沪锡2024年5月投资策略：伦锡持仓成焦点，警惕期价再度冲高

2024年5月6日 ——沪锡2024年5月投资策略 投资要点： 分析师： 宏观：海外方面，美联储5月会议维持利率不变、计划放缓缩表步伐，但4月非农就业人数不及预期、失业率亦偏高，美元指数走弱、伦敦有色金属价格维持震荡；关注5月15日（周三）美国4月CPI年率。国内方面，各地陆续加码房地产政策，市场预期向好且难证伪，关注17日公布的3月社零总额年率和规模以上工业增加值年率等数据，警惕市场预期的急剧变化和商品价格的共振涨跌。 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 供给：供应端，4-5月锡精矿国内产量或小幅抬升，由于缅甸佤邦矿山复产时间未定、在伦锡持仓集中度偏高的情况下，任何矿端扰动都可能带来期价的再度冲高。受5月假期影响，炼厂产量或出现小幅下滑、预计维持在1.5万吨左右；而在印尼矿山开采和炼厂生产恢复的情况下，锡锭出口预计将带来海外库存的不断累库，但受持仓集中的影响，预计5月伦锡价格仍显著高于国内、进口比价预计仍将维持亏损。 联系人 杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68757223邮箱：duy@qh168.com.cn 需求：需求端，进入5月，电子产品消费处于相对的淡季，对焊料需求的拉动并不明显，而光伏板块的需求预计仍保持强劲，但下游焊料需求仍然受制于高价格、整体变化并不明显；锡化工方面，在地产竣工走弱、PVC厂家检修的情况下，预计对锡的需求将维持弱势。但在沪锡价格回落的情况下，因高价而抑制的下游需求或将得到释放，带动下游需求的阶段性好转。 顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 库存：锡价受伦锡持仓集中度的影响仍然较大，不排除价格再度冲高，下游采购预计仍以刚需为主，社库和仓单量仍有可能创出新高；印尼的矿山开采与锡锭生产恢复将带动出口的走高，在国内进口窗口尚未打开的情况下，伦锡或出现较强的累库势头。 结论及操作：（1）单边方面，在国内市场预期难证伪的情况下，叠加伦锡持仓集中度偏高，沪锡价格走势预计受伦锡影响较大、资金行情的可能性较高，高库存、弱消费的基本面暂时难以对期货价格产生决定性的影响；（2）月差方面：近月月差受现货贴水的影响而维持在contango，在资金成本允许的情况下，可以考虑参与近月的转抛。 风险因素：缅甸矿山复产 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.供应端............................................................................................5 2.1.矿端：矿端仍存扰动预期.............................................................................52.2.精炼锡：国内产量反弹，进口窗口暂难打开.................................................62.3.供应小结......................................................................................................7 3.需求端............................................................................................8 3.1.锡焊料：淡季需求变化不大..........................................................................83.2.锡化工：需求维持弱势.............................................................................103.3.需求小结...................................................................................................10 4.库存：国内仍可创新高，伦锡将持续累库....................................11 图表目录 图1沪锡价格走势.........................................................................................................................4图2伦锡价格走势.........................................................................................................................4图3锡锭现货升贴水......................................................................................................................5图4沪锡月差结构.........................................................................................................................5图5国内锡精矿产量......................................................................................................................6图6锡精矿进口量.........................................................................................................................6图7锡精矿加工费.........................................................................................................................6图8废锡价格.................................................................................................................................6图9炼厂开工率.............................................................................................................................7图10锡锭产量...............................................................................................................................7图11锡锭现货进口盈亏................................................................................................................7图12锡锭进口情况........................................................................................................................7图13全球半导体销售周期.............................................................................................................8图14费城半导体指数（SOX）.......................................................................................................8图15中国半导体产量....................................................................................................................9图16中国集成电路出口量.............................................................................................................9图17手机产量...............................................................................................................................9图18微型计算机设备产量.............................................................................................................9图19光伏电池产量........................................................................................................................9图20光伏组件出口量....................................................................................................................9图21地产新开工施工面积累计同比............................................................................................10图22地产竣工面积累计同比.......................................................................................................10图23地产竣工面积当月值...........................................................................................................10图24PVC国内产量.......................................................................................