宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来

嘉应制药（002198.SZ）公司深度报告

概述： 嘉应制药作为区域型制药领军企业，以其两大核心独家产品为基础，展现出稳定的经营管理趋势。本报告将从百年传承、产品结构调整、两大独家品种分析、挖掘潜力品种、盈利预测及投资建议等多个维度，探讨嘉应制药的发展前景。

百年传承，焕发新机

嘉应制药凭借其百年传承的品牌底蕴，不断推出新产品，如固精参茸丸和华清园，展现其创新活力。天然冰片作为公司的重要发展方向，有望实现进口替代和升级替代。

收入结构持续优化

公司通过优化产品组合，提升收入弹性和盈利能力。接骨七厘片和双料喉风散作为核心产品，通过纳入集采、增加新剂型等方式，有望释放更多增长潜力。

两大独家品种分析

接骨七厘片

• 长期增长韧性：作为源自经典古方的产品，接骨七厘片具有独特的市场地位。
• 骨科市场优势：广泛的骨科用药市场为接骨七厘片提供了增长空间。

双料喉风散

• 市场扩容：随着后疫情时代对咽喉类中成药需求的增长，双料喉风散作为华南地区的知名品牌，有望进一步扩展市场。
• 渠道拓展：增加新剂型，加速渠道渗透。

挖掘潜力品种

固精参茸丸

• 百年传承：作为独家品种，固精参茸丸蕴含深厚的历史文化价值，成为公司新的增长引擎。

华清园

• 天然冰片：作为国内拥有生产天然冰片许可证的企业之一，华清园有望在天然冰片市场中占据一席之地。

盈利预测

• 2024-2026年：预计营收分别为6.9、8.39、9.75亿元，增长率分别为29%、22%、16%；归母净利润分别为0.52、0.77、1.07亿元，增长率分别为51%、49%、39%。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级，认为嘉应制药作为区域型制药领军企业，拥有两大核心独家品种，业绩有望迎来突破。

风险提示

• 接骨七厘集采放量不及预期
• 主导产品集中风险
• 行业竞争加剧风险
• 天然冰片需求不及预期

结论

综上所述，嘉应制药通过优化产品结构、挖掘潜力品种、强化内部管理，展现出良好的增长前景。结合中医药政策支持和人口老龄化等因素，预计公司未来业绩将呈现积极态势。