新司机需要更多的耐心
2024年5月16日 Pentamaster | 01665. HK 公司更新 新司机需要更多的耐心 H F NGO，Brian，CFA高级分析师 目标价 港币1.10元 2024年第一季度的挫折：Petamaster（01665。香港）2024年第一季度录得1770万MYR的收入，与2023年第一季度相比同比增长3.3%，其中约7280万MYR和9790万MYR分别来自ATE和FAS业务部门。但是，净利润同比下降11.9％，至3020万澳元，原因是i）ATE部门的毛利率急剧下降，ii）员工费用增加以及iii）开发成本摊销。 +852 3896 2965香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701 - 2703 Pentamaster(01665. HK) 股票评级买入（购买）目标价1.10港元（1.18港元）现价0.74港元52周范围0.70 - 1.10港元市值。（港币，bn)1.8港元 医疗部门的实质性贡献：由于主要客户的贡献，医疗部门的收入增长了3.1倍，达到7850万日元，占2024年第一季度总收入的46.0%。主要客户的订单可见性仍然很强，占2024年第一季度订单记录的近一半。我们认为，医疗部门将保持强劲，该部门的贡献将是巨大的。此外，我们可能会看到一次性医疗设备的贡献后，完成校园3的1 / 2阶段。 MYR，2023年（A）2024（E）2025（E）2026（E） 收入691.9 768.1942.6毛利润209.6 231.8 289.3 310.7毛利率30.3% 30.2% 30.7% 30.2%利润附件142.2 148.2 184.1 196.7净资产收益率18.0% 16.2% 17.3% 15.9% 其他领域的混合信号：尽管电光领域实现了47.8％的同比增长，但由于最终产品的技术进步有限，可能不会有强劲的复苏，环境光传感器和接近传感器的测试设备的销售仍然是主要贡献者。半导体和汽车领域的贡献仍然低迷，其中汽车领域由于汽车市场的逆风导致订单延期，尤其疲软。然而，我们仍然对电动汽车市场的长期发展持乐观态度，价格战和需求疲软造成的挫折可能是暂时的，中国和欧洲制造商之间的合作可能是缓解不断升级的贸易壁垒的一种方式。此外，我们还可能会在未来看到KGD测试人员产生的收入，从而改善汽车业务领域。 新驱动因素需要更多耐心：我们将预估下调约10%，并将TP下调至1.10港元/股，以反映集团在2024年第一季度面临的更大困难，包括订单减少和利润率下降。汽车领域的复苏可能需要更多的时间，而医疗领域的贡献可能比我们的预期更为可观。我们认为需要更多的耐心，因为医疗部门将在2024年为集团提供支持，我们可能会在下半年看到校园3和汽车部门的一些新司机。. 对等比较 危险因素 汽车市场依然疲软KGD测试人员需求不足医疗部门主要客户的订单损失一次性医疗器械需求不足激烈的研发人员竞争 财务报表 西牛证券是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究：Alphasense，FactSet，Capital IQ，Refinitiv，Wind，Choice，Hibor和同花順.西牛证券的评级： 强劲买入：未来12个月绝对上行> 50%买入：未来12个月绝对上行> 10%持有：未来12个月绝对回报率为- 10%至+ 10%卖出：未来12个月绝对下行> 10%强劲卖出：未来12个月绝对下行> 50% 投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。 分析师证明：本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点，分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬，以换取在本报告中表达具体建议或观点。 免责声明: 本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司研究部（“西牛证券”）根据其认为可靠的来源汇编，但西牛证券证券或任何其他人员对其准确性或完整性没有作出或提供任何陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。西牛证券及其各自的高级职员、董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，可能不时（1）在、并买卖本报告中提及的公司的证券(或相关投资); (2)与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系; (3)在适用法律允许的范围内,在本报告发布之前或之后,已经对本报告中提及的任何公司的投资(或相关投资)采取了行动或使用了本报告中提及的信息,包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考，不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）。本报告的任何收件人如果需要有关本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系位于该收件人所在地区的西牛证券的相关办公室。 版权所有©西牛证券有限公司。保留所有权利。
