美国石油库存年底将降低

德意志银行研究全球大宗商品商品文摘日期2016年10月21日美国石油库存年底将降低预计到年底美国库存最近几周推动美国原油库存减少的因素包括炼油利用率高于正常水平，强劲的石油产品需求以及风暴导致的进口中断。由于产品库存过剩再次上升，并且美国11月登陆飓风的频率显着下降，因此其中两个因素似乎很快就会消失。但是，即使在维护旺季结束后进口回升至相对较高的水平并且炼油利用率仍处于较低水平（这似乎不太可能），我们仍然认为美国原油库存过剩不太可能再次扩大，这有助于支撑2017年价格前景的改善。德意志银行/伦敦许学恒研究分析师+44-20-754-78015发行于：21/10/2016 18:21:10 GMT披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。 2016年10月21日商品文摘德意志银行/伦敦页面PAGE2炼油业利用率恢复到平均水平尽管从7月到9月，利用率比正常的十年期高出2-5％，但根据最近一周的数据，过量利用率已经下降，现在已接近正常水平。尽管利用率下降是由于季节性维护造成的，但更难以解释过度利用缺口的缩小。通过LLS 3-2-1裂纹测得的细化扩散当然至少与第二季度和第三季度一样健康，这表明一旦维护工作在11月15日左右结束，利用率应至少保持在10年的平均水平。但是，可能会暂停一下的事实是，自9月初以来，随着原油库存的增加，汽油和馏分油都在增加。尽管与2010-14年度平均水平相比，库存石油产品的过剩水平仍低于4月和5月所达到的峰值，但仍占可比平均汽油库存的9.3％（19.4 mmbbl）和平均馏出油库存的13.7％（18.7 mmbbl）。 。展望未来，我们采用两种情况-一种是按照2010-14年平均水平计算的炼油利用率，另一种是到年底将炼油利用率维持在目前的85％的水平，我们认为这不太可能，但可能会持续高水平的库存。如果发生第二种情况，我们相信我们会首先看到精炼裂纹低于平均水平，但事实并非如此。图1：美国炼油利用资料来源：彭博金融有限责任公司图2：LLS 3-2-1裂纹资料来源：彭博金融有限责任公司 2016年10月21日商品文摘页面PAGE3德意志银行/伦敦产量形成预期的低谷美国产量下降对原油库存下降的贡献将在短期内继续，因为产量仍然较低，并在新年伊始形成低谷。在2017年第1季度之后，我们认为生产对于缩小存储剩余量的作用不大，因为截至2017年6月，钻机数量的增加将导致我们逐步加快生产速度。我们特别担心的是钻机生产率的演变，我们认为这会随着增加更多钻机而停滞不前。我们将二叠纪地区钻机生产率的波动概况（自今年5月以来新增数量最多（占总数的69％））作为这一趋势的初步确认。但是，我们还注意到，生产力已经进行了追溯修订，这些修订中的大多数都是向上的，机械地提高了我们的产量预测。例如，在10月的数据发布中，二叠纪的Jan-Aug钻机的生产率提高了22 bbl / d，Eagle Ford的钻机生产率提高了30 bbl / d。产品需求依然强劲我们认为9月和10月更强劲的产品需求增长也为反季节的库存吸引做出了贡献。尽管没有直接反映在原油平衡中，但由于高炼油利用率，产品需求将缓解产品库存的增长。资料来源：美国环境影响评估图3：2010-14年度美国石油产品库存盈余（mmbbl）图4：美国原油产量（mmb / d）资料来源：美国环境影响评估 2016年10月21日商品文摘德意志银行/伦敦页面PAGE4资源：资料来源：NOAA进口两次被暴风雨破坏在过去两个月中，飓风袭击了美国，使原油进口中断了两次。供应方面的减少是减少库存过剩的另一项帮助，但由于它们是奇异事件，我们假设净进口量在今年余下时间再次上升至7.55 mmb / d，这将略高于年初的平均水平。 。我们注意到，美国登陆飓风的历史频率在11月（即飓风季节结束）显着下降。综合所有这些，我们得出的结论是，美国原油库存过剩很可能会在本季度内得到遏制，从而有助于保持原油价格的支撑。对于2017年，人们可能会合理地担心，美国产量的恢复增长可能会导致库存（原油和产品）的恢复。但是，我们在资料来源：美国环境影响评估图5：10月对历史钻机生产率的修订（bbl / d）图6：美国产品需求增长（同比kb / d）资料来源：美国环境影响评估图7：美国原油净进口（kb / d）图8：美国飓风登陆频率（按月） 2016年10月21日商品文摘页面PAGE5德意志银行/伦敦2017年表明，供应增长的速度将足够缓慢以维持进一步的库存抽取，并且美国原油库存甚至可能在下半年恢复到正常范围。值得注意的是，即使在产品库存高于正常水平和较低的裂纹扩散导致炼油利用率较低的情况下，年底的库存似乎仍会较低。我们还注意到，与馏出油裂化相比，低汽油裂化的持续性可能会导致一些炼油厂的结构调整，从而在未来几个月内将产品转向馏分油。图9：美国原油库存预测（不包括SPR）（mmbbl）图10：美国墨西哥湾沿岸WTI汽油裂缝-馏分裂缝（$ / bbl）资料来源：美国EIA，德意志银行资料来源：彭博金融有限责任公司 2016年10月21日商品文摘德意志银行/伦敦页面PAGE6附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。迈克尔·许 2016年10月21日商品文摘页面PAGE7德意志银行/伦敦附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券的市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 2016年10月21日商品文摘德意志银行/伦敦页面PAGE8某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型的投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地度量了要跟踪的基础变量的实际移动。 在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，与以息票计价的货币不同的货币提供的资金存在外汇风险。当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权通常具有的风险。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在购买前咨询专家法律和财务建议。进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银