天气扰动持续，豆类易涨难跌

豆类 天气扰动持续豆类易涨难跌 核心观点 大豆 随着美国农业部报告中性偏空影响释放，远期美豆期价承压。本周虽然美豆压榨不及预期，消费支撑力度减弱对美豆期价构成拖累，但美豆春播进度放缓，主要受到降雨天气影响，随着天气题材的持续扰动，美豆期价累积的天气风险升水仍在，短期难以出现明显的回吐。同时，南美大豆产量仍在持续调整的过程中，本周巴西国家商品供应公司意外上调巴西大豆产量引发市场关注，但同时也表示后续对巴西部分地区洪灾的影响将会继续评估，阿根廷大豆产区的收获进度落后和罢工隐患仍存，继续影响短期美豆期价。近期投机基金继续保持减空增多的节奏，基金净空押注位于4个月来最低水平，整体来看，美豆期价仍保持易涨难跌的走势。国内进口大豆到港量不及市场预期，受到巴西大豆潜在出口能力衰减的影响，国内6-7月份的巴西大豆面临到港延期的问题。国内大豆供应预期再度收紧。港口大豆库存可能再度去化。在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到进口大豆成本高企以及下游刚需补货、油厂提货节奏高位的支撑，大豆价格整体延续偏强运行的走势。短期豆类期价有望维持强势。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 国内6-7月份大豆供应预期再度收紧。港口大豆库存可能再度去化。在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。短期进口大豆成本对豆粕价格构成支撑，国内豆粕负基差的格局仍在持续，显示出市场悲观心态。饲料企业物理库存虽然有所回升，但整体依然处于偏低水平，本周成交一度小幅放量但缺乏持续性。后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。短期豆粕期价虽然受到外盘影响，盘面动荡不可避免，但整体强势趋势不会改变，后期9-1价差存在走扩的空间。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 1/15请务必阅读文末免责条款最近加拿大降雨令人担心整个大草原的播种延迟，不过从长远来看，降雨有利于作物生长。加拿大谷物理事会的数据显示，截至5月12日当周，油菜籽出口量仍比上年同期落后约26%。近期国际油菜籽价格在天气题材和加拿大菜籽出口加快的支撑下表现偏强。进入5月份，随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，国内油厂菜粕库存一度呈现去库状态。截至第19周，我国主要油厂菜粕库存整体变化不大，延续小幅去库存趋势。市场预计后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜粕供应预期宽松格局仍存在。市场预计5月油菜籽到港量7-8船，6月油菜籽到港量6船。随着近月进口油菜籽的陆续到港，国内菜籽供应充裕。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价有望维持偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格保持平稳.....................................................41.2豆类期价小幅上涨........................................................42美豆压榨不及预期南美大豆产损有待确认.......................................62.1美豆播种放缓美豆压榨量不及预期.........................................62.2巴西大豆减产有待评估阿根廷罢工隐患仍存.................................72.3巴西大豆出口同比加快阿根廷农户销售步伐加快.............................92.4投机基金略微增加看空押注................................................102.5进口大豆到港节奏引关注..................................................103结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................13图8大豆压榨利润........................................................13图9生猪养殖利润........................................................13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润............................................10表4美湾进口大豆完税成本................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................11表6巴西进口大豆完税成本................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................12表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格保持平稳 本 周 大 豆 现 货 市 场 价 格 平 稳 运 行 ， 张 家 港 进 口 二 等 大 豆 的 现 货 价稳 定 在3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4550元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价小幅上涨 2024年第21周，豆类期价整体偏强，豆一期价小幅上涨超1.5%，期价承压30周均线，站上5周均线支撑；豆二期价大涨超2%，期价依托5周均线，突破60周均线压力。资金来看，豆一期价和豆二期价成交均出现小幅缩量，豆一和豆二持仓变化不大。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨不及预期南美大豆产损有待确认 2.1美豆播种放缓美豆压榨量不及预期 美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至5月12日（周日），美国大豆播种进度为35%，上周25%，去年同期45%，五年同期均值为34%。报告出台前分析师们预计大豆播种进度为39%，预测区间位于23%到32%。伊利诺伊大豆播种完成39%，上周31%，去年同期74%，历史均值43%；衣阿华州完成39%，上周30%，去年63%，五年均值50%；印第安纳州完成34%，上周20%，去年同期47%，五年均值30%。大豆出苗率为16%,上周9%，去年同期17%，五年同期均值10%。 美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2024年5月12日的一周，美国中西部适合农田作业的天数大多略有增加。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为2.3天，上周2.0天，去年同期3.5天；印第安纳州适合农田作业的天数为3.3天，上周3.6天，去年同期4.5天。衣阿华州适合农田作业的天数为1.7天，上周1.4天，去年同期3.6天。在头号冬小麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为5.0天，上周4.4天，去年同期4.5天。俄克拉荷马州适合农田作业的天数为4.6天，上周4.0天，去年同期4.5天。得克萨斯州适合农田作业的天数为4.7天，一周前4.3天，去年同期4.6天。 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的压榨报告显示，4月份美国大豆压榨步伐放慢幅度远超预期，因为压榨利润缩窄，加工厂季节性停工。NOPA会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。该协会报告4月份会员企业一共加工大豆1.66034亿蒲。比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。报告发布前的调查显示，分析师们预计4月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.83072亿蒲，预测区间从1.7398亿至1.910亿蒲，中位数为1.841亿蒲。随着美国生物燃料行业需求增长，推动美国大豆压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。不过，美国生物燃料生产商转向进口废食用油等更便宜的替代品，导致大豆压榨需求下降，压榨利润也受到侵蚀。我们根据美国农业部数据计算的理论压榨利润显示，截至2024年4月26日，美国大豆压榨利润为每蒲1.89美元，低于3月底的1.91美元/蒲，也远低于2023年的平均压榨利润为3.29美元/蒲。NOPA首席执行官凯莉·韦弗·布勒表示，NOPA对进口废食用油感到担忧，并正在探索可行的解决方案。美国农业部在5月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，和4月预测持平，比2022/23年度的22.12亿蒲增长4个百分点。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年5月10日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲1.86美元，比前一周减少11.0%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅43.19美分，相当于每蒲5.10美元；一周前为每磅41.83美分，相当于每蒲4.94美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨389.90美元，相当于每蒲9.07美元；一周前为每短吨386.52美元，相当于每蒲8.99美元。同期1号黄大豆平均价格为12.31美元/蒲，一周前为11.84美元/蒲。 2.2巴西大豆减产有待评估阿根廷罢工隐患仍存 巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至5月12日，巴西2023/2