基差贴水收敛，后半周成交活跃度提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基差贴水收敛，后半周成交活跃度提升 [Table_ReportTime] 2024年5月18日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基差贴水收敛，后半周成交活跃度提升 [Table_ReportDate] 2024年5月18日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 基差贴水收敛，各品种减仓明显，后半周成交活跃度提升。本周四大期指对应的指数走势分化，期指市场受到市场情绪影响显著，周五指数走势偏强，基差贴水收敛明显。贴水收敛导致对冲策略在本周出现较大回撤。私募新规限制雪球与DMA产品，期指活跃度或受到影响。后半周期指市场成交量较前几日有明显上升，但持仓量仍在下降。随着雪球产品的陆续到期与敲出，持仓量或继续下行，且基差贴水可能受到雪球平仓的影响而拉大，指数成分股的分红已在陆续实施，分红带来的基差自然上涨或与雪球卖平操作在一定程度上相互抵消。 ➢ 内容摘要： ◼ 基差整体上行，后半周成交量出现提升：2024年5月17日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为90.52、86.50、68.44、67.46。本周各品种基差整体上行，持仓量有所下行，成交量周四、周五出现提升。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为0.34%、3.03%、3.36%、-3.67%。 ◼ 贴水收敛，对冲策略出现回撤：本周期指各合约基差整体上行，其中IM基差上涨幅度最大，贴水收敛导致对冲策略在本周出现较大回撤，IC与IM季月对冲策略周度回撤分别高达-0.12% 与-0.22%。 ◼ 私募新规限制雪球与DMA产品，期指活跃度或受到影响：私募新规对新增雪球类场外衍生品的投资门槛与投资比例均做出了限制，我们预计新增雪球产品规模或大幅下降，进而影响IC与IM市场的活跃度，新规还对DMA类产品的杠杆比例做出严格要求，原有产品或陆续开启赎回，导致资金随之抽离期指市场。但新规8月正式生效，市场目前仍有缓冲空间。 ◼ 5月合约到期，市场减仓明显：周五是当月合约最后交易日，恰逢各指数整体走高，带动各合约基差整体上涨。从市场活跃度上看，期指市场成交量较前几日有明显上升，但持仓量仍在下降，随着雪球产品的陆续到期与敲出，持仓量或继续下行，且基差贴水可能受到雪球平仓的影响而拉大，指数成分股的分红已在陆续实施，分红带来的基差自然上涨或与雪球卖平操作在一定程度上相互抵消。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 5 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 10 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 10 2.2、IC对冲策略表现 .................................................................................................. 11 2.3、IF对冲策略表现 ................................................................................................... 11 2.4、IH对冲策略表现 .................................................................................................. 12 2.5、IM对冲策略表现 .................................................................................................. 13 图表 目 录 图表 1：未来一年中证500指数分红点位预测结果 ................................................................ 4 图表 2：合约存续期内中证500指数分红点位预测 ................................................................ 4 图表 3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果 ................................................................ 4 图表 4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测 ................................................................ 4 图表 5：未来一年上证50指数分红点位预测结果 .................................................................. 5 图表 6：合约存续期内上证50指数分红点位预测 .................................................................. 5 图表 7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果 .............................................................. 5 图表 8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测 .............................................................. 5 图表 9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势 ........................................................ 6 图表 10： IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势 ......................................................... 6 图表 11：IC持仓量与成交量（万手） .................................................................................... 6 图表 12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势 ....................................................... 7 图表 13： IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势 ......................................................... 7 图表 14：IF持仓量与成交量（万手） .................................................................................... 7 图表 15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势 ........................................................ 8 图表 16： IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势 ........................................................... 8 图表 17：IH持仓量与成交量（万手） .................................................................................... 8 图表 18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势 .................................................... 9 图表 19： IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势 ....................................................... 9 图表 20：IM持仓量与成交量（万手） ................................................................................... 9 图表21：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 11 图表22：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 11 图表23：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 12 图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 12 图表25：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 .................................. 13 图表26：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ..