（香港）Next Media-新收入的实现需要足够的耐心

第1页中国/香港业绩快照下一媒体彭博社：282 HK |路透社：0282.HK星展集团研究。公平2010年11月23日实现新收入需要足够的耐心全面估值HK $ 1.15目标价：12个月1.09港元（前HK $ 1.48）报告期性能Mkt帽风云每股盈利（港元）EPS Gth Pre-Ex每股收益修订版聚乙烯（X）PBV（X）股息收益率(%)2011财年上半年下面HK $ 27.74亿12 / 10A0.134.7%不适用8.70.80.0期望3.58亿美元12/11楼0.10(20.8%)(25.4%)11.00.80.012/12楼0.1213.9%(25.6%)9.70.70.0结果汇总叶玛（百万港元）1小时2010财年1小时2011财年yoy chg损益项目营业额1,4981,69813.3%毛利9101,05315.8%税前收益151116-23.0%净利12076-36.4%每股盈利（港元）0.050.03-36.4%毛利率（％）60.762.0上涨1.3个百分点相对价格港币4.203.703.202.702.201.701.200.70相对指数219169119691920062007200820092010下一媒体（LHS） 相对恒指（RHS）资料来源：公司，星展唯高达，彭博社分析员：许慧仪+852 2863 8879在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露内容“从DBS Vickers Research（新加坡）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收人，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。”12财年为2.87亿港元，并将目标价下调至1.09港元，原因是WACC的9.8％和1％的持续增长。保持充分重视。我们将2011年和2011年的盈利预测下调约25％至2.52亿港元。在经济复苏方面，电视部门的成本上升和初期亏损上升可能会影响其整体业绩。展望未来，核心印刷业务应维持周期性反弹出现差异的原因是台湾新电视项目的运营费用超出预期。未声明DPS。2011财年上半年的收入低于预期的36.4％。主要结果亮点Next Media（NM）的2011财年上半年收入增长了13.3％，但收入下降了36.4％。其各种出版物均实现了10-20％的广告收入增长，报纸部门的分部利润增长了50％，至2.21亿港元，杂志和印刷部门的分部利润增长了26.9％，至8200万港元。然而，来自台湾新电视部门的经营亏损高达1.42亿港元（2010财年上半年：1500万港元），超出预期，主要是全频道开播的筹备工作成本，影响了集团整体业绩。建议新墨西哥州10月10日的最高收入增长对经济逐步复苏保持了支撑。然而，明年加薪的迫在眉睫的趋势和新闻纸成本的上涨（2011财年上涨10％以上，至每吨600美元以上）都将给成本带来压力。其约2亿港币的净现金应仍足以为台湾的新电视项目提供资金，而该部门员工招聘，内容制作以及购买设备和系统软件方面的投资可能会在不久的将来延迟恢复NM的股息支付。NM已获得台湾体育频道和电影频道的许可证，而其新闻频道的申请仍在进行中。该公司目前希望将整个电视项目的利润率提高3％rd全面运营的年份。到12月10日推出新的IPTV平台也可能会扩大收入来源。尽管所有这些潜力仍可能需要大量的耐心和业务微调，才能提供实际的收益，但仍需保持充分估值。乍看上去 结果快照下一媒体结果摘要和评论叶玛（HK $ m）2010财年上半年2011财年上半年Chg（％y-o-y）评论周转1, 4981,69813.3%生产成本（不包括员工）(588)(645)9.5%费用）其他的收入172334.4%员工费用(552)(699)26.6%包括直接生产人员成本增长25％和其他人员成本增加29.1％。折旧(65)(73)13.0%其他费用(152)(186)22.2%包括律师费和专业费3200万港币（2009财年上半年：2700万港元）。财务费用(7)(3)-56.7%共同控制溢利-1不适用实体除税前溢利151116-23.0%税收(29)(40)39.0%有效税率提高15.4个百分点至34.5％，主要由于新电视的预运营费用而扭曲在台湾的业务产生1.42亿港元的营业额损失。少数群体利益(3)(0.2)-94.1%净利12076-36.4%利润率（％）：2010财年上半年2011财年上半年Chg（ppt y-o-y）毛利率60.762.01.3税前利润10.16.9(3.2)净利润8.04.5(3.5)资料来源：公司，星展唯高达第2页 结果快照下一媒体结果摘要–细分细分叶玛（HK $ m）2010财年上半年2011财年上半年Chg（％y-o-y）评论报纸出版1,0391,19715.3%仅苹果日报的收入就增长了26. 3％，为港币3.46亿。台湾苹果日报的销售增长了17％其总收入为港币5.92亿元。书籍和杂志出版与印刷43549413.5%《香港壹周刊》收入增长11％，至1.3亿港元，而《台湾下一期》杂志则实现收入增长20％，为港币1.12亿元。 Sudden Weekly Bundle收入增长12％，为港币1.51亿元。 FACE Bundle收入增长11％，至4,800万港元。互联网业务247-72.6%收入下降的主要原因是在Next Media的不同运营部门中重新分配收入。周转1,4981,69813.3%报纸出版14722150.0%书籍和杂志出版与印刷648226.9%互联网业务(29)(31)5.9%持续增加投资以发展网络广播损失。电视(15)(142)81 9.9%在初期阶段进行了进一步的投资电视项目及其开放空间的建设基于互联网的IPTV平台。未分配费用净额(9)(11)31.6%财务费用(7)(3)-56.7%共同控制实体的利润-1不适用除税前溢利151116-23.0%营业利润率（％）：2010财年上半年2011财年上半年Chg（ppt y-o-y）报纸出版14. 218. 54.3书籍和杂志出版与印刷互联网业务14. 8(119.8)16. 5(463.3)1.7(343.5)电视不适用不适用不适用总10. 16. 9(3.2)资料来源：公司，星展唯高达第3页 Apr-04 Sep-04 Feb-05 Jul 7 Dec-05 May-05 Oct-06 Mar-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec- 10Apr-04 Sep-04 Feb-05 Jul 7 Dec-05 May-05 Oct-06 Mar-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec- 10结果快照下一媒体PE带图PB带图股价（港元）876543210股价（港元）7654321048倍38倍2.8倍2.3倍1.7倍28倍17倍1.1倍0.5倍7倍资料来源：彭博社，星展唯高达资料来源：彭博社，星展唯高达第4页 DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）结果快照下一媒体股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但我们对其内容不做任何陈述或保证。准确性，完整性或正确性。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特殊需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有上述证券的权益在本文档中。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息的美国人，包括对本免责声明中任何披露的澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的人，均应与DBSVUSA独家联系。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明对公司的观点其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期公布后，财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或合伙人不持有本报告中推荐的证券权益（“权益”包括对证券，董事职位的直接或间接所有权，受托人职位）。公司特定/法规披露1.截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司可能在过去的12个月内已收到赔偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算就此提及的标的公司寻求投资银行服务的赔偿文件。第5页 结果快照下一媒体发行限制一般本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。澳大利亚本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无