橡胶周报：沪胶大幅回调，看多大逻辑未变，可择机加仓

1 / 10 【橡胶】 沪胶大幅回调，看多大逻辑未变，可择机加仓 摘 要： 主力合约继续减仓，然而1705合约出出现了小幅增仓，而根据前二十名会员的增仓情况，今年多头提早移仓换月，周二周三开始沪胶多头主力开始向05合约转移，显示市场仍旧看好后市的需求，致使1-5价差一度扩大到-365后稳定与-320附近，因此我们认为仍旧看好后市的需求。尽管政府调控房地产市场会拖累市场，但是我们预计接下来会有超常规的财政政策来取代逐渐失效而进入收短放长周期的货币政策。房产调控完，我们预计整体房市差不多要减少40%的成交额。但是就算是央行以收短放长的形式收缩信贷，M2的增长速度还是远远超过了房子成交额的下降速度，因此若地方政府债务置换能加快，政府或能促使这些钱进入到财政政策，并靠政府投资和转移支付在四季度和明年上半年大力推动。目前来说尽管轮胎厂成品库存水平不高，目前轮胎厂，大厂成品库存已经下降到30天，小厂35-40天不等，且已经有部分厂家小幅涨价，预计下游产品的涨价范围会持续扩大，下游的需求在年底前仍旧看好。而沪胶的回调有利于轮胎厂的补库。但下游的橡胶原料库存已经恢复到较为正常的库存天数，因此价格太高并不利于现货的走货，而现货则是本轮沪胶涨幅的基础，因此超涨回调并不意外。沪胶的回调有利于轮胎厂的采购，现货标胶或在1400-1500美元附近获得支撑。 在上周报告中我们提及“从整体的涨幅来看，沪胶已经在15个交易日内上涨了近20%，短线回调的风险正在增加。若在下周交易日中出现短线过快上涨，或者持仓量波动率增加（大幅增加或者大幅减少）以及成交量突破至前期高峰位置100-120万手附近，则可视为短期风险进入快速累积阶段，可择机下调部分多头仓位，维持中等仓位运行”，本周沪胶运行符合我们前期的判断。在上周五和本周一沪胶持仓大幅上行的情况下，沪胶开始减仓回调，从31.8万手的前期持仓高位回落至25.8万手。从目前的升水结构上看，既然沪胶已经回到了正常的持仓水平，在目前后期需求看好和今年天气使得产区产量下降的前提下，仍旧有向上的动力，因为短期价格的超涨和补库轮动周期的原因产生的回调，并不会影响大方向的看多。前期报告中我们建议在13100-13600附近回补此前在14400附近减持的多单，因此回补多单可继续持有，但仍旧建议严格控制仓位，因为目前的现货仍旧橡胶研究 2016年10月23日 星期日 研发系列·周度报告 研发中心 陈 赟 0592-5831685 chenyun@itf.com.cn 2 / 10 处于回落趋势中，且并未触及我们此前预定的1400附近的价格（此价格更能为当前的下游企业所接受）。在目前现货带领期货跑的行情中，现货端的价格乃至供给和需求更能决定短期走势，进而影响期货入场点，因此进一步加仓时机建议静待现货层面的好转。 在前期报告建议逢高减仓的可逐步在13100-13600之间布局多单，并建议控制加仓仓位。而由于前期1-5价差在365进场正套单可在300附近止盈，并静待下次价差可背靠400介入正套的机会。 个人观点，仅供参考。 3 / 10 一、 行情回顾 本周沪胶主力合约在冲高至14535的短期高点之后快速回落至20日均线附近，收于13660，周内跌幅4.51%。 图表一： RU1701（上）、RU1705（下）走势图 数据来源：国贸期货、wind 4 / 10 图表二：上期所仓单 数据来源：国贸期货、wind 截至10月21日，上海期货交易所橡胶库存小计至355023吨，期货库存至287160吨，分别较10月14日变动+1427吨和+440吨，小计继续上升，期货库存仍旧维持回落走势。 周五（10月21日），上期所（SHFE）橡胶主力合约RU1701成交量前20名会员合计成交326210手，较前一交易日增加10972手或3.48%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单64104手，较前一交易日减少1213手或1.86%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单79743手， 5 / 10 较前一交易日减少2700手或3.27%。 持仓行为上，在上周报告中我们提及“从整体的涨幅来看，沪胶已经在15个交易日内上涨了近20%，短线回调的风险正在增加。若在下周交易日中出现短线过快上涨，或者持仓量波动率增加（大幅增加或者大幅减少）以及成交量突破至前期高峰位置100-120万手附近，则可视为短期风险进入快速累积阶段，可择机下调部分多头仓位，维持中等仓位运行”，本周沪胶运行符合我们前期的判断。在上周五和本周一沪胶持仓大幅上行的情况下，沪胶开始减仓回调，从31.8万手的前期持仓高位回落至25.8万手。周二周三开始沪胶多头主力开始向05合约转移，显示市场仍旧看好后市的需求，致使1-5价差一度扩大到-365后稳定与-320附近。从目前的升水结构上看，既然沪胶已经回到了正常的持仓水平，在目前后期需求看好和今年天气使得产区产量下降的前提下，仍旧有向上的动力，因为短期价格的超涨和补库轮动周期的原因产生的回调，并不会影响大方向的看多。前期报告中我们建议在13100-13600附近回补此前在14400附近减持的多单，因此回补多单可继续持有，但仍旧建议严格控制仓位，因为目前的现货仍旧处于回落趋势中，且并未触及我们此前预定的1400附近的价格（此价格更能为当前的下游企业所接受）。在目前现货带领期货跑的行情中，现货端的价格乃至供给和需求更能决定短期走势，进而影响期货入场点，因此进一步加仓时机建议静待现货层面的好转。 图表三： 沪胶合约持仓及期货库存 6 / 10 数据来源：国贸期货、wind 二、 橡胶产业链分析 天然橡胶生产国协会（ANRPC）编制的《天然橡胶趋势和统计》显示，2016年前9个月 ANRPC成员国天然橡胶总产量为795.2万吨。根据ANRPC发布的官方统计数据显示，这与11个成员2015年前9个月的总产量795.4万吨非常接近。基于今年1~7月的实际数据，对8月和9月的初步估计，以及10月~12月的预期数据，ANRPC估计2016年全年其天然橡胶产量为1109.2万吨，较2015年的1104.2万吨小幅增长0.5%。ANRPC称，今年前9个月，中国、菲律宾和马来西亚天然橡胶产量分别下降6.7%、8.2%和 10%。泰国和印尼增长0.6%，越南和印度增长4.4%，柬埔寨增长6.1%，斯里兰卡增长7.2%。该协会表示，今年前9个月，ANRPC成员国天然橡胶总消费量增长3.5%。ANRPC各成员国天然橡胶使用量均有不同程度的增长：中国增长0.8%，印度增长3.9%， 印尼增长12.7%，越南增长14.5%。今年前9个月，ANRPC成员国天然橡胶出口量总计663.9万吨，相比2015年前9个月出口662.2万吨微增长0.2%。其中泰国、越南和柬埔寨的出口量分别增长6.6%、8.9%和4.1%，而印尼和马来西亚的出口量则分别下降6.4%和5.6%。 根据海口日报，虽然从今年起，中央财政不再单列天然橡胶良种补贴项目，但考虑到天然橡胶产业发展实际，海南省决定继续实施天然橡胶良种补贴项目。全省计划天然橡胶良种补贴面积11.4万亩，其中地方民营6.1万亩，海南农垦5.3万亩；补贴资金2091万元。 根据Qinrex, 前8月印尼标胶出口降7.3%。 截至10月10日，TOCOM天然橡胶库存为4504吨，较前期减少274吨。 9月韩国合成胶出口增0.9% 进口增13.9% 7 / 10 图表四： 国内天胶现货报价 国内现货报价 泰国RSS3 海南国营全乳 越南SVR3L 2016/10/21 13850 11550 12400 2016/10/20 14250 11650 12600 2016/10/19 14450 11850 12700 2016/10/18 14750 12000 12800 2016/10/17 14850 12200 13100 数据来源：国贸期货、wind 根据隆众网报价，天然橡胶人民币现货市场价格窄幅调整，小幅回落200元/吨左右为主。受沪胶小幅回落影响，人民币现货市场价格跟随走跌，市场心态出现分化，后期主流情况继续看涨，虽然价格小幅下调，但是过于低出意愿不强，另有部分贸易商略有恐慌，出货积极性较高。周内15年全乳胶维持1611平水或者升水50元/吨，普跌200元/吨左右；标二报盘稀少，但是受云南地区标二价格较坚挺影响周内不跌反而微涨100元/吨；越南3L小厂货源存在零星报盘，价格小幅回落300元/吨至12200元/吨左右，大厂货源非常稀少，价格小幅下调200-300元/吨左右；泰国三号烟片对盘1701洪曼丽升水600元/吨，联谊升水400元/吨，普通升水260元/吨。 图表五：青岛保税区天胶现货报价 泰国RSS3 马来SMR20 印尼SIR20 越南SVR3L 泰国STR20 2016/10/21 1680 1600 1450 135