白糖周报

正信期货白糖周报20240520 研究员：张元投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@zxqh.net 目录ONTENTSC 1 主要观点 2 行情回顾 基本面分析 3 价差跟踪 4 主要观点 白糖：印度马邦榨季结束产量同比增长，糖价维持震荡偏弱思路 国际方面，目前马邦2023/24榨季生产已经结束，本榨季累计产糖1101.7万吨，较上榨季的1053.41万吨增加48.29万吨，涨幅4.38%，印度减产基本证伪，且印度ISMA协会在呼吁政府放开200万吨白糖出口配额，目前尚无定论。巴西方面，糖业集团Unica数据显示，2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计产糖255.8万吨，同比增加65.91%。近期原糖价格回落，糖醇比价有所收窄，不过对糖厂而言，制糖收益仍然高于制醇收益，预计制糖比仍将维持高位。近期巴西产区比正常水平更干燥的天气导致甘蔗更快成熟，使糖厂能够加快榨糖速度，这将导致大量的糖在4月份开始的巴西新作物年度提早上市，国际糖市将提前感受到来自于巴西供应的压力。泰国则已完成23/24榨季压榨，产糖量为877.26万吨，同比下降20.25%。最终产量比此前预估值850万吨略高。Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。 国内方面，中国糖业协会4月份数据显示国内产销形势好于预期，工业库存处于正常略微偏低水平。配额外进口利润目前仍维持正值，关注4月份全国白糖进口数据。中国农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，食糖产量保持恢复性增长，有望增至1,100万吨，消费量基本持平，国内食糖产需缺口缩小。 策略：印度主要产糖区马邦2023/24榨季生产已经结束，产量同比增长4.38%，巴西4月下半月双周产量同比增幅高达65.91%，原糖承压。国内4月产销数据利好虽一定程度上支撑郑糖盘面，但在原糖大幅下挫跌破19美分关口后，郑糖盘面也重归偏空思路对待，反弹试空为主。 行情回顾 巴西和印度最新产量数据均超预期增长，原糖承压带动郑糖走弱 基本面分析 基本面分析 3.15月FOMC利率决议之后市场的鹰派预期修正，芝商所数据观察显示美联储降息预期增强，十年期美债收益率下行、北上资金风偏回升 海外方面，美国4月CPI超预期回落，虽然短期仍然有住房价格和能源价格的干扰，但核心CPI的超预期下行指向服务业正在加速放缓，叠加4月制造业和服务业PMI和4月非农就业均不及预期下行，5月FOMC利率决议之后市场的鹰派预期修正，芝商所数据观察显示美联储降息预期增强，十年期美债收益率下行、北上资金风偏回升。本周关注英伟达财报发布、多位美联储官员发言以及5月FOMC会议纪要。 基本面分析 3.2巴西：2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计产糖255.8万吨，同比增加65.91% 4月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3457.5万吨，较去年同期的2143.6万吨增加了1313.9万吨，同比增幅达61.30%；甘蔗ATR为115.63kg/吨，较去年同期的112.48kg/吨增加了3.15kg/吨；制糖比为48.37%，较去年同期的43.53%增加了4.84%；产乙醇15.15亿升，较去年同期的9.98亿升增加了5.17亿升，同比增幅达51.86%；产糖量为184.3万吨，较去年同期的100万吨增加了84.3万吨，同比增幅达84.25%。 基本面分析 3.3巴西中南部4月下半月制糖比同比大幅增加，糖厂制糖热情高 2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为5061.2万吨，较去年同期的3529.1万吨增加了1532.1万吨，同比增幅达43.41%；甘蔗ATR为112.96kg/吨，较去年同期的110.71kg/吨增加了2.25kg/吨；累计制糖比为46.96%，较去年同期的41.42%增加了5.54%；累计产乙醇23.6亿升，较去年同期的17.82亿升增加了5.78亿升，同比增幅达32.42%；累计产糖量为255.8万吨，较去年同期的154.2万吨增加了101.6万吨，同比增幅达65.91%。 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至4月30日，印度累计产糖3159万吨 据印度糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2023/24榨季截至4月30日，印度甘蔗入榨量为31297.5万吨；累计产糖3159万吨；目前全国已有511家糖厂收榨，还有23家糖厂尚未收榨。 本榨季甘蔗压榨量略低于上榨季，但产糖率高于上榨季，本榨季平均产糖率为10.09%，上榨季同期仅为9.84%。 马邦的食糖产量达到1099.5万吨，而北方邦的食糖产量为1033.5万吨。 NFCSF预计，本榨季印度食糖产量预计将达到3213.5万吨，而上榨季为3339万吨。 基本面分析 3.5印度：2023/24榨季减产预期证伪 随着时间的推移，我们很明显地可以看到印度虽然当前累计的糖产量的确在减少，但是双周减产的幅度正在快速地收窄，并没有初期想象的那么严重。若印度实际产糖量比预期的高，那么可能引发新的政策变动。 基本面分析 3.5泰国：2023/24榨季截至4月17日，泰国全面收榨，累计产糖877.26万吨 2023/24榨季截至4月17日，泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1%。 基本面分析 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年4月底） 截至4月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂除云南省外，其他省(区)糖厂均全部收榨。全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万吨。 全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨。 基本面分析 3.7近期外盘原糖承压较重，配额外进口利润打开 基本面分析 3.81-4月份我国累计进口食糖125.32万吨，同比增长23.14万吨，增幅22.64% 据海关总署5月18日公布的数据显示，2024年4月份我国进口食糖5万吨，同比下降2.48万吨，降幅33.18%；1-4月份我国累计进口食糖125.32万吨，同比增长23.14万吨，增幅22.64%。 2023/24榨季截至4月，我国进口食糖311.31万吨，同比增加32万吨，增幅11.46%。 基本面分析 3.94月全国新增工业库存420.74万吨，上期值483.86万吨。截至04月30日注册仓单25416张。 基本面分析 3.11本周国内产区白糖现货价格整体有所回落 价差跟踪 4.1基差：本周现货价格跌幅小于期货盘面，基差整体有所扩大 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看