行业研究：基本面仍处寻底过程中

经营业绩：上市银行整体业绩承压，城商行业绩相对较好 上市银行业绩整体承压，2024Q1上市银行营业收入、归母净利润同比增速分别为-1.77%、-0.63%，增速较23年分别-0.92PCT、-2.04PCT，其中城商行表现相对较好。从业绩归因来看，2024Q1净息差为主要拖累项，生息资产规模与其他非息为主要贡献项。上市银行2024Q1生息资产规模扩张、净息差、其他非息对净利润的贡献度分别为+9.93%、-13.00%、+2.68%。综合来看，青岛银行、常熟银行、杭州银行、江苏银行等城农商行表现更佳。 资负结构：扩表速度放缓，存款增速下滑 从资产端来看，上市银行扩表速度放缓。2024Q1上市银行总资产同比+9.57%，增速较2023年-1.78PCT。上市银行扩表速度下行，预计主要系同业资产扩张减慢以及贷款增速走低。截至2024Q1末，上市银行贷款余额同比+10.12%，增速较2023年-1.02PCT，主要系有效融资需求不足。截至2024Q1末，上市银行贷款占生息资产比为58.38%，占比较2023年末+0.44PCT。负债端存款增速放缓，截止2024Q1末，上市银行存款同比+7.43%，较2023年-3.26PCT，其中国有行与城商行存款增长较快。 息差业务：需求主要集中在靠近政策端的领域，息差短期依旧承压从新增信贷来看，对公为新增信贷最主要的支撑。2024Q1上市银行新增信贷中85.81%为对公贷款。对公端主要投向“五篇大文章”等靠近政策端的领域。截至2024Q1末，金融机构基建类贷款余额、普惠小微贷款余额、绿色金融贷款余额分别同比+13.40%、+23.50%、+35.10%。零售端按揭依旧为主要拖累，消费贷、经营贷为主要增长动力来源。从净息差来看，2024Q1上市银行累计净息差为1.53%，较23年-13.19BP。资产端收益承压是息差收窄的主要原因，上市银行2024Q1累计生息资产收益率为3.46%，较2023年-15.39BP。资产端收益下行主要系重定价压力加大叠加有效融资需求不足等因素影响。负债成本小幅改善，预计主要受益于存款挂牌利率下调。 中收：代理+理财类业务拖累整体中收 上市银行中收表现进一步走弱，2024Q1上市银行手续费及佣金净收入累计同比-10.27%，增速较2023年-2.19PCT。中收预计主要受到代理+理财类业务拖累。2023年上市银行代理+理财类业务手续费收入同比-8.99%，增速较上半年-6.56PCT。一方面，资本市场表现偏弱导致银行代理+理财类业务规模有所下滑。截至2023年末，上市银行非保本理财余额合计19.70万亿元，同比-3.20%。另一方面，2023年降费导致代理+理财类业务收益水平下降，2023年上市银行代理+理财类业务平均费率为0.96%，较上半年-30BP。 资产质量：整体保持稳健 静态来看，上市银行不良率稳中有降。截至24Q1末，上市银行不良率为1.25%，较23年末-1.05BP。关注率略有提升，截至23年末，上市银行关注率为1.71%，较23年中+9.10BP。动态来看，上市银行持续处置不良资产，23年累计处置核销不良贷款8318亿元，同比+2.19%。不良生成率总体保持稳定。23年上市银行不良生成率为0.68%，较上半年小幅-1.28BP。拨备方面，拨备覆盖率整体处于较高水平，风险抵补能力充足。截至24Q1末，上市银行拨备覆盖率为307.59%，较23年末-2.44PCT。 投资建议：基本面逐步寻底，估值有望逐步回升 当前市场普遍关注银行息差水平持续走低，近期监管也持续强调维护银行合理的息差水平。4月行业协会明令禁止“手动补息”，稳定银行负债端成本。整体来看，当前银行基本面在逐步寻底，待不利因素影响逐步消化后，基本面有望回升。4月政治局会议提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，降低社会综合融资成本”，后续银行负债端政策有望进一步出台，降准降息有望落地，我们看好银行业后续表现。 风险提示：稳增长不及预期，政策转向风险，资产质量恶化。 1.业绩分化明显，息差拖累利润 1.1上市银行整体业绩承压 行业整体营收增速继续下探，城农商行营收增速有所提升。从营收来看，上市银行营业收入增速持续下探。2023年上市银行营收同比-0.85%，增速较前三季度基本持平。2024Q1上市银行营业收入同比增速为-1.77%，增速较2023年-0.92PCT。分银行类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行2024Q1营收同比增速分别为-2.22%，-3.24%，+5.72%，+4.59%，增速较2023年分别-2.20PCT，+0.44PCT，+3.27PCT，+4.32PCT，城商行与农商行营收表现明显优于其他类型银行。 从单一银行来看，业绩分化迹象明显。2024Q1营收增速高于10%的多为优质区域的城农商行，其中青岛银行、浙商银行、青农商行2024Q1营收增速位居前列，分别为19.28%、16.65%、13.30%。14家上市银行营收负增长，其中平安银行、光大银行以及民生银行营收增速位居后三位，增速分别为-14.03%、-9.62%、-6.80%。营收增速差距较大，分化迹象明显。 图表1：营收增速环比下行 图表2：各上市银行营业收入累计同比增速 整体归母净利润同比增速下行，城商行与股份行增速有所增长。从归母净利润来看，上市银行归母净利润增速出现下降趋势。2023年上市银行归母净利润同比增长1.41%，增速较前三季度-1.12PCT。2024Q1上市银行归母净利润同比增长-0.63%，增速较2023年-2.04PCT。分银行类型来看，国有行、股份行、城商行以及农商行2024Q1归母净利润同比增速分别为-2.03%、0.00%、7.06%、0.45%，增速较2023年分别-4.15PCT、+2.96PCT、-0.48PCT、-9.03PCT，股份行与城商行的表现优于其他类型银行。 从单一银行来看，优质区域的城农商行归母净利润增长较快。39家上市银行中2024Q1归母净利润同比增速高于10%的有11家，增速前十的银行中6家为江浙地区城农商行，其中杭州银行、常熟银行、青岛银行2024Q1的归母净利润增速位居前列，分别为21.11%、19.80%、18.74%。郑州银行、渝农商行以及民生银行归母净利润增速位居后三位，增速分别为-18.57%、-10.81%、-5.63%，共有11家银行增速为负值。 图表3：上市银行归母净利润同比增速继续下行 图表4：各上市银行归母净利润累计同比增速 1.2生息资产规模扩张与其他非息收入为主要支撑 从业绩归因来看，2024Q1生息资产规模扩张以及其他非息收入为主要支撑项，净息差仍为主要拖累项。2024Q1年上市银行净利息收入同比-3.06%，主要系息差拖累，整体息差业务量增难抵价降。上市银行2024Q1生息资产规模扩张、净息差、其他非息收入对净利润的贡献度分别为+9.93%、-13.00%、+2.68%。分银行来看，生息资产规模扩张主要驱动在于国有行与城商行，二者生息资产规模扩张对净利润贡献度分别为+11.25%、+11.77%，主要系当前有效融资需求集中在靠近政策端的领域。农商行2024Q1拨备计提对利润贡献度为-14.73%，远低于其他类型银行，预计主要系当前资产质量仍存一定压力，拨备计提力度有所提升。 纵向来看，生息资产规模贡献度走低，净息差拖累减弱，拨备反哺利润力度降低。纵向来看，2024Q1与2023年一致的地方在于生息资产规模扩张与拨备都为贡献项，息差都为拖累项。24Q1生息资产规模扩张对上市银行净利润贡献度较2023年-1.91PCT，主要系当前有效需求依旧偏弱。2024Q1净息差贡献度较2023年+1.69PCT，拖累程度较2023年有所减弱。2024Q1拨备计提贡献度为+0.49%，较2023年-3.44PCT，拨备反哺利润力度明显降低，主要系当前资产质量仍有一定压力，前期拨备持续反哺利润后反哺空间减小。 图表5：上市银行2024Q1业绩归因 图表6：上市银行2023年业绩归因 1.3优质区域城农商行综合表现最佳 综合来看，优质区域城农商行综合表现最佳。以2024Q1营收增速为横轴，归母净利润增速为纵轴，ROE为宽度绘制的气泡图来看。青岛银行、常熟银行、杭州银行、江苏银行等城农商行表现更佳。 图表7：优质区域城农商行综合表现最佳 2.银行扩表速度降低，同业资产扩张较快 2.1上市银行扩表速度放缓，信贷增速下行 上市银行扩表速度减慢，同业资产为扩表的重要动力。从上市银行来看，截至2023年末，上市银行总资产同比+11.35%，增速较前三季度+0.51PCT。2024Q1上市银行总资产同比+9.57%，增速较2023年-1.78PCT。2024Q1总资产同比增速明显下行，预计主要系同业资产扩张减慢。截至2023年末，上市银行同业资产同比+19.17%，增速明显高于整体资产扩张速度。2024Q1信贷开门红，银行将更多资源投向信贷，因此同业资产增速有所放缓。 图表8：上市银行扩表速度放缓 图表9：同业资产扩张较快 贷款增速放缓，贷款占生息资产比边际走高。截至2024Q1末，上市银行贷款余额同比+10.12%，增速较2023年-1.02PCT。贷款增速下行，主要系当前有效融资需求不足。分银行来看，国有行与城商行贷款增速较快，这与当前需求端情况相吻合。截至2024Q1末，国有行、城商行贷款余额分别同比+11.51%、+14.00%。从结构上来看，截至2024Q1末，上市银行贷款占生息资产比为58.38%，占比较23年末+0.44PCT。 增速下行但占比提升，主要系2024Q1以来上市银行扩表速度明显走低，带动分母端增速较低。 图表10：上市银行贷款增速走低 图表11：贷款占生息资产比重上升 金融投资增速下滑，金融投资占生息资产比下降。截止2024Q1末，上市银行金融投资同比+10.16%，增速较2023年-1.10PCT。分银行来看，国有行与城商行金融投资增长较快，预计主要系这两类银行负债端优势较为明显，资产荒压力下金融投资增长较快。截止2024Q1末，国有行、城商行金融投资增速分别为13.55%、9.40%，分别较2023年+1.28PCT、-2.32PCT。金融投资增速下滑导致金融投资占生息资产比重降低。截止2024Q1末，上市银行金融投资占生息资产比重为28.71%，较2023年-0.29PCT。 图表12：金融投资同比增速下滑 图表13：金融投资占生息资产比重下滑 2.2存款增速下行 存款同比增速明显下滑，占计息负债比重提高。截止2024Q1末，上市银行存款同比+7.43%，较2023年-3.26PCT。分银行来看，国有行与城商行存款增长较快。截止2024Q1末，国有行与城商行存款余额分别同比+8.58%、+9.56%，分别较2023年-3.45PCT、-2.16PCT。截止2024Q1末，上市银行存款占计息负债比重为76.62%，较2023年+0.50PCT，存款占计息负债比提升。 图表14：上市银行存款同比增速下降 图表15：上市银行存款占计息负债比重提升 3.信贷需求主要集中在靠近政策领域的对公端 3.1新增信贷主要由对公端支撑 从新增信贷来看，对公为新增信贷最主要的支撑。从披露季度贷款数据的27家上市银行来看，新增信贷最主要的支撑还是在对公端。横向来看，2024Q1上市银行新增信贷中，新增对公、零售、票据贴现占比分别为85.81%、17.64%、-3.45%。分银行类型来看，各类银行均主要由对公端支撑。国有行、股份行、城商行、农商行2024Q1新增信贷中新增对公占比分别为79.07%、97.76%、132.14%、81.90%。纵向来看，2024Q1与2023Q4新增信贷均主要由对公端支撑，2024Q1新增信贷中对公占比边际提升。 图表16：上市银行2024Q1新增信贷结构 图表17：上市银行2023Q4新增信贷结构 对公