建筑装饰行业专题报告：建企出海积极，关注国际工程板块

证券研究报告 行业研究 行业专题 建筑装饰 行业研究/行业专题 建企出海积极，关注国际工程板块 ——行业专题报告 ◼ 核心观点 政策鼓励共建一带一路，建筑企业出海积极。《“十四五”建筑业发展规划》鼓励我国建筑企业、工程设计等企业参与共建“一带一路”，提高我国企业在国际市场上的话语权和竞争力；RCEP的生效有利于中国建筑企业进一步拓展投资领域。相较国内市场，建企出海新签合同金额增速稳步上升，23年/24年Q1中国对外承包工程新签合同额分别为2645/466亿美元，同比分别增长4.5%/7.9%；国内中国建筑业23年/24年Q1新签合同金额增速分别为-2.8%/-0.03%； 国内建筑企业出海竞争优势显著， 占23年TOP250国际承包商海外营收比重27.5%，17-23年占比提升6.4pct。中国建筑企业在出海方面优势显著：规模优势成本低效率高，技术水平高及经验积累，较强海外适应能力。根据中国建筑业协会，美国工程新闻记录（ENR）报道，23年全球最大250家国际承包商共实现海外市场营业收入4285亿美元，同比增长7.7%。入选内地企业上榜数量多年位居榜首，23年入选内地企业共实现海外营收1179.3亿美元，占国际承包商250强海外营收总额27.5%， 17-23年营收占比提升6.4pct。 一带一路国家基建需求释放，24/25年新兴和发展中经济体（中国除外）钢铁需求增长5.0%/4.0%。随着全球经济持续复苏，“一带一路”共建国家基础设施发展环境持续改善，发展需求稳步释放，2023年“一带一路”共建国家基础设施发展总指数进一步回升。基建作为钢铁重要应用领域，根据世界钢铁协会预测，24/25年新兴和发展中经济体（中国除外）钢铁需求增长5.0%/4.0%，得益于基建投资的持续强劲增长，24-25年印度钢铁需求将继续增长8%。 ◼ 投资建议 相较传统建企，我们建议关注，海外收入增速及毛利率更高的国际工程公司。中材国际：作为水泥技术装备与工程龙头，主营业务有望成三足鼎立格局。工程技术服务：受益于全球新建及存量水泥生产线技改升级需求。到25 年境外仍有 200-250/年亿水泥 EPC 增量市场空间；存量老线技改市场空间广阔，境外20 年以上水泥熟料生产线占比近 70%；装备制造：合肥院并购加快推进整合，装备业务市占率有望提升，到 25 年水泥装备全球市场规模预计约 350-400 亿元/年；生产运营管理：矿山政策趋严释放矿山运维需求，水泥运维服务受益于新建水泥线运维及售后和备品备件需求。北方国际：蒙煤贸易业务有望受益于蒙煤进口量高增及煤价回升，国际工程承包业务，电力运营业务稳步推进。23年公司销售焦煤 531 万吨，同比增长 194%；截止24年5月7日，满都拉口岸过货量达259.8万吨，同比增长60.8%，在自治区各口岸中增速保持第一。中钢国际：冶金工程出海龙头，海外新兴发展中国家钢铁增量需求，叠加宝武入主产业链整合。中钢国际作为冶金工程领先企业，23 年公司海外业务营收占比、新签合同额占比再创新高。海外新兴发展中国家钢铁需求旺盛，24-25年全球(除中国外)钢铁需求同比增长3.5%。 ◼ 风险提示 地缘政治风险，当地法律合法性风险，海外项目建设不及预期风险； 增持 (维持) 行业： 建筑装饰 日期： yxzqdatemark 分析师： 黄骥 E-mail： huangji@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090002 分析师： 李瑶芝 E-mail： liyaozhi@yongxingsec.om SAC编号： S1760524020001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -40%-32%-24%-16%-8%0%05/2307/2310/2312/2302/2405/24建筑装饰沪深3002024年05月16日 行业专题 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 共建“一带一路”需求稳步释放，建企出海积极竞争优势显著 ............ 3 2. 国际工程公司23年海外收入增速达44%，海外布局开花结果 .......... 5 2.1. 中材国际 ............................................................................................... 6 2.2. 北方国际 ............................................................................................... 7 2.3. 中钢国际 ............................................................................................... 9 3. 风险提示 .................................................................................................. 10 图目录 图1: 08-23年中国对外承包工程业务新签合同额及同比增速（亿美元，%） .............................................................................................................................. 3 图2: 17-23年中国企业对“一带一路”非金融投资额及同比增速（亿美元，%） .............................................................................................................. 3 图3: 17-23年全球250强国际承包商中内地企业数量（家） ....................... 4 图4: 17-23年全球250强国际承包商中内地企业海外市场营业总额及增速（亿美元，%） .................................................................................................. 4 图5: 14-23年一带一路共建国家基础设施发展指数 ....................................... 4 图6: 2022年“一带一路”共建国家重点行业基础设施建设项目数量（个） 4 图7: 国际工程板块营收及增速(亿元，%) ...................................................... 5 图8: 国际工程板块归母净利及增速(亿元，%) .............................................. 5 图9: 国际工程公司与建筑央企海外业务收入增速对比（%） ..................... 5 图10: 国际工程公司与建筑央企海外业务毛利率对比（%） ....................... 5 图11: 19-24Q1中材国际营业收入及增速（亿元，%） ................................ 6 图12: 2023年中材国际营业收入占比-分产品（%） ..................................... 6 图13: 20-23年中材国际营业收入增速-分区域（%） ................................... 7 图14: 19-23年中材国际毛利率-分区域（%） ............................................... 7 图15: 19-23年中材国际新签项目金额占比（%） ......................................... 7 图16: 19-23年中材国际新签项目金额增速（%） ......................................... 7 图17: 19-23年北方国际营业收入及增速(亿元，%) ...................................... 8 图18: 19-23年北方国际营业收入-分行业占比（%） ................................... 8 图19: 19-23年北方国际境外营业收入及增速(亿元，%) .............................. 8 图20: 19-23年北方国际毛利率-分地区（%） ............................................... 8 图21: 14-23年中国从蒙古进口炼焦煤量及增速（吨，%） ......................... 9 图22: 14-23年中国自蒙古进口炼焦煤比重（%） ......................................... 9 图23: 2020年-2024年4月炼焦煤价格走势（元/吨） ................................... 9 图24: 19-23年中钢国际营业收入及增速(亿元，%) .................................... 10 图25: 19-23年中钢国际营收增速及海外营收增速（%） ........................... 10 图26: 19-23年中钢国际营业收入占比-分区域（%） ................................. 10 图27: 19-23年中钢国际毛利率-分区域（%） ............................................. 10 表目录 表1: 国际工程代表公司毛利率 ......................................................................... 5 行业专题 请务必阅读报告正文后各项声明 3 1. 共建“一带一路”需求稳步释放，建企出海积极竞争优势显著 政策鼓励共建一带一路，建筑企业出海积极，24年一季度中国对外承包工程新签合同额增速达7.9%。根据住房和城乡建设部发布的《“十四五”建筑业发展规划》，鼓励我国建筑企业、工程设计等企业参与共建“一带一路”，积极开展国际工程承包和劳务合作，提高我国企业在国际市场上的话语权和竞争力。据建筑时报，全球规模最大的自由贸易协定《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）于2022年1月正式生效，RCEP有利于中国建筑企业在更公平环境下投资，面对更开放的市场，降低中国建筑业投资准入条件，进一步拓展投资领域。 2023年中国对外承包工程新签合同额/完成额分别为2645/1609亿美元，同比分别增长4.5%/3.8%；24年一季度对外承包工程业务新签合同额/完成额分别为466/324亿美元，同比分别增长7.9%/2.3%；国内市场中，中国建筑业23年/24年Q1新签合同金额增速为-2.85%/-0.03%； 23年我国企业在“一带一路”共建国家非金融类直接投资318亿美元，增长达22.6%，而23年我国全行业对外非金融类直接投资增速仅为0.9%。 图1:08-23年中国对外承包工程业务新签合同额及同比增速（亿美元，%） 图2:17-23年中国企业对“一带一路”非金融投资额及同比增速（亿美元，%） 资料来源：Wind，