24Q1营收续创新高，新品研发及产业化进展顺利

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年05月16日公司研究●证券研究报告安集科技（688019.SH）公司快报24Q1营收续创新高，新品研发及产业化进展顺利投资要点2024年4月26日，公司发布2024年第一季度报告；单季营收续创历史新高。24Q1营收续创历史新高，产品结构优化叠加生产效率提升助力利润高增长24Q1公司实现营收3.78亿元，同比增长40.51%，环比增长11.41%，单季营收延续2023年以来逐季攀升态势的同时续创历史新高。24Q1归母净利润1.05亿元，同比增长37.93%，环比增长20.35%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长50.70%，环比增长31.66%；毛利率58.45%，同比提升2.21个百分点，环比提升3.24个百分点。利润增速高于营收增速主要系公司持续优化产品结构且部分产品线生产效率逐步提升。四大核心技术平台稳步推进，新品研发及产业化进展顺利公司成功打造“化学机械抛光液-全品类产品矩阵”、“功能性湿电子化学品-领先技术节点多产品线布局”、“电镀液及添加剂-强化及提升电镀高端产品系列战略供应”及“核心原材料建设-提升自主可控战略供应能力”四大核心技术平台，技术和产品涵盖“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺。化学机械抛光液：2023年化学机械抛光液实现收入10.75亿元，同比增长12.98%；毛利率59.19%，同比提升0.60个百分点。根据TECHCET数据，2023年公司化学机械抛光液全球市占率为8%，逐年稳步提升。公司致力于实现全品类产品线的布局和覆盖，产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液等多个产品平台。钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液的产品布局进一步丰富，市场份额持续稳健上升。第三代半导体衬底材料用抛光液进展顺利，部分产品已获得海外客户的订单。多款三维集成用抛光液与国内外数十个客户进行合作，配合客户进行工艺开发。TSV和混合键合工艺用多款抛光液和清洗液作为首选供应进入客户产线，持续上量。功能性湿电子化学品：2023年功能性湿电子化学品实现收入1.55亿元，同比增长24.38%；毛利率32.73%，同比提升12.10个百分点。公司目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3DNAND、DRAM、CIS等特色工艺及异质封装等领域。刻蚀后清洗液方面，两款先进制程大马士革工艺用水性刻蚀后清洗液进入量产，海外市场份额持续增加。刻蚀液方面，产品研发及产业化正在按计划进行中，研发实验满足客户需求并进入测试论证阶段。抛光后清洗液方面，碱性铜抛光后清洗液在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段。电镀液及添加剂：公司电镀液及添加剂已初具中国市场供应能力。先进封装用电镀液及添加剂市场开拓顺利，多款产品实现量产销售。铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂按预期取得进展，进入测试论证阶段。此外，公司顺利完基础化工|电子化学品III投资评级买入-A(维持)股价(2024-05-16)161.37元交易数据总市值（百万元）15,987.00流通市值（百万元）15,987.00总股本（百万股）99.07流通股本（百万股）99.0712个月价格区间244.11/124.28一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益16.65-0.25-1.22绝对收益19.227.93-10.19分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn相关报告安集科技：23H1公司业绩稳步增长，多产品研发/商业化进展顺利-华金证券+电子+安集科技+公司快报2023.9.3 公司快报/电子化学品IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分成合作项目技术转移，客户PCN验证进行中，进展顺利。核心原材料建设：合资子公司安特纳米材料专注硅溶胶研磨颗粒，其开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，并积极与客户合作进行测试论证，部分已完成验证，实现销售。2023年11月，安特纳米材料年产能1万吨芯片CMP研磨液原料项目成功投产。公司自研自产的二氧化铈颗粒已在终端用户规模上线量产，自研自制的超高纯特殊添加试剂在纯度上达到国际先进水平并实现规模量产。投资建议：鉴于当前半导体市场复苏进度，同时公司持续优化产品结构并提升生产效率，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为16.43/20.37/24.61亿元（24/25年原先预测值为17.64/22.28亿元），增速分别为32.7%/24.0%/20.8%；归母净利润分别为4.88/6.20/7.65亿元(24/25年原先预测值为4.98/6.08亿元)，增速分别为21.2%/27.0%/23.4%；PE分别为32.8/25.8/20.9。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，公司未来增长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0771,2381,6432,0372,461YoY(%)56.815.032.724.020.8归母净利润(百万元)301403488620765YoY(%)141.033.621.227.023.4毛利率(%)54.255.856.056.356.5EPS(摊薄/元)3.044.074.936.257.72ROE(%)19.819.018.719.219.1P/E(倍)53.039.732.825.820.9P/B(倍)10.57.56.14.94.0净利率(%)28.032.529.730.431.1数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/电子化学品IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产11461342172122262934营业收入10771238164320372461现金32953275711091599营业成本4935477238901070应收票据及应收账款238282375440545营业税金及附加11222预付账款2928303844营业费用3448627589存货366427476547642管理费用6981107130155其他流动资产184748393104研发费用161237329399468非流动资产9021261142316191723财务费用-27-8-14-20-34长期投资74112112112112资产减值损失-9-9000固定资产242309410549601公允价值变动收益-109000无形资产3480868890投资净收益15000其他非流动资产552760815869919营业利润339440534678837资产总计20482603314538454657营业外收入00000流动负债377193265365431营业外支出00000短期借款3010000利润总额339440534678837应付票据及应付账款868192106124所得税3838465872其他流动负债261103173258307税后利润301403488620765非流动负债149286267249230少数股东损益00000长期借款3095765738归属母公司净利润301403488620765其他非流动负债119192192192192EBITDA377511634798916负债合计526479532613661少数股东权益00000主要财务比率股本7599999999会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积7921019101910191019成长能力留存收益6531023151221312896营业收入(%)56.815.032.724.020.8归属母公司股东权益15222124261232323996营业利润(%)154.329.821.227.023.4负债和股东权益20482603314538454657归属于母公司净利润(%)141.033.621.227.023.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)54.255.856.056.356.5会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)28.032.529.730.431.1经营活动现金流239336530690695ROE(%)19.819.018.719.219.1净利润301403488620765ROIC(%)17.216.116.417.117.3折旧摊销4481115144115偿债能力财务费用-27-8-14-20-34资产负债率(%)25.718.416.915.914.2投资损失-1-5000流动比率3.07.06.56.16.8营运资金变动-171-201-60-53-151速动比率2.04.54.54.45.1其他经营现金流9367000营运能力投资活动现金流-257-316-278-339-219总资产周转率0.60.50.60.60.6筹资活动现金流6175-28115应收账款周转率5.24.85.05.05.0应付账款周转率5.96.68.49.09.3每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)3.044.074.936.257.72P/E53.039.732.825.820.9每股经营现金流(最新摊薄)2.413.395.356.967.02P/B10.57.56.14.94.0每股净资产(最新摊薄)15.3621.4426.3732.6240.34EV/EBITDA41.630.724.418.915.9资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/电子化学品IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/电子化学品IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资