存减少0.1至1.8万吨。上海保税区环比增加1.3万吨。现货方面，上周国内上海地区现货贴水260元/吨，LME市场Cash/3M贴水缩窄至70.1美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口亏损扩大，洋山铜溢价走低，进口清关需求仍弱。海关总署公布的数据显示，4月我国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，环比减少3.6万吨，同比增长7.5%；1-4月我国累计进口未锻轧铜及铜材181.3万吨，同比增加7.0%。 ◆需求：上周国内下游企业开工情况明显改善，精铜杆企业开工率显著提高，换月后现货需求有所回暖。废铜方面，上周国内精废价差扩大，废铜替代优势提高，但当周废铜制杆开工率仍维持低位。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价大幅上扬，沪铜主力合约周涨4.1%（截至周五收盘），伦铜周涨6.7%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价大幅走高，换月后基差维持偏弱，周五现货贴水期货260元/吨；当周LME库存继续减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄至70.1美元/吨。上周国内现货进口亏损扩大，洋山铜溢价（提单）走低。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货近月CONTANGO结构维持，远月BACK结构收缩；伦铜Contango结构继续收缩。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC止跌略升，至-1.1美元/吨。华东硫酸价格环比小幅下滑，铜冶炼收入环比下滑。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币先升值后贬值，铜现货沪伦比值走弱。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口亏损比例扩大，3月期进口维持亏损。 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总41.3万吨，环比减少0.04万吨，其中上期所库存增加0.06至29.1万吨，LME库存增加0.02至10.4万吨，COMEX库存减少0.1至1.8万吨。上海保税区库存9.3万吨，环比增加1.3万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东、上海库存增加，江苏、浙江库存减少；铜仓单数量增加5906至229535吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，其中亚洲库存增加，北美洲、欧洲库存减少；注销仓单比例下滑。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年4月中国精炼铜产量98.5万吨，同比增加1.6%，环比下滑1.4%，预计5月产量环比下滑0.8%。按照国统局数据，2024年3月国内精炼铜产量114.7万吨，同比增长7.9%，1-3月累计产量336.2万吨，同比增长10.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国进口铜精矿234.8万吨，同比增长12.4%、环比增加1.8万吨；1-4月我国累计进口铜精矿933.6万吨，同比增长6.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，环比减少3.6万吨，同比增长7.5%；1-4月我国累计进口未锻轧铜及铜材181.3万吨，同比增加7.0%。3月我国阳极铜进口量为9.6万吨，同比下降16.8%；1-3月我国累计进口阳极铜23.2万吨，同比减少19.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 3月我国精炼铜进口量为31.7万吨，净进口量为29.4万吨，同比增长39.8%；1-3月我国精炼铜累计进口量为96.2万吨，累计净进口量为91.6万吨，同比增长30.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 3月相比2月，来自俄罗斯、日本、澳大利亚等地的进口比例增加，而来自刚果（金）、智利、哈萨克斯坦、韩国等地的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 3月我国出口精炼铜2.3万吨，环比增加0.9万吨。上周国内现货铜进料加工出口盈利明显扩大。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 3月我国铜废碎料进口量为20.0万吨，较去年同期增长43.7%；1-3月累计我国累计进口铜废碎料53.8万吨，同比增长11.9%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国4月官方制造业PMI环比下滑，财新制造业PMI小幅抬升，总体制造业延续扩张。4月海外主要经济体制造业PMI走弱，制造业活动边际收缩。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，3月冷柜、家用冰箱、空调、汽车、洗衣机产量同比增长，而彩电、发电设备和交流电动机产量同比下降；1-3月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱、彩电，累计产量下降的是交流电动机。4月发电设备产量降幅缩窄，汽车产量增速提高。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积降幅扩大，施工、新开工和竣工降幅略微缩窄。4月国房景气指数延续下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月中国精铜杆企业开工率下滑，预计5月份开工率延续下滑；4月废铜制杆企业开工率走弱，预计5月开工率微降。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月漆包线企业开工率走弱，预计4月开工率继续下滑；4月电线电缆开工率提高，预计5月开工率继续抬升，同比延续下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铜管企业开工情况小幅抬升，预计5月开工率环比下滑；4月黄铜棒企业开工率下滑，预估5月开工率降低。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铜板带开工率弱于预期，预计月5开工率微升；4月铜箔开工率大幅回暖，预计5月开工率继续抬升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差扩大，周五精废价差报4310元/吨，废铜替代优势维持偏高水平。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比增加62222至1267152手（双边），其中近月2406合约持仓292030手（双边），环比减少70962手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至5月14日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例缩小至14.5%；LME投资基金多头持仓占比提高（截至5月10日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层