移仓换月周度策略

1 长江期货研究咨询部 投资咨询业务资格： 鄂证监期货字[2014]1号 研究员 李鸣 F3058939 Z0017029 (027) 65261355 liming7@cjsc.com.cn 联系人 张志恒 F03102085 (027) 65261355 zhangzh15@cjsc.com.cn 移仓换月 周度策略 摘要 一． 近期宏观分析： 美国美国4月核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降，市场上调对美联储年内降息速度的预期。4月PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，高于预期，涨幅主要由服务成本飙升所驱动。国家发改委：加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。大理跟进，发文鼓励收购存量房作为保障房或人才房，去化周期超24个月的县市不再新建保障房。 国内社融数据不佳，受统计优化影响，短期扰动，长期利好。美国CPI符合预期，降息预期回升，年内两次降息或一次降息继续摇摆，房地产因“回收”政策板块大涨，但实操并不新颖，资金所需体量较大，整体来看尚需跟踪政策力度与效果。地产小作文频出，叠加即将公布社零等数据，股指或震荡运行。 二． 最优换仓时间窗口如下表： 观测 合约 最优换仓基差区间 换仓策略 跨月 期现 IF 2406-2409 小于37 15-30 静待时机 IC 2406-2409 小于64 62-85 静待时机 （注：最优移仓换月时机出现时，观测合约的换仓策略将提示“进入最优换仓区间”；若未提示，则表明基差尚未进入程序监测最优换仓区间内，可根据自身情况静待时机或择机换仓。） 2024年5月16日 2 一、 状态空间 将交易量、动量、涨跌幅等纳入HMM模型，确定状态（这里模型设立“上涨”、“下跌”“横盘”3类状态）。 图1 HMM确定的状态空间 数据来源：长江期货、同花顺 如图，红色代表上涨状态，绿色代表下跌状态，蓝色代表横盘状态。当未来收益率为负或者涨幅较小时，基差走弱；当未来收益率涨幅较大时，基差走强。 近期宏观分析： 美国美国4月核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降，市场上调对美联储年内降息速度的预期。4月PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，高于预期，涨幅主要由服务成本飙升所驱动。国家发改委：加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。大理跟进，发文鼓励收购存量房作为保障房或人才房，去化周期超24个月的县市不再新建保障房。 国内社融数据不佳，受统计优化影响，短期扰动，长期利好。美国CPI符合预期，降息预期回升，年内两次降息或一次降息继续摇摆，房地产因“回收”政策板块大涨，但实操并不新颖，资金所需体量较大，整体来看尚需跟踪政策力度与效果。地产小作文频出，叠加即将公布社零等数据，股指或震荡运行。 宏观分析应结合最优换月时间窗口使用。 3 二、 IF基差分析 （一）同状态核密度分析 图2 同状态下的IF核密度估计 IF跨月基差最优范围 IF期现基差最优范围 数据来源：长江期货、同花顺 以核密度的高峰、厚度及中位数确定最优基差范围。如图2（左），根据核密度的高峰估计的基差是 36.12，根据中位数估计的基差是36.2，则跨月最优基差在小于37。如图2（右），核密度高峰估计的基差是15.19，根据中位数估计的基差是29.88，则期现基差最优范围是15-30附近。 （二）移仓换月的最优时间窗口估计 图3 IF移仓换月最佳时间窗口 IF跨月+期现基差最优范围 IF移仓换月最佳时间段（蓝色红色重叠区域） 数据来源：长江期货、同花顺 根据最优的基差范围，圈定可跨月操作的时间窗口，如图3（右）。将期现基差和跨月价差的45%-55% 4 分位构成的区域填充为基带。蓝色基带为最优跨月区域，红色基带为最优期现区域，当基差进入基带表明进入换仓区间，期现基差和跨月价差均处于各自基带则表明为移仓换月的最佳时间窗口。 （三）IF跨月最优时间窗口明细 可以每日滚动计算跨月最优时间窗口来估计大概的移仓换月时间，如表一，记录当日的期现基差、跨月基差与（二）中临界值做对比，双满足的情况下（1表示满足条件，0表示不满足条件），即为最优时间窗口（表一橙色部分）。 表一 IF跨月最优时间窗口明细 期现基差 跨月基差 最优期现 最优跨月 最优时机 2024/4/15 29.0759 42 1 0 2024/4/16 26.9146 41.2 1 0 2024/4/17 22.203 42 0 0 2024/4/18 17.0018 39.4 0 0 2024/4/19 14.4619 38.8 0 0 2024/4/22 9.9045 38.2 0 0 2024/4/23 11.4249 35.6 0 1 2024/4/24 12.6219 34 0 1 2024/4/25 12.8813 36.4 0 1 2024/4/26 10.6686 35.4 0 1 2024/4/29 -0.2876 30.4 0 1 2024/4/30 3.7943 35.8 0 1 2024/5/6 13.4767 33.2 0 1 2024/5/7 13.4076 33.6 0 1 2024/5/8 15.6233 35.6 0 1 5 2024/5/9 14.561 34.6 0 1 2024/5/10 16.2771 35.4 0 1 2024/5/13 15.8907 36.2 0 1 2024/5/14 15.8454 35 0 1 2024/5/15 10.0559 34.2 0 1 三、 IC基差分析 （一）同状态核密度分析 图4 同状态下的IC核密度估计 IC跨月基差最优范围 IC期现基差最优范围 数据来源：长江期货、同花顺 以核密度的高峰、厚度及中位数确定最优基差范围。如图4（左），根据核密度的高峰估计的基差是62.85，根据中位数估计的基差是64，则跨月最优基差范围是小于64。如图2（右），核密度的高峰估计的基差在62.3，中位基差在84.93，期现基差最优范围在62-85附近。 6 （二）移仓换月的最优时间窗口估计 图5 IC移仓换月最佳时间窗口 IC跨月+期现基差最优范围 IC移仓换月最佳时间段（蓝色红色重叠区域） 数据来源：长江期货、同花顺 根据最优的基差范围，圈定可跨月操作的时间窗口，如图5（右）。将期现基差和跨月价差的45%-55%分位构成的区域填充为基带。蓝色基带为最优跨月区域，红色基带为最优期现区域，当基差进入基带表明进入换仓区间，期现基差和跨月价差均处于各自基带则表明为移仓换月的最佳时间窗口。 （三）IC跨月最优时间窗口明细 可以每日滚动计算跨月最优时间窗口来估计大概的移仓换月时间，如表二，记录当日的期现基差、跨月基差与（二）中临界值做对比，双满足的情况下（1表示满足条件，0表示不满足条件），即为最优时间窗口（表二橙色部分）。 表二 IC跨月最优时间窗口明细 跨月基差 最优期现 最优跨月 最优时机 2024/4/15 63.9223 66 0 0 2024/4/16 61.154 59.2 0 1 2024/4/17 53.3467 59.4 0 1 2024/4/18 49.8361 50 0 1 2024/4/19 64.4667 49.2 0 1 7 2024/4/22 57.1811 46.8 0 1 2024/4/23 58.2712 54.8 0 1 2024/4/24 53.2391 54.4 0 1 2024/4/25 50.1354 47.4 0 1 2024/4/26 27.9209 48.4 0 1 2024/4/29 11.4908 45 0 1 2024/4/30 20.5411 46.8 0 1 2024/5/6 32.2036 48 0 1 2024/5/7 39.2847 46.2 0 1 2024/5/8 40.9559 51.8 0 1 2024/5/9 40.7712 51 0 1 2024/5/10 35.3954 54.6 0 1 2024/5/13 41.6595 54.6 0 1 2024/5/14 46.7379 51.6 0 1 2024/5/15 40.8557 50.8 0 1 8 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。 公司总部 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 地址：湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层 邮编：430023 电话：（027）65777110 网址：http://www.cjfco.com.cn