地产政策不改转债增量资金行情
评级及分析师信息 5月13日-17日，正股震荡回暖，转债平稳波动。分行业来看，各行业转债涨跌互现，其中地产链以及部分TMT转债表现出色，出口链有所回调。转债估值方面，各平价估值均出现压缩，偏股型转债压缩幅度较大。转债百元溢价率25.23%，处于2020年以来55.70%分位数的位置。 研究助理：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn ►值得关注的变化：地产政策不改转债增量资金行情 本周转债估值略有回调，但难改增量资金流入格局。本周转债市场值得关注的边际变化主要有三个方面，其一为4月经济数据发布，出口继续走强。其二为转债上市公司年报问询函持续落地，个券冲击相对有限。其三，受地产政策发布影响，本周五转债估值出现较为明显的压缩迹象。不过，考虑到地产政策落地效果有待观察，且转债供需结构未改，地产政策难以从根本上影响本轮转债增量资金行情。 ►策略：继续关注出口链、大盘替代及高YTM品种 高YTM策略呈现出相对收益属性，验证本轮纯债资金流入的猜想。本周，转债市场出现一定程度的价位特征，低价品种表现强于高价弹性品种。值得主要的是，高YTM策略显著占优，且纯债底仓表现也相对较强。这意味着，我们基于本轮转债增量资金的猜想得到印证（纯债资金回流且信用风险冲击落地，大盘替代&高YTM将迎来修复机会），且在当前纯债环境下，这样的风格将会延续。 ►个券配置 其一，大盘替代方向重点标的包括兴业转债、绿动转债等；其二，出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等；其三，高股息边际改善的标的包括嘉美转债、友发转债等；其四，高YTM板块包括山鹰转债、嘉元转债、江山转债等；其五，各类主题性机会，例如低空经济的题材交易机会值得关注，相关标的包括华 设 转债、广泰转债、广联转债、国力转债等。其六，AI产业链较为热门，拥挤度相对较高，相关标的建议保持跟踪，如润 达转债、奥飞转债、博23转债等。此外，我们基于上述方向，综合筛选出5月十大标的（名单请见正文）。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 正文目录 1.行情：转债平稳波动，偏股品种估值有所压缩...............................................................................................................................32.值得关注的变化：地产政策不改本轮转债增量资金行情..............................................53.策略：继续关注出口链、大盘替代及高YTM品种....................................................74.附录.......................................................................................144.1.转债价格结构&供需.........................................................................144.2.正股风格&估值............................................................................174.3.产业观察.................................................................................195.风险提示...................................................................................20 图表目录 图1：5月13-17日，正股震荡回暖，转债平稳波动.........................................................................................................................3图2：5月13-17日，本周地产链以及部分TMT转债表现出色，出口链有所回调....................................................................4图3：各价位转债估值延续反弹后震荡的趋势......................................................................................................................................4图4：偏股型转债估值压缩幅度较大.......................................................................................................................................................4图5：5月13-17日，本周地产链以及部分TMT转债表现出色，出口链有所回调....................................................................6图6：5月13-17日，本周地产链以及部分TMT转债表现出色，出口链有所回调....................................................................8图7：转债市场价格中位数约为116.73元（元）............................................................................................................................14图8：110-120元是转债市场分布最多的价位....................................................................................................................................14图9：截至5月17日，2024年共有10只新券正式发行................................................................................................................14图10：5月13日-17日，利率水平有所下降.....................................................................................................................................16图11：转债市场成交升温，热度主要由炒作品种贡献...................................................................................................................16图12：本周固收+基金发行热度边际下降，共1只固收+基金发行.............................................................................................17图13：当前ERP为3.46%，接近1倍标准差上沿3.64%（万得全A口径）.......................................................................17图14：中小盘表现强于大盘，成长和价值表现区别不显著..........................................................................................................18图15：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低位...................................................................................................................18图16：各行业估值有所下降....................................................................................................................................................................18图17：地产成交面积有所上升...............................................................................................................................................................19图18：近期水泥价格有所上升...............................................................................................................................................................19图19：石油沥青开工率有所下降...........................................................................................................................................................19图20：PTA产业链负荷率继续下降........................................................................................................................................................20图21：螺纹钢开工率平稳上升...............................................................................................................................................................20 表1：各价位转债估值分位数均处于相对温和的区间........................................................................................................................5表2：监管问询函等具有违规事项的转债（2024/5/17）.............................................................................
